以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美联储主席再放鹰 警惕全球经济衰退风险
策略摘要
商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
上周美联储主席再放鹰，强调“为控制通胀不惜牺牲经济”的思路，表示将继续采取措施“强力”措施抗击通胀，同时警告称强力的加息措施将为美国家庭和企业带来“痛苦”。消息令市场加息计价迅速走高，截至8月26日衍生品计价的美联储9月加息75bp的概率为58%，11月加息50bp的概率为76%，而美国经济下行压力仍在进一步加大，8月美国制造业和服务业PMI初值较前值进一步下行，高频的经济数据也表现疲软，美联储紧缩预期令全球股指承压，结合人民币汇率近期转贬，我们短期调整A股的观点为中性。对商品而言，则需要警惕美债10Y-2Y和10Y-3M的衰退计价进一步下行的风险。
近期全球高温和干旱天气尚未完全缓和。中央气象台8月27日06时发布高温黄色预警，未来三天，四川盆地、江南及华南等地的部分地区仍有高温天气，其中重庆西部和北部的部分地区最高气温可达40℃以上；而欧洲能源危机也远未结束，莱茵各个河段的水位短暂回升后又再度回落，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，欧洲最大核电企业、法国电力公司EDF宣布旗下四座核电站的停运期将延长数周直到至少11月中后，欧洲各国电价持续刷新历史新高，欧洲主要国家电价涨幅在10%-48%不等。但截至8月23日的美国干旱有所缓解。综合来讲，若高电价带来进一步减产则部分高能耗的有色商品受益，若干旱继续发酵则不利于农产品生长，进而抬升对应农产品价格。
近期各政府部门频繁发声稳增长。8月22日央行超预期调降5年期LPR利率15bp，引导资金脱虚向实；国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，包括一、增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额，引导专项债形成实物工作量；二、政策行专项借款2000亿，专项用于地产保交楼；三、支持中央发电企业等发行2000亿元债券。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比下降28万吨，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。综合考量，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会，但核心还是要看到地产和基建需求的改善。
商品分板块来看，沙特能源大臣表态“减产”挺油价，对原油价格构成了较强的支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价持续刷新历史新高，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；俄乌局势。
商品策略：跟踪境内外经济预期的边际变化
策略摘要商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性。核心观点■ 市场分析近期全球高温和干旱天气尚未完全缓和。中央气象台8月27日06时发布高温黄色预警，未来三天，四川盆地、江南及华南等地的部分地区仍有高温天气，其中重庆西部和北部的部分地区最高气温可达40℃以上；而欧洲能源危机也远未结束，莱茵各个河段的水位短暂回升后又再度回落，俄气宣布“北溪1号”将从8月31日起停机检修三天，欧洲最大核电企业、法国电力公司EDF宣布旗下四座核电站的停运期将延长数周直到至少11月中后，欧洲各国电价持续刷新历史新高，欧洲主要国家电价涨幅在10%-48%不等。但截至8月23日的美国干旱有所缓解。综合来讲，若高电价带来进一步减产则部分高能耗的有色商品受益，若干旱继续发酵则不利于农产品生长，进而抬升对应农产品价格。境内外经济预期有继续分化的可能。国内各政府部门频繁发声稳增长。8月22日央行超预期调降5年期LPR利率15bp，引导资金脱虚向实；国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。高频数据来看，上周黑色五大建材消费量环比下降28万吨，30城商品房销售面积仍处于低位，高频的公路货运和港口吞吐数据仍相对稳定。而海外则是美联储主席再放鹰，强调“为控制通胀不惜牺牲经济”的思路。消息令市场加息计价迅速走高，并且数据显示美国经济下行压力仍在进一步加大。对商品而言，需要警惕美债10Y-2Y和10Y-3M的衰退计价进一步下行的风险。目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会，但核心还是要看到地产和基建需求的改善。商品分板块来看，沙特能源大臣表态“减产”挺油价，对原油价格构成了较强的支撑；此外，欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，欧洲主要经济体电价持续刷新历史新高，高电价开始触发新一轮的减产进而抬升部分有色商品价格；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；贵金属短期需要警惕美债利率走高的冲击，长期还是维持战略多头配置的观点。
■ 风险地缘政治风险；全球疫情风险；俄乌局势。
宏观利率：美国控通胀，中国推信用——宏观利率图表104
策略摘要中国15BP降息试图推动信用扩张，美国75BP加息试图抑制通货膨胀，两者的关键还在于资产端是否有动力发生改变，从而可以转变对负债端政策的预期。目前看前者从防疫政策、中美协作和银行风险处置等边际上正在转变；但后者数据尽管已有回落压力，货币政策基调短期进一步施压总需求，成为核心矛盾。
核心观点■ 市场分析中国：信用结构转换的腾挪。1）货币政策：1年期和5年期LPR分别下降5BP和15BP，DR007向央行逆回购利率靠拢。2）宏观政策：国常会增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额；国家能源局将全方位加大页岩油上产规模，推动页岩革命；工信部指出把促进新能源发展放在更加突出的位置；海南碳达峰方案，2030年全面禁售燃油汽车。3）经济数据：1-7月全国规模以上工业企业利润同比-1.1%。4）风险因素：四川限电；银保监会原则同意辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序；海关总署优化健康申明卡，提高申报效率。
