海通宏观|通胀仍高，加息不止 ——杰克逊霍尔年会点评

　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

　　S0850520120001

　　投资要点

　　当前首要目标：控通胀。美联储主席鲍威尔在8月26日晚杰克逊霍尔会议中开篇就提到，美联储当前的首要目标就是把通胀拉回到2%的目标。尽管7月较低的通胀是让人宽慰的，但单月的改善并不足以让美联储相信通胀在持续回落。

　　高通胀—>高通胀预期。鲍威尔提到，美联储不能任由高通胀持续。现在的通胀会影响人们对未来通胀的预期。我们预计通胀仍有韧性，短期回落后，接下来几个月仍有可能再度上行。

　　实现物价稳定责任：无条件。鲍威尔指出，尽管现在高通胀是一个全球现象，美国高通胀部分是受到供给受限的影响，而美联储的政策只能作用于需求，无法解决供给问题，但这些都不能削弱美联储实现物价稳定的责任。并指出，美联储实现物价稳定的责任是无条件的。

　　宁可牺牲增长和就业。鲍威尔指出，控通胀要提高利率，可能导致经济下降，就业走弱，给居民企业带来痛苦，但通胀失控会带来更大痛苦。

　　加息可能再超预期。9月加息幅度可能依然很大，当前市场对9月加息75bps的预期已经达到60%以上。此前市场对四季度和明年的加息预期偏弱，考虑到当前通胀的高位置和持续性，我们认为，美联储加息节奏和幅度可能再超预期。