第一上海丨【公司研究】时代电气（3898，买入）：新兴装备：功率半导体、电驱、逆变器成为公司增长的新引擎

　　FSH_HK

　　港股、B股、美股等环球证券, 期权、债券及基金等咨询. 灵活的融资政策、投资组合建议、资本投资者入境计划等等

　　广东

　　主要数据

　　行业: 电气制造

　　股价: 37.4 港元

　　目标价: 49.6 港元(+32.6%)

　　市值: 203.61 亿港元

　　2022上半年业绩

　　公司上半年收入65.27亿元，增长23%，其中轨道交通装备业务收入46亿元，增长4.65%；新兴装备业务收入18.3亿元，增长135%。净利润8.71亿元，同比增长25%，每股收益0.61元人民币，增长3.39%。新型装备业务上半年增速喜人，其中，功率半导体收入7.72亿元，同比增长106%；新能源汽车电驱收入4.36亿元，同比增长197%；工业变流3.26亿元，同比增长119%，传感器收入1.25亿元，同比增长344%。

　　新兴装备为公司增长的新引擎

　　公司在铁路领域继续保持产品竞争力，近年来重点开拓传感器、半导体、信号、汽车电控、工业变流等领新域作为第二增长曲线。功率半导体二期芯片产线正在逐步接近设计产能，良品率正在爬升，新能源车用器件交付较2021年同期大幅提升5倍，市占率增长至超过10%。新能源车用碳化硅模块在持续验证过程中。新能源乘用车电驱系统上半年交付量超过130%，新车型订单交付顺利，月度进入行业前五。上半年新建14条传感器生产线，新增超过1000万只/年的生产产能，今年预计投25条产线，主要面向IGBT的客户，汽车、光伏风电。2022上半年新兴装备业务占总收入比例达到28%，未来增长前景可观。

　　维持买入评级，目标价49.6港元

　　目前国铁采购，特别是机车动车的采购都处于近年来的底部区域，新兴产业在未来几年占比持续提升。我们预计公司2022-2024年收入为167亿元，185亿元和202亿元，增速为10.6%，10.6和9.5%；2022-2024年净利润分别为21.5亿元、24.7亿元和28.1亿元，增速为6.7%、14.7%和13.6%。我们给与公司2023年25倍的PE估值，目标价49.6港元，较现价有32.6%的上升空间，维持买入评级。

　　图表1: 盈利预测

　　资料来源：公司资料、第一上海预测