海外：流动性的紧缩再启动。1）货币政策：美联储鲍威尔鹰派，再度重申“通胀不歇、加息不止”，哈克表示将尽一切努力控制通货膨胀，博斯蒂克倾向于9月加息75BP，梅斯特表示在抗击美国高通胀问题上“全力以赴”；欧央行7月会议纪要显示采取进一步措施是适当的，消息人士称欧央行或将在9月讨论加息75BP；市场预期英国央行明年5月前将利率提高225BP至4%。2）经济数据：美国8月Markit服务业PMI初值44.1，8月密歇根大学消费者信心指数终值58.2，预期55.4，7月PCE物价指数同比6.3%，预期6.4%，7月成屋签约销售指数环比-1%，预期-2.6%，新屋销售环比-12.6%，耐用品订单环比+0%。3）通胀：美国二季度非金融企业税后利润占总增加值比重15.5%，1950年来最高；美国战略石油储备减少810万桶至4.531亿桶；沙特能源大臣表示OPEC+可以随时以不同形式减产；伊朗已经开始对美方维也纳会谈最终协议文本意见进行详细审查；印度考虑对碎米出口实施限制；英国从10月1日起将家庭一般能源使用支付的最高金额上调80%。
■ 策略战略性宏观维持防守，继续等待9月风险冲击创造的配置空间；随着美联储“鹰派”预期的增加，战术性降低风险资产
■ 风险韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险
▌金融期货
股指期货：鲍威尔释放鹰派表态，权益市场承压
■ 市场分析
本周，美股和A股指数均下跌，道指、纳斯达克指数跌4.44%，标普500指数跌4.04%；上证指数本周跌0.67%，创业板指跌3.44%。
海关总署优化出入境要求。疫情是制约国内经济增长的一大因素，当前一线城市正在努力平衡防疫措施与经济发展，未出现较大面积的封锁，但其他地区由于医疗条件和专业人员数量有限，仍需在疫情爆发后实行封闭管理，对经济活动影响较大且有反复。近日国内每日新增人数有所回落，重点地区疫情得到缓和。海关总署宣布，第九版出入境健康申明卡将于8月31日启用，第九版内容更优化，取消了对出入境人员核酸检测信息、既往感染情况、疫苗接种日期的申报要求，目的是便于旅客入境申报和提高通关效率。
中美签署合作协议，中概股退市风险下降。8月26日晚间，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作表明将启动日常检查与执法调查，确立对等原则、明确合作范围、明确协作方式。就双方对相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动作出明确约定。
国常会部署稳经济接续政策，促进经济修复。8月24日国常会指出当前经济恢复基础不牢固，部署稳经济一揽子19项接续政策，形成组合效应，推动经济向好稳定发展。主要包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，目前已有3000亿元政策性开发性金融工具落实在项目上；用好5000多亿元专项债地方结存限额，并在10月底前发行完毕，后续基建投资有望保持较快增长。这样可以增加有效投资和消费，在降息的辅助下，有助于降低融资需求、提振贷款需求，LPR还有下行空间。同时国常会再度提及重点行业房地产和平台经济，强调因城施策扶持房地产行业、支持平台经济发展。
行业方面，关注地产、能源、军工、半导体板块。多部门设法为地产端纾困，有利于权益市场房地产行业预期改善；近期国内大部分地区出现高温缺电情况预计在月底得到缓解，电力、能源板块短期热情有所退潮；市场情绪逐渐好转，我国将大力发展“卡脖子”领域，有利于军工、半导体板块维持长期高景气度，关注回调做多机会。
鲍威尔鹰派表态提升衰退预期，连累权益市场。杰克逊霍尔年会上，鲍威尔表态偏鹰，表示美联储当下的首要任务就是加息抗通胀，经济在一定程度上会为抗通胀让步，此前较乐观的很快降息预期将被修正，虽然7月美国通胀有所回落，但远未达到目标水平，当前经济活动出现放缓迹象，经济下行压力大，衰退预期升温，连累权益市场。欧元区气价、电价大增，能源问题无法解决，通胀未来还有继续上行的空间，颓势将延续。
总的来说，国常会部署一揽子稳增长接续措施，旨在促进经济稳中向好发展，增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，叠加降息将有力促进实体融资需求，有助于提振权益市场信心。同时提及支持房地产、平台经济，重点领域有望边际好转。国内疫情反复，影响局部地区经济活动，整体经济恢复基础仍不牢固。行业关注地产、能源、军工、半导体板块。海外经济下行压力加大，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上鹰派表态，压制通胀为首要任务，衰退风险升级；欧洲无法解决能源问题，通胀还有继续上行的风险。受海外风险影响，权益承压，预计股指中性，近期美债利率上行、中美利差迅速下降，短期不利于成长股。
■ 策略
股指中性
■ 风险
疫情失控；欧美超预期紧缩；欧债危机爆发；俄乌冲突加剧
国债期货：关注月底的PMI
■市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.81%、2.27%、2.44%、2.63%和2.64%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为83bp、37bp、20bp、81bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.89%、2.4%、2.54%、2.82%和2.83%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为93bp、43bp、29bp、93bp和42bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.34%、1.8%、1.7%、1.96%和2.22%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