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星期四
2022年9月
今日
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人民币汇率重回6.9下方 分析：人民币有望在均衡水平附近运行
新京报网
工银国际首席经济学家程实指出，美国通胀并未见顶，控制通胀是长期首要任务。7月美国通胀数据回落主因是能源价格的大幅回调，然而鲍威尔认为当前美国总体通胀率回落仍不支持美国通胀已经见顶，因为通胀预期和核心通胀仍未看到显著且持续的下行趋势。从美联储的货币政策来看，当前市场的广泛性通胀已经不支持美联储提早结束加息。本次杰克逊霍尔年会上，美联储重新调整了终端利率预期，加息路径被强调将保持平稳性和连贯性。这意味着，在通胀未能回落至目标水平前，美联储在未来一段时间会继续将“加息并保持”作为货币政策路径的主基调。另一方面，美联储未来将尽可能避免“驼峰型利率路径”，频繁的前瞻指引和极端的利率路径转向只会让市场逐步对美联储失去耐心
今日
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A股小幅回调，国际油价涨超4%，2年期美债收益率升至近15年最高
21经济网
工银国际研究部副主管及执行董事涂振声表示，近期，美国国债收益率加快上行的主要原因之一是美联储主席在央行年会上较为鹰派的讲话。在年会之前，市场看到7月份通胀数据有所下行，其他一些经济数据也有所转弱，所以预计美联储可能在9月份的会议上将加息幅度从75个基点下调到50个基点。但是美联储主席在央行年会上表示，美联储对于通胀的风险仍非常警惕，不会因为一两个月的数据而有所动摇，重申了需要继续加息的立场，同时说明美联储不会过早放宽政策。总体上看，他的表态比市场预期更为鹰派，所以央行年会之后，市场对美联储的加息预期有所调整：在年会之前，市场估计美联储9月份加息50或75个基点的概率各为一半左右，但年会之后，估计美联储再次加息75个基点的概率超过70%。
今日
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抗击通胀之路依旧漫长
财新网
工银国际首席经济学家程实指出，今年Jackson Hole会议上，鲍威尔围绕通胀失控风险，双重目标取舍以及终端利率调整进行了讨论并做出判断。鲍威尔大改往日讲演风格，以更加直接、清晰、简短和坚定的态度表达了联储对抗通胀失控的决心。具体来看，一是美国通胀仍有再次抬头的可能, 控制通胀仍是重中之重；二是美国需要牺牲掉一定的失业率来换取通胀回落；三是联储利率终端将被上调，“加息并保持”同时避免“驼峰式利率调整”将是未来一段时间美联储政策利率路径的主基调。
今日
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抗击通胀之路依旧漫长
中经传媒智库
通胀并未见顶，控制通胀是长期首要任务。7月通胀数据回落主因能源价格大幅回调导致美国总体通胀率下降。然而鲍威尔认为当前美国总体通胀率回落仍不支持美国通胀已经见顶。因为通胀预期和核心通胀仍未看到显著且持续的下行趋势。从通胀失控的风险成因来看，除了我们在报告《警惕薪资-价格螺旋的潜在风险》和《美国通胀的假象》中强调的劳动力市场不平衡（工资螺旋价格效应）和企业向消费者转移生产成本（劳动生产率下降）外，美国房租价格连续增长也支持了核心通胀。
今日
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抗击通胀之路依旧漫长
搜狐网
双重目标的取舍：牺牲失业率换取通胀回落存在必要。尽管从美国GDP增长再次萎缩，期限利差和高通胀率均加剧美国经济明年迈入衰退的可能。但美国劳动力市场表现仍然强劲。具体来看，7月美国非农数据大幅好于预期，非农就业总人数和失业水平均回到了2020年2月疫情前水平，支持美国进一步强势加息的底气。尽管从多位经济学家（Blanchard 及Summers 2022）构建的贝弗里曲线来分析当前美国通胀回落势必导致失业率大幅攀升（“硬着陆”不可避免）。本次Jackson Whole会议上，鲍威尔已经表示联储要想达到通胀目标，牺牲掉一定的就业是必要的（基于我们的估算，每1%的失业率提升将导致0.7%的通胀率下降）。然而，美联储理事沃伦和联储经济学家菲格拉基于新的贝弗里曲线框架指出当前劳动力市场处于贝弗里曲线非常陡峭的位置。这意味着职位空缺的大幅减少不会带来失业率隐含增长幅度的显著扩大（美国可能将避免“硬着陆”）。
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稳就业仍是经济工作的重中之重
国际商报微信平台
城镇失业率连续三个月回落，劳动力市场渐进恢复。工银国际首席经济学家程实分析，因疫情反弹干扰，今年 4 月城镇调查失业率升至 6.1%。随后疫情受控、复工复产推进， 经济触底企稳，5 月、6 月、7 月城镇失业率连续下降至5.4%，已经基本上恢复至今年年初的失业率水平，前期稳就业政策效果显现。具体来看，一方面大城市劳动力市场恢复较快，起到引领作用。31 个大城市失业率下降幅度(0.2 个百分点)大于整体水平(0.1 个百分点);另一方面，针对重点群体就业的帮扶政策持续发力。
