茂宸分享 | 個股分享: 贵研铂业(600459.SH)

　　1、主要业务

　　公司建立了较完整的贵金属产业链体系，大力发展贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用及贵金属供给服务，业务领域涵盖了贵金属合金材料、化学品、电子浆料、汽车催化剂、工业催化剂、金银及铂族金属二次资源循环利用、贵金属商务贸易和分析检测，生产各类产品涵盖390多个品种、4000余种规格，产品广泛应用于汽车工业、电子电气、新能源、石油化工、生物医药、环境保护等行业。

　　贵金属新材料制造（机动车催化净化器、前驱体材料）、再生资源材料贡献主要毛利。公司主要营收来源是贵金属材料制造，占比46%，其次是贵金属供给服务和贵金属再生资源材料，分别占比44%、10%。从毛利占比来看，贵金属材料制造和贵金属再生资源材料分别贡献了约65%、23%的毛利润。贵金属材料制造板块5大业务中，机动车催化净化器、前驱体材料是主要盈利支撑点，两者毛利润占公司整体业务比重分别为25%、20%。

　　机动车催化净化器:

　　机动车尾气催化净化器是铂族金属最主要的应用领域。铂、钯等铂族金属催化性能非常优异，由其备制的催化剂可以加速尾气中有害成分分解，因此被广泛应用机动车尾气处理领域中。为防治尾气污染，全球机动车排放标准逐渐趋严，机动车尾气催化剂占铂族金属终端需求中的比例也提升至较高水平，据庄信万丰数据，2020年全球铂金/钯金需求中汽车尾气催化剂需求占比分别高达31%/85%，为其下游最主要的应用领域。

　　一个完整的尾气后处理产业链包括三个环节：1）载体厂商：生产出各种特殊载体（多为蜂窝状多孔陶瓷）并供货给下游催化剂覆涂厂商，国内典型载体生产企业如奥福环保等。2）催化剂覆涂厂商：对载体进行催化剂覆涂，并得到催化单元，国内典型企业如贵研铂业等。3）封装厂商：对催化单元进行包裹，并添加其他组件、金属外壳等对尾气处理装进行整体封装，并销往下游主机厂或整车厂，典型企业如凯龙高科等。

　　当前贵研已为上汽、长安、五菱、吉利、奇瑞、柳汽、北汽等数十家汽车厂匹配国五/国六催化剂产品，其中超低贵金属及新型三金属催化剂技术分别在长安NE系列发动机、五菱N15T系列发动机上表现优异。由于汽车尾气催化剂制造领域存在较高技术壁垒，未来公司凭借先进工艺有望打造护城河，保持领先优势。

　　研究团队

　　刘仲熙