为87bp、42bp、52bp、62bp和17bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.26%、1.74%、1.65%、1.5%和1.59%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为34bp、-15bp、-6bp、24bp和-25bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为-0.11%、-0.24%和-0.22%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.22元、-0.26元和-0.39元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0509元、0.0998元和0.2103元,净基差多为正。
■行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
■策略建议
方向性策略：全周期债下跌，利率回升到2.6%之上。LPR利率下调叠加国常会释放稳增长信号，市场宽信用预期有望再度升温，叠加流动性收紧，预计市场迎来调整，期债短期转为中性态度，关注月底PMI数据。
期现策略：基差上行，净基差为正，推荐空现券多期货。
跨品种策略：流动性偏紧，信用偏紧，推荐空TS(或TF)多T。
▌能源化工
原油：俄油贸易平衡路径与欧洲供需缺口探讨
随着欧盟对俄罗斯原油出口禁令的临近，市场对未来俄油贸易平衡路径的关注度与日俱增，我们在本次周报中探讨相关话题。根据Kpler数据，当前欧盟从俄罗斯的原油进口量仍旧维持在180万桶/日，其中约50%为管道进口，剩余为海运进口。按照欧盟禁令要求，未来俄罗斯原油进口仍需要淘汰约150万桶/日，禁令豁免国保留约30万桶/日。在需求不变的情况下，欧盟需要考虑150万桶/日缺口如何补充的问题。我们认为欧盟当前主要有三种选择，其一是加大从西区的原油进口力度，从美国、西非、北海、拉美这几个主要西区出口集中地加大进口，根据Kpler数据，7月份欧洲从这四大地区进口量超过500万桶/日，较年初增加约100万桶/日，大约替换掉了80万桶/日的俄油进口量，而与此同时，西区原油资源收紧也导致对亚太出口减少，亚太国家更加依赖中东原油出口，但好在中国今年由于内需不振原油进口买兴较弱。其二是从中东增加进口，因为俄油到印度与中国的数量增加，因此部分同品质中东原油可能被顶出如巴士拉中质原油等，因此欧洲可以增加这部分置换出的中东原油，不过我们预计被欧洲顶出的150万桶/日的俄油不太可能完全被亚太国家吸收（因为存在保险禁令），部分可能转化为浮仓，因此所置换出的中东原油数量也是有限的，叠加西区原油对亚太输入减少以及中国买兴回归，欧洲从中东增加进口的空间将相对有限。其三是消耗欧洲自身原油库存，但这并非是长期解决方案。就总体而言，不管全球原油贸易层面如何串换，最终俄罗斯原油总出口量的下降将会代表欧洲供需平衡的净缺口。我们预计可能在50至100万桶/日左右。
而从需求侧来看，虽然能源危机、高油价以及经济衰退可能导致欧洲石油消费水平下降，但考虑到四季度取暖季节性消费增加以及天然气短缺带来的油气替代需求增加，我们认为寄希望于需求的大幅萎缩并不现实，当前来看，欧洲对于俄油禁令并没有很好的应对手段，未来其石油供需缺口将会进一步放大，但要关注欧盟自身是否会软化对禁令实施的态度。
■ 策略
中性偏多，欧佩克未来可能减产对冲伊朗石油重返或经济衰退
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油:原油缺口仍难填补，低硫油冬季存潜在利好
策略摘要
上周国际原油市场呈现震荡上行走势，空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在，但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期，基本面对价格形成支撑。结合燃料油自身基本面的情况，高硫燃料油在市场结构得到一定程度修复后，未来依然面临供应压力。而低硫燃料油估值回归正常区间，冬季受到多重因素的影响市场存在再度收紧的预期。因此等待原油端趋势企稳后，可以重新考虑将LU作为潜在多配标的。
投资逻辑
■市场分析
上周国际原油市场呈现震荡上行走势，空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在，但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期，基本面对价格形成支撑。具体而言，欧盟对俄罗斯的制裁将于12月5日生效，这意味着届时欧盟对俄罗斯原油进口将会加速下降，当前欧盟从俄罗斯原油的进口数量大约在180万桶/日，其中80~100万桶/日来自管道，其余来自海运。按照禁令要求未来仍旧需要淘汰150万桶/日的俄油进口，虽然亚太地区预计将增加对俄罗斯的进口，但数量难以完全匹配，最终可能依然保有100万桶/天左右的缺口。要填补这个缺口，当前欧佩克、美国等产油地区的增产节奏无法满足，伊朗是为数不多具有充足剩余产能及主观生产意愿的国家，但仍受到制裁的影响无法释放产能。近期伊朗核谈判出现一些缓和迹象，但没有实质性进展，且上周沙特方面暗示如果伊朗制裁解除可能会再度减产，因此在现有环境下短中期原油供应增量预计较为有限，国际油价在目前位置的下方支撑偏强，下游能化品成本中枢或重新得到巩固。
就燃料油自身基本面而言，近期高低硫燃料油强弱态势边际转向，带动高低硫价差从高位显著回落，但目前这种趋势已经开始消退，短期无论是高硫燃料油还是低硫燃料油都没有明显的驱动方向。具体来看，低硫燃料油市场结构已有所企稳。在月差、裂解价差、现货升贴水从历史高位下滑至相对正常区间后，压力已基本释放。而且从供需情况来看，无论低硫油自身还是相关联的柴油，目前基本面形势并未完全逆转。近期汽柴油裂解价差及对低硫油溢价再度出现攀升，分流效应增强，9月份到达亚太地区的船货预计将有所回落。低硫油现货依然处于相对偏紧的状态。到临近冬季时，低硫油市场存在几方面的利好预期：1、柴油进入取暖消费旺季，且在俄罗斯出口受限情况下市场有望维持强势，柴油的分流将持续抑制低硫燃料油供应增量；2、目前全球天然气价格处于历史高位区间，在俄乌冲突背景下欧洲短缺矛盾难以有效缓解，天然气市场在冬季或延续强势（如果遇到冷冻甚至有进一步走强的可能），高价的天然气一方面提升炼厂制氢成本，从而提升加氢脱硫生产低硫燃料油的工艺成本。另一方面，冬季时北亚、欧洲等地电力需求旺季，这些地区保有部分燃油发电的负荷（由于环保要求一般使用硫含量在1%以下的低硫燃料油），在天然气对低硫燃料油溢价高企的背景下，季节性叠加经济性将带来显著的消费增量预期。