今日
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稳大盘的四重助力——2022年下半年中国经济展望
MBA中文网
2022年上半年，中国经济在复杂的内外部环境中爬坡过坎，但随疫情冲击趋缓，中国经济已彰显出了快速探底企稳的韧性。展望下半年，四大积极因素将支撑中国经济全面复苏，其中基建和消费的反弹已经渐近，供应链韧性将平滑出口回落的速度，而地产实质修复则还需尚待时日。根据我们测算，若全年GDP增速要达到5%，那么下半年两个季度的平均增速需达到6.7%，我们认为，要达到6.7%乃至更高的增速目标，除了经济自身动能的修复外，还需要宏微观政策的协同加力。宏观政策作为托底项保证今年经济大盘的稳定持续增长，而微观政策则作为加分项决定经济的反弹高度与韧性。从资本市场角度看，下半年中国经济复苏的确定性较高，同时通胀压力显著小于其他主要经济体，政策空间相对充裕。
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首席观点
首席中心微信平台
工银国际首席经济学家程实表示，抗击通胀之路依旧漫长。
1） 7月通胀数据回落主因能源价格大幅回调导致美国总体通胀率下降。然而鲍威尔认为当前美国总体通胀率回落仍不支持美国通胀已经见顶。因为通胀预期和核心通胀仍未看到显著且持续的下行趋势。
2） 尽管从美国GDP增长再次萎缩，期限利差和高通胀率均加剧美国经济明年迈入衰退的可能。
3） 从6月给出的点阵图来看，加息已临近终点。然而，当前市场的广泛性通胀已经不支持美联储提早结束加息。
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控制通胀仍是长期首要任务
香港经济日报
7月通胀资料回落主因能源价格大幅回档导致美国总体通胀率下降。然而鲍威尔认为当前美国总体通胀率回落仍不支持美国通胀已经见顶。因为通胀预期和核心通胀仍未看到显著且持续的下行趋势。从通胀失控的风险成因来看，除了劳动力市场不平衡（工资螺旋价格效应）和企业向消费者转移生产成本（劳动生产率下降）外，美国房租价格连续增长也支持了核心通胀。具体来说，美国加息抬升了美国按揭利率导致居民部门购房意愿开始回落，但对租房的需求大幅上升，从而支持房租价格向上（房租价格几乎占据核心CPI一半的比重）。
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工银国际:发改委就企业长外债审核登记管办征意见回应市场需求
汇港新闻
这次发改委发布的《征求意见稿》,一方面对企业借用外债的管理进一步明确和细化,回应了市场的需求,有利提升透明度和引导市场更规范化发展。同时,也表明了发改委对企业借用外债的监管将会有所加强,严格按照「控制总量、优化结构、服务实体、防范风险」的原则管理。《征求意见稿》的意见反馈截止日期为2022年9月26日,办法内容在发改委完成意见收集后或有进一步完善。总体而言,工银国际相信《征求意见稿》内的措施将有助增强市场信心,有利市场平稳发展。
今日
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抗通胀之路太漫长！市场对美联储公信力生疑
国际商报微信平台
美国通胀并未见顶，控制通胀是长期首要任务。就美国当前经济形势，工银国际首席经济学家程实分析，美国7月通胀数据回落主因能源价格大幅回调导致美国总体通胀率下降。然而美联储主席鲍威尔认为当前美国总体通胀率回落仍不支持美国通胀已经见顶。因为通胀预期和核心通胀仍未看到显著且持续的下行趋势。程实说，从通胀失控的风险成因来看，除了劳动力市场不平衡(工资螺旋价格效应)和企业向消费者转移生产成本(劳动生产率下降)外，美国房租价格连续增长也支持了核心通胀。程实分析，具体来说，美国加息抬升了美国按揭利率导致居民部门购房意愿开始回落，但对租房的需求大幅上升，从而支持房租价格向上(房租价格几乎占据核心 CPI一半的比重)。
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行业分析：融资条件收紧
中国金融家微信平台
工银国际首席经济学家程实表示，加息对金融市场稳定性的负面影响正在累计抬升。“疫情后，美国总债务水平的快速抬升已经放大了金融市场的敏感度。”程实告诉记者，进入下半年，如果美国 9月或12月加息幅度仍保持在75个基点，那么美国家庭偿债率进一步抬升可能会加剧美国家庭部门在金融资产上的快速调整，这将导致金融不稳定性进一步被放大。让市场所忧虑的是，美联储的货币政策已将控制通胀摆在首要位置。因此，维护金融稳定或者承担金融风险的负担就落在货币政策框架的其他部分。“美联储的货币政策框架仍然缺少在强势加息以控制通胀的过程中如何应对金融市场积累的脆弱性风险。”程实预计，在美联储无法拿出更加先行有效的金融稳定性政策前，阶段性放缓加息节奏可能是一种权衡的选择。
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