2022年全球央行年会鲍威尔坚定抗通胀，美国三大股指受重挫

美联储主席鲍威尔在2022年全球央行会议上释放了再明确不过的信号，不把通胀降回2%，货币政策绝不会转向。鲍威尔抗击通胀坚定的决心给市场当头一棒，美股三大指数重挫，道指狂泻逾1000点。

8月26日晚10点，鲍威尔在位于美国怀俄明州大提顿国家公园举行的杰克森霍尔全球央行年会上只用了9分钟来阐述他的观点，这是2010年以来，联储主席或副主席在这个重要会议上最简短的讲话。但鲍威尔释放的信息很直接也很明确，美联储现在的任务就是加息降通胀，没有其他。

在他讲话之前，市场本期望鲍威尔会预告美联储将放缓加息节奏。6月中旬以来，在美联储加息快见顶的预期下，美股市场经历了一波回暖，与6月17日的最低点相比，标普500指数在8月中旬一度上涨了19%。

但在8月26日鲍威尔的讲话让市场大惊失色，三大指数重挫，美元指数大涨，逼近109点，非美货币承压，离岸人民币跌至6.8949，创近两年新低，比特币暴跌5.8%，跌至2.03万美元，2年期美债收益率跳升，10年期美债收益率站稳3%关口。

当天美股在鲍威尔讲话开始后开始集体下跌，虽然鲍威尔9分钟的讲话过程中，三大股指一度跌幅收窄，但很快再度下行，截至收盘，道指暴跌1008点，跌幅3.03%，纳指收跌3.94%，标普500收跌3.37%。

美股收盘后，三大股指期货继续下挫，纳指期货跌幅最深，截至发稿，下跌4.54%。

鲍威尔在讲话中重申，在7月加息75个基点后，9月继续大幅加息也可能是合适的。他表示，美联储将会根据后续的经济数据来在9月会议上做出决定。在某些时候，随着货币政策立场的进一步收紧，放慢加息的步伐可能会变得合适。

在鲍威尔讲话之后，芝商所的联储观察工具显示，在2023年7月之后，美联储的联邦基金利率为4%以上的概率较前一交易日小幅增加。2022年9月加息50个基点和75个基点的概率各为38.5%和61.5%。

一、加息不能停

在美国失业率处于半个世纪的低点而通胀在近40年高位徘徊之际，美联储政策如何抉择备受瞩目。在7月议息会议上，美联储已经将联邦基金利率的目标区间提高至2.25%—2.5%。与此同时，美国通胀水平由于油价下跌在7月出现回落，而美国经济活动也出现放缓趋势，经过最新修订后，美国GDP已经连续两个季度负增长。在美联储加息进程走到一半时，市场形成了加息要见顶的一致预期，甚至出现2023年降息的预测。

但鲍威尔在全球央行会议上的讲话击碎了市场的梦想。虽然在联储经济预测中2.25%—2.5%是长期中性水平，但在目前情况下，由于通货膨胀远远高于2%，劳动力市场极其紧张，联邦基金利率水平达到长期中性水平后并“不是一个可以停止或者暂停的地方”。7月通胀较前期高点回落，但是一个月的改善远远没有达到美联储确定通胀正在下降之前所需要看到的程度。

至于加息是否会导致美国衰退，鲍威尔称，美联储加息抗通胀肯定会带来痛苦。“恢复价格稳定将需要一些时间，”他说，“降低通货膨胀可能需要一个持续的低于趋势的增长期，劳动力市场条件很可能会有一些软化。”较高的利率、较慢的增长和较软的劳动力市场条件将使通货膨胀率下降，但它们也将给家庭和企业带来一些痛苦。这些都是降低通胀的不幸代价。可是如果不能恢复价格稳定，将意味着更大的痛苦。

在鲍威尔讲话之后，此前一直对美联储政策持批评意见的前财长萨默斯赞扬道，“很高兴能听到他这么说。”萨默斯称，鲍威尔跟一两年前的表态有了重大转变，“很明显，通货膨胀是压倒性的优先事项。”

二、70年代以来美国通胀的经验教训

鲍威尔在讲话中回顾了过去半个世纪美国的通胀演变以及联储货币政策应对的经验教训。“第一个教训是，中央银行能够而且应该承担起实现低而稳定的通货膨胀的责任。”鲍威尔说。

鲍威尔在讲话中引用了美联储前主席伯南克曾在2004年发表的“大缓和时代”演讲，即1984年到本世纪初，美国等发达国家因为技术进步、全球贸易增加等因素而出现长时间的低通胀现象，使得央行在稳定物价方面的责任受到了质疑。“但是这些质疑已经被解决。我们实现价格稳定的责任是无条件的。”鲍威尔还提到了上世纪80年代联储前主席沃尔克成功治理通胀的经验以及沃尔克前任治理通胀失败的教训。

历史表明，降低通货膨胀的就业成本可能会随着时间的推移而增加，因为高通货膨胀在工资和价格设定中变得更加根深蒂固。20世纪80年代初沃尔克成功地消除了通货膨胀，在此之前的15年里，多次降低通货膨胀的尝试都失败了。最终需要一个漫长的非常限制性的货币政策来阻止高通胀。