高硫燃料油方面，近期需求端的增量给市场带来修复的动力。在炎热夏日氛围中，中东、南亚等地对燃料油的发电需求显著提升。且由于高硫燃料油相对原油与天然气价差处于低位，经济性优势进一步增加了其对电厂终端的吸引力。但从时间来看旺季逐步临近尾声，需求预计将从9月份开始逐渐回落。与此同时，燃油供应端压力并未完全消退，一方面俄罗斯出口再度呈现出增加的迹象，另一方面海外炼厂开工的回升将继续带动燃料油等副产品供应的增长，夏季结束后高硫燃料油市场或将重新面临过剩压力。
策略
单边价格观望为主；等待低位多LU2301-FU2301价差的机会
■风险
全球炼厂开工不及预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；脱硫塔安装进度超预期；俄罗斯燃油出口大幅下滑
液化石油气:淡季临近尾声，关注需求的改善
策略摘要
在海内外LPG供应较为充裕、需求受到季节性与低利润制约的环境下，LPG短期市场驱动不足。但基于上游商品及LPG自身供需、估值情况，目前PG盘面短期下方空间不大，短期建议观望为主。随着季节性切换基本面存在好转的预期，等待需求的实际改善。
投资逻辑
■市场分析
上周国际原油市场呈现震荡上行走势，空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在，但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期，基本面对价格形成支撑。具体而言，欧盟对俄罗斯的制裁将于12月5日生效，这意味着届时欧盟对俄罗斯原油进口将会加速下降，当前欧盟从俄罗斯原油的进口数量大约在180万桶/日，其中80~100万桶/日来自管道，其余来自海运。按照禁令要求未来仍旧需要淘汰150万桶/日的俄油进口，虽然亚太地区预计将增加对俄罗斯的进口，但数量难以完全匹配，最终可能依然保有100万桶/天左右的缺口。要填补这个缺口，当前欧佩克、美国等产油地区的增产节奏无法满足，伊朗是为数不多具有充足剩余产能及主观生产意愿的国家，但仍受到制裁的影响无法释放产能。近期伊朗核谈判出现一些缓和迹象，但没有实质性进展，且上周沙特方面暗示如果伊朗制裁解除可能会再度减产，因此在现有环境下短中期原油供应增量预计较为有限，国际油价在目前位置的下方支撑偏强，下游能化品成本中枢或重新得到巩固。
在上游油气生产、炼厂开工提升的背景下，LPG国际市场供应整体较为充裕。从船期数据来看，8月份中东LPG发货量维持高位，美国出口则有所回落。考虑到前期利空基本定价，外盘LPG相对原油比值处于低位区间，因此目前来看价格下行驱动有限，短期或维持区间震荡格局。截至上周五CP丙烷掉期首行价格来到654美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到705美元/吨，近期价格变动幅度不大，其中FEI走势要强于CP（中东供应量偏高）。此外，伊朗核谈判的潜在影响值得关注，伊朗作为液化气的传统供应国之一，如果制裁解除那么我国LPG玩家可能会新增一个进口来源，来自中东方面的供应或变得更为宽松。
就国内市场而言，目前驱动仍不足，但随着季节性切换市场氛围已出现回暖的迹象。生产方面，随着部分装置检修结束，国内LPG供应量呈现增长态势。下周来看，山东地区鑫泰石化或存复工计划，西北地区宁鲁石化、瑞科新源计划恢复出货，华北石化装置检修结束恢复外放，综合来看下周国内商品量仍有增长预期。进口方面，根据船期数据来看8月份到港量预计在228万吨，环比7月下降约12万吨，但仍处于高位区间，同比去年增幅达到29万吨。结合国产与进口情况来看国内市场存在一定供应压力。需求方面，虽然目前燃烧气需求仍偏弱，但随着高温天气退潮、“金九银十”来临，消费预计将逐步由消费淡季向旺季过度，叠加油价的反弹，下游备货热情或将提升。化工原料气方面，目前以PDH为代表的装置利润依旧低迷，开工负荷与原料需求持续受到压制，但近期有新装置预计投产，国内丙烷需求的基本盘或得到扩充。
■策略
中性，短期观望为主；等待低位布局PG旺季合约多头的机会
■风险
无
天然气：国际气价持续攀升，国内气价小幅下行
策略摘要
本周，在国际市场，各区域内供需矛盾持续激化，气价持续攀升。在国内市场，工业和交通用户接货持续乏力，气价延续小幅下行走势。近期全球气价虽仍以涨为主，但已出现高价抑制需求的现象，且价格波动加剧，建议短期以观望为主。
核心观点
■市场分析
美国市场：供需格局紧张但自由港推迟重启，NYMEX HH期货价格高位徘徊
本周，一方面，在供给端，美国本土天然气产量连续两周小幅下滑；在需求端，美国本土 大部地区高温天气持续 ，带动制冷需求旺盛。在市场供需格局持续紧张的支撑下，本周HH期价徘徊在9美元/百万英热单位以上的高位。
但另一方面，自由港出口终端推迟了原定于10月份重新运营的计划，称将于11月初至11月中旬开始恢复生产，这一消息增加了美国本土的供给预期。8月13日-19日当周，美国天然气储气库的注气量略高于市场的预期，上述利好消息压制了价格的上涨空间。
西北欧市场：区域供应问题频发，西北欧气价强势上涨
本周，在西北欧大陆市场，市场的矛盾主要来自供应端：管道气方面，“北溪-1号”将从8月31日起停止供气三天；挪威附近的部分气田将在9月份陆续进入检修期，期间管道外送量将间断性出现下滑。LNG方面，近期法国LNG的外送量出现小幅下降，而美国自由港推迟重启时间表的消息进一步加剧了市场对冬季欧洲地区LNG供应保障的担忧，ICE TTF期货价格强势上涨。
在英国市场，一方面，同样受到挪威附近气田即将陆续进入检修期的影响，管道气流入量预期有所下滑。但另一方面，近期英国地区LNG外送量有所提升，加之输送至西北欧大陆地区的管道气量有所下滑，区域内的供给较西北欧大陆地区更有保障，致使ICE NBP期货价格的涨幅小于ICE TTF期货价格的涨幅，地区价差进一步扩大。
东北亚市场：市场供需格局预期紧张，NYMEX LNG JKM已站上60美元/百万英热单位
本周，在需求端，主要消费国的冬季备货行动持续进行，中国大陆、中国台湾、韩国和日本的买家均在市场上寻找10月份和11月份交割的货源。
在供应端，马来西亚国家石油公司（Petronas）预计将减少冬季自Bintulu项目发出的货物，美国自由港出口终端推迟重启时间表，“萨哈林-2号”项目取消对部分亚洲买家发货，上述因素致使东北亚地区LNG现货市场在今年秋冬季的供应局势仍显紧张。叠加近几日欧洲气价连续走高的带动，NYMEX LNG JKM期价持续走高，目前已高于60美元/百万英热单位。
中国市场：海陆货源均小幅下调报价，中国LNG价格延续小幅下行走势
本周， 液厂气方面，一方面，在上周末中石油直供西北液厂原料气竞拍（8月21日-30日）成交价格明显下浮后，液厂连续下调出货报价，其对比海气的价格优势逐渐显现，本周部分货源已流入华东地区；叠加近期部分地区城燃的补库需求，液厂出货情况有所好转，液厂稳价心态增强。但另一方面，由于目前工业和加气站需求仍旧疲弱，对高价货源抵触心理强烈，液厂气价格上浮空间十分有限。
海气方面，在液厂气低价的冲击下，部分接收站承压下调报价，但由于目前东北亚LNG现货到岸价格持续上行，成本支撑作用十分明显，海气价格下调空间较为有限。
■策略
近期全球气价虽仍以涨为主，但已出现高价抑制需求的现象，且价格波动加剧，建议短期以观望为主
■风险
地缘政治对峙持续，区域内供给预期紧张，夏季高温酷热，高价抑制需求
石油沥青：原油价格反弹，沥青库存仍维持低位
策略摘要
由于供应逐步反弹而需求前景并不乐观，沥青经过修复后的利润与估值面临一定压力。不过短期来看，目前市场还未形成明显的供应压力，国内库存整体维持低位，且上周原油价格开始企稳反弹，BU下方存在支撑，短期建议观望为主。
核心观点
■市场分析
上周沥青期价呈现震荡走势，虽然成本端支撑加强，但BU近期表现要弱于原油。
国内供给：据百川资讯统计，截止上周国内沥青装置开工率来到40.2%，环比前一周增加3.65%。未来一周，西北地区的塔星石化和山东地区的东明石化均有复产沥青的计划，但预计西北、山东以及东北地区供应将出现上涨，沥青装置开工率稳中小涨。
需求：近期此前受到局部高温及降雨天气影响，终端消费改善幅度有限。未来一周，西北地区东部、四川盆地西部和北部多降雨天气，上述地区沥青刚性需求或阶段性受到影响；但随着四川盆地和江南地区高温天气陆续解除，预计部分地区终端项目或陆续开工，沥青刚性需求有改善的预期。即将进入“金九银十”沥青传统需求旺季，部分项目或有开工的计划，预计沥青刚性需求仍将稳中增加。不过终端资金偏紧、沥青成本较高依然是需求恢复的阻碍因素。
库存：根据百川资讯数据，截止上周国内沥青炼厂库存率来到30.29%，环比前一周增加0.04%；与此同时沥青社会库存率录得29%，环比前一周下降1.7%。
利润：上周沥青生产利润有所回落，但理论上仍处于盈利区间。
价差：截至上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.234，较上周上涨0.059，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：上周国际原油市场呈现震荡上行走势，空头情绪有所转弱。虽然宏观面的压制仍然存在，但目前原油市场仍面临俄乌冲突局势下供应偏紧的现实与预期，基本面对价格形成支撑。就沥青自身基本面而言，近期由于利润改善，沥青装置开工与产量逐步回升。而终端需求虽然有一定改善，但受到沥青高价和资金偏紧的影响，增长幅度仍然有限，目前对于沥青市场的中期前景并不乐观。如果未来消费改善依旧发力，则沥青经过修复后的利润与估值将面临压力。不过短期来看，目前市场还没有形成明显的供应压力，国内库存整体维持低位，且原油价格开始企稳反弹，BU下方存在支撑，短期建议观望为主。
■策略
观望
■风险
无
聚烯烃：季节需求提振，聚烯烃持续反弹
策略摘要
近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。从技术上来说受布伦特油和WTI反弹站稳，聚烯烃也出现了技术性反弹，然基本面依然较弱，但中秋国庆之后农膜等提前备货去库明显，在锚定原油价格情况下可以认为聚烯烃仍有反弹空间，日内短线可以适度参与做多，关注上方压力位8000整数关口。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，本周五LL华北基差+100，PP华东基差+210，与上周基差相比，大幅度走强。
生产利润及国内开工方面。油制PE及油制PP维持深度亏损，PDH制PP生产利润处于盈亏平衡线附近，限制国内聚烯烃装置提负空间。本周卓创PE开工率87.5%（+4.4%），PP开工率83.5%（+2.1%），环比上周回升适中，PE开工率处于近期较高水平。
非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差维持高位，HD注塑排产维持近年低位，LL排产有所回升。PP低融共聚-PP拉丝价差近期有所回落，PP低融共聚、拉丝排产维持近年低位。
进出口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，目前PE在进口窗口接近打开之际回落，PP进口窗口已经打开但利润亦出现回落，内外盘价格不同步，国外继续走弱。关注后续美金价格成交情况。
下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周34%（+0%）环比有所回升；包装膜开工率53%（+0%），持续低于往年同期。总体PE下游有所补库，但订单回升仍慢。PP下游，塑编开工率41%（-1%）环比继续下滑，同比低位；BOPP开工率47%（-5%），塑编开工率和BOPP开工率持续走低，需求同比三年最差。
库存方面，本周五石化库存61万吨，较上周五-7.5万吨，本月新低。而社会库存总体呈现下跌，表现出一定补库刚需意愿，关注补库持续性。
■ 策略
（1）近期原油对聚烯烃成本端及市场情绪产生较大影响。聚烯烃进口美金价格并未企稳，低价货压制盘面价格。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转。聚烯烃加速移仓换月。从技术上来说受布伦特油和WTI反弹站稳，聚烯烃也出现了技术性反弹，然基本面依然较弱，但中秋国庆之后农膜等提前备货去库明显，在锚定原油价格情况下可以认为聚烯烃仍有反弹空间，日内短线可以适度参与做多，关注上方压力位8000整数关口。
（2）跨期：观望。
■ 风险
原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。
甲醇：港口库存延续下滑，关注后续煤头成本波动
策略摘要
逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；9月进口下降背景下仍是去库预期。
核心观点
■ 市场分析
内地供应方面，卓创甲醇开工率62.9（-2.1%）。非一体化甲醇开工负荷仍偏低，非一体化煤头检修高峰已过而逐步恢复，但气头甲醇青海中浩短停叠加卡贝乐仍在恢复而负荷略低。本周隆众西北工厂库存21.7万吨（-0.1），西北待发订单量13.8万吨（+0.2）。青海中浩临时停车半个月；另外，关注西北地区疫情近战，近期非电煤价有所支撑，或支持煤头甲醇成本上提。
内地需求方面。传统下游加权开工率39.5%（-2.2%），甲醛30.4 %（+0.4%），二甲醚12.1%（+0.1%），MTBE56.8%（-0.1%），醋酸负荷75.7%（-13.1%），甲醇淡季降负仍慢。本周隆众西北待发订单量13.6万吨（+1.2）。
外盘开工率有所恢复，伊朗Busher、Marjan尝试重启中，kimiya、kaveh仍停车检修中，Sabalan亦准备重启。另外亦要关注伊朗装置提负后，伊朗船运运力能否支持后期发货。但7-8月伊朗低负荷，预期9-10月进口到港量级均无压力。短期到港方面，预计8月26日至9月11日沿海地区进口船货到港量在50万吨，压力不大。
MTO方面。兴兴MTO 8.15兑现检修1个月，关注9月份的重启计划；鲁西MTO计划8.11检修15-20天。诚志一期MTO停车检修。
本周卓创港口库存96.2万吨（-5万吨），港口库存延续下滑，到港不多，太仓提货量延续上涨；江苏12.9万吨（-1.6），浙江23.4万吨（+3）。
■ 策略
（1）单边：逢低配多01合约。一方面是MTO检修拖累需求，另一方面是煤头检修仍在且进口开始收缩，总平衡表8月偏小幅去库到走平；9月进口下降背景下仍是去库预期。（2）跨品种套利：LL01-3MA01逢高做缩价差（3）跨期套利：1-5价差逢低做正套。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动
PTA:终端负荷回升，PX支撑仍强
策略摘要
逢低做多01合约。TA目前处于短多长空的博弈周期，短期美元弱势叠加原油走强，PX9月仍偏紧背景下，短期TA延续反弹。后续10-11月则有PX及PTA新增产能压制。目前01合约TA基差偏高背景下，市场交易短多逻辑为主。
核心观点
■ 市场分析
PX方面，中国PX开工率77.6%（+1.3%），亚洲PX开工率73.4%（+0.7%）开工仍偏低，青岛丽东100万吨65%负荷至月底，福化160万吨装置仍在停车，其中一条线计划9月仲恢复，镇海炼化75万吨推迟至8月底检修3个月。外国方面，现代维持低负荷，SKGC仁川9月检修计划，FCFC10月检修计划，供应偏紧背景下，9-10月亚洲PX仍是去库预期。亚洲PX仍偏紧，短期给予TA成本支持，但目前PX加工费持续高位坚挺。
本周PTA开工率71.2%（+1.9%），TA开工逐步底部回升，但绝对水平仍不高。9月TA大厂合约量下调预期。福海创负荷8成，逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成，且9月有可能停车；恒力2线220万吨准备检修。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。四川能投100万吨仍重启待定。目前检修量级下，9月预期延续小幅去库预期，PTA加工费继续坚挺。
随着高温天气缓和，本周终端开工有所恢复。江浙加弹62%（+15%），江浙织机55%（+11%），预期旺季到来，有所备货，但实际订单改善力度目前仍一般，关注9月中旬需求改善情况。本周聚酯开工率82%（+0.4%）恢复仍慢。直纺长丝负荷68.9 %（+0.1%），长丝库存压力有所缓解，POY库存天数27.6天（-3.9）、FDY库存天数26.4天（-3.3）、DTY库存天数32.2天（-1.7）。涤短工厂开工率81.6%（+0.8%），涤短工厂权益库存天数12.3天（-0.8）；瓶片工厂开工率93%（+2%）。
■ 策略
（1）单边：逢低做多01合约。TA目前处于短多长空的博弈周期，短期美元弱势叠加原油走强，PX9月仍偏紧背景下，短期TA延续反弹。（2）跨期套利：观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，PX低负荷持续时间，聚酯提负速率。
PVC:供应端减量，PVC重心上移
本周PVC期货价格窄幅震荡，重心较上周略有上移。从供应端来看，本周PVC行业供应端计划外停车及降负荷企业较多；需求方面，本周PVC小部分终端下游制品企业开工略有好转，但现货采购积极性一般，维持刚需采购；PVC库存方面环比虽略有下降，但仍处于往年同期最高水平。
核心观点
■ 市场分析
电石开工率：截至8.26日，周度平均开工负荷率在73.38%，环比上周下降2.56个百分点。
PVC产量及开工率：截至8.26日，整体开工负荷69.3%，环比下跌3.2个百分点 。其中电石法PVC开工负荷66.96%，环比下降4.27个百分点；乙烯法PVC开工负荷77.97%，环比提升0.77个百分点。
PVC检修：：截止8.26日，停车及检修造成的损失量在8.946万吨，较上周增加1.665万吨。本周存在计划外停车及降负荷企业。
PVC库存：截止8.19日，仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%，同比增加178.54%。
需求：本周PVC下游制品企业整体开工未有明显提升。采购积极性不高，任处于谨慎逢低采购状态。
观点：本周PVC检修量有所增加，但涉及部分计划外停车，短期来看预计该部分减产持续性有限；目前正逐步进入旺季，但下游开工持续性有待进一步观察。各地疫情状况对下游开工产生一定拖累；综合来看，国内外宏观经济情况不佳，市场信心较为脆弱。本周PVC自身基本面虽然略有好转但需求尚未见明显起色，过剩状态或将持续；市场驱动仍不明显，预计下周PVC价格仍然处于区间运动中。
■ 策略
中性
■ 风险
原油价格大幅下跌；需求弱于预期；宏观风险。
尿素：高温天气解除，尿素偏强震荡
本周国内尿素市场行情触底反弹，受西南限电影响，产能利用率下降，总产量较上周继续减少，秋季肥生产预期逐渐推进，复合肥开工率继续好转，但需求恢复偏慢，叠加预计29日四川盆地高温天气解除，31日起南方大部高温消退，下周西南限电会陆续结束，前期停车检修企业陆续复产，下周产能、需求都会回升；后续关注西南限电、新疆疫情、淡储、成本端变化，尿素期货以震荡偏强观点对待，激进投资者可以择机试多。
周度产业信息
■ 市场分析
海外尿素价格：8.19-8.26日当周，散装小颗粒中国FOB503美元/吨（+10），波罗的海小颗粒FOB495美元/吨（0），印度CFR630美元/吨（0）。
尿素周度产量及开工率：截至8.24日，全国尿素产量95.98万吨，较上周减少2.05万吨，山东尿素产量13.57吨，较上周减少0.69万吨；开工率方面：煤制尿素61.48%（+0.64%），气制尿素：61.25%（-6.86%）。
生产利润：截止8.25日，样本企业理论利润下降为主，煤制固定床理论利润51元/吨，较上周下降43元/吨，新型水煤浆工艺理论利润416元/吨，较上周下降30元/吨，气制工艺理论利润406元/吨，较上周下降30元/吨。
尿素检修计划：截止8.24日，煤制样本装置检修量为33.25万吨，较上周较少1.52万吨。本周期新增8家停车企业，其中7家为煤制企业，根据停车企业的恢复时间，损失总量预估下个周期会继续减少；气制样本装置检修量为8.72万吨，较上周增加3.78万吨，西南地区限电限产延迟到25日前后，周期内新增的1家停车企业中，所以损失量明显增加；新增3家中国尿素样本装置计划检修企业，下一周期预计有2家企业计划检修，另外有部分具体停车时间未定。
尿素库存：截止8.25日，尿素企业总库存量58.04万吨，较上周增加2.56万吨；港口样本库存量19.2万吨，较上周减少5万吨。
需求：截止8.25日，尿素企业预收订单天数5.53日，较上周减少0.64日，因下游需求推进缓慢，加之部分装置的停车影响，尿素企业主流预收订单有所减少；国内复合肥产能利用率小幅提升，据隆众资讯统计在27.99%，较上周提升1.72%，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量650吨，较上周增加350吨；三聚氰胺产能利用率为41.48%，较上周下降5.94%。
天然橡胶：需求弱势，胶价反弹动能受限策略摘要国内需求改善缓慢以及海外需求下行担忧导致现货价格近期持续回落，对于盘面短期产生压力。但因国内原料价格持续升水盘面价格导致盘面价格受支撑，使得胶价延续低位震荡格局。核心观点■ 市场分析上周国内原料价格弱稳为主，仍受降雨天气影响，产出有限，原料下行趋势放缓。泰国原料呈现分歧，主要是产区降雨导致胶水价格小幅回升，而杯胶在现货价格走弱下出现进一步下移，使得胶水与杯胶价差在前期低位水平下有所回升，包括胶水与烟片价差也小幅修复。上游加工厂标胶生产利润进一步压缩，但烟片生产利润仍处于高位。国内外浓乳价格小幅企稳，但仍处于同比高位且表现出韧性。上周国内现货价格延续前期下行走势，且混合胶价下行趋势更为明显，或主要因国内现实需求差以及海外需求回落，市场情绪的转弱也对现货市场产生抑制。全乳胶近期表现相对强势，回落幅度相对较小。RU主力合约负基差持续缩窄而全乳与混合胶价差继续拉大。近期全乳与混合胶价差以及全乳与3L价差均反映出全乳价格更高，替换角度来看将不利于后期全乳胶去库。8月季节性淡季叠加国内经济低迷，国内下游轮胎厂开工率低迷以及成品库存高企格局并没有改善，国内需求延续弱势格局。轮胎胶为主的现货价格走弱或也说明海外需求回落负反馈开始出现。国内需求改善缓慢以及海外需求下行担忧导致现货价格近期持续回落，对于盘面短期产生压力。但因国内原料价格持续升水盘面价格导致盘面价格受支撑，使得胶价延续低位震荡格局。后期来看，供应继续回升，海内外原料价格偏高下，仍有回落空间。需求端则需看到国内下游轮胎厂成品库存实质性去化，才有原料采购动能。因此，在当前供需矛盾不突出下，仍不改中期宽松格局，除非后期看到明显的需求改善。短期建议暂时观望。■ 策略中性■ 风险国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。
▌有色金属
贵金属：鲍威尔讲话再度释放鹰派态度
策略摘要目前加息压力持续存在，但同时市场对未来经济衰退的计价也在继续，因此目前对于贵金属价格而言，单边仍以中性观望态度为主。对于投资组合配置角度而言，可以适当逢低买入黄金资产。核心观点■ 贵金属市场分析宏观面上周五在杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话称7月数据不足以让央行相信通胀正在下降，不会“过早”放松政策。这使得原本呈现小幅回落的美元再度受到提振，一度又逼近109关口。而在此过程中，黄金的价格则是又一次受到抑制，Comex黄金上周小幅回落0.54%。目前市场对于9月美联储加息75个基点的预期上升，短时内贵金属价格或继续承压。不过目前长短期美债收益率依旧倒挂，市场对未来经济衰退的计价也在继续，因此目前对于贵金属价格而言，单边仍以中性观望态度为主。对于投资组合配置角度而言，可以适当逢低买入黄金资产。基本面上周（8月26日当周），黄金T+d累计成交量为65,016千克，较此前一周上涨8.72%。白银T+d累计成交量为3,150,942千克，较此前一周下降36.74%。上周上期所黄金仓单为3,036千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了1,248千克的下降至1,359,997千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降186,858.90盎司至28,386,338.32盎司，Comex白银库存则是出现了2,192,855.70盎司的下降至329,784,312.52盎司。在贵金属ETF方面，上周（8月26日当周）黄金SPDR ETF出现了4.63吨的下降至984.38吨，而白银SLV ETF持仓出现了322.52吨的下降至14,662.85吨。8月26日当周，沪深300指数较前一周下降1.05%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降5.80%。光伏板块下降6.10%。在光伏价格指数方面，截至2022年8月22日（最新）数据报61.17，较此前一期基本持平。光伏经理人指数报195.57，较此前一期上涨1.42%。■ 策略黄金：中性白银：中性套利：逢低做多金银比价期权：暂缓■ 风险美元以及美债收益率持续走高
铜：限电及能源问题持续对有色供应端形成干扰
策略摘要总体来看，全球范围内能源问题对于有色整体的供应端造成了较大的影响，故此近期有色板块表现相对强劲。后市需要关注在临近4季度（金九银十）之际，限电因素是否会持续发酵，当前铜品种操作可暂时以逢低做多为主。核心观点■ 铜市场分析现货情况：据SMM讯，8月26日当周SMM1#电解铜平均价格于65,350元/吨至64,290元/吨，周中呈现震荡偏强格局。平均升贴水报价运行于+570至+425元/吨，周内呈现震荡并小幅回落格局。库存方面，上周上期所库存下降1.06万吨至3.49万吨，LME库存下降0.33万吨至12.05万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨0.98万吨至6.83万吨。观点：宏观方面，上周在央行年会上，美联储主席鲍威尔称7月数据不足以让央行相信通胀正在下降，不会“过早”放松政策。这使得原本呈现小幅回落的美元再度受到提振，一度又逼近109关口。不过在此过程中，有色板块表现仍相对偏强，这主要是由于目前供应端受到各类干扰因素相对较多所致。矿端供应方面，目前海外矿区干扰暂时并无进一步发酵的消息爆出，铜精矿现货TC价格上涨3.2美元/吨至76.71美元/吨。炼厂限电、疫情等影响冶炼厂铜精矿投料，且冶炼厂原料库存十分充裕，现货采购需求极弱。冶炼方面，据mysteel讯，。尽管8月国内主要冶炼企业检修基本结束，开始追产，但受8月中下旬国内多地罕见高温天气影响，电力供应出现紧张，华东、华中及西南等地主要冶炼厂产量均受到限制。总体而言，目前全球范围能源问题持续对供应端产生干扰。在进出口方面，目前进口窗口打开的时间较此前明显缩短，不过上周仍有部分此前未能顺利清关的库存流入，不过此后随着目前进口窗口的持续关闭，预计此后进口铜流入的情况也会愈发减少。消费方面，虽然限电本身对于需求端同样存在干扰因素，不过目前有色板块整体在当下阶段则是对于供应受限的炒作更为明显。并且当下需求也本就处在相对淡季，市场并未太过乐观的预期。需要注意的是在临近4季度（金九银十）之际，限电因素是否会持续发酵，倘若如此，那么此前4季度需求逐步向好的预期可能会受到冲击，这对于铜价而言，将会相对不利。总体来看，全球范围内能源问题对于有色整体的供应端造成了较大的影响，故此近期有色板块表现相对强劲。后市需要关注在临近4季度（金九银十）之际，限电因素是否会持续发酵，当前铜品种操作可暂时以逢低做多为主。■ 策略铜：谨慎看多套利：暂缓期权：暂缓■ 风险美元以及美债收益率持续走高
需求持续偏弱
镍不锈钢：低库存与中线利空僵持，镍价维持震荡走势
镍品种：
本周镍价维持震荡走势，低库存与中线利空矛盾僵持，因外围情绪偏强，镍价表现相对坚挺。不过精炼镍现货成交清淡，现货升水持续下滑，目前已处于相对低位。SMM数据，本周沪镍库存 -280吨至3538 吨，LME镍库存 -1068 吨至54846 吨，上海保税区镍库存 -1750至6850 吨，中国（含保税区）精炼镍库存 -2145吨至13714 吨，全球精炼镍显性库存 -3213吨至68560 吨，本周精炼镍显性库存小幅回落，目前处于历史低位。■ 镍观点：镍中线供需偏空，但低库存现状改变仍需时间，当前远期利空与低库存现状的矛盾持续存在，短期外围情绪改善，镍价或维持震荡走势。因镍中线供需预期偏悲观，镍价持续反弹之后，下游消费低迷，精炼镍较产业链其他环节比值重回历史高位，镍价存在一定的高估，建议暂时观望。■ 镍策略：中性。短期中性，中线供需预期偏空。■ 镍关注要点：精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存 -1.38万吨至41.51万吨，对应幅度为 -3.22%，其中冷轧库存 +0.73万吨至18.15万吨，热轧库存 -2.11万吨至23.36万吨，目前300系不锈钢库存处于中高水平。本周不锈钢期货价格震荡反弹，现货价格小幅上调，基差处于中游水平，市场成交一般。本周不锈钢期货仓单继续下滑，目前处于极低水平。■ 不锈钢观点：不锈钢中线供应压力大、产能过剩、成本下滑、消费不乐观，中线预期偏悲观。但不锈钢价格持续5个月时间的下挫，已经兑现部分利空预期，占镍铁供应三分之一份额的国内镍铁产业链临近亏损，后期消费端与印尼政策仍存在不确定性，304不锈钢价格相对产业链其他环节存在一定低估，不宜过度悲观，以区间震荡思路对待。■ 不锈钢策略：中性。短期中性，中线供需预期偏空。■ 不锈钢关注要点：宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：供应扰动不断 锌铝偏强震荡
锌策略观点近期锌价维持强势，主因海外能源价格加国内限电影响下供应问题引发市场担忧。宏观方面，近日美联储Bostic表示，希望再加息100-125个基点，而且越快越好，应该保持高利率“很长一段时间”，需关注后续加息进程对价格的影响。海外方面，欧洲能源危机形势加剧，海外冶炼厂减产风险仍存，预计海外锌锭短缺局面短期难改。国内方面维持供需双弱。因四川、湖南等多地高温限电持续，部分冶炼厂出现不同程度的减停产，锌锭供应维持低位。需求方面，受高温限电和疫情影响下游企业开工率延续低位，受高价影响下游企业拿货积极性降低。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外受能源问题影响供应干扰不断，建议短期内尝试逢低做多，但仍需关注国内下游消费表现和加息进程。 ■ 策略单边：谨慎偏多。套利：中性。■ 风险1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
铝策略观点近期铝价偏强震荡。海外方面，政治局势依旧紧张，加之高温干旱天气影响，天然气等能源价格一度突破高位，海外冶炼厂存在扩大减停产的可能。国内供应方面，四川因限电政策升级，省内电解铝产能基本全部关停；重庆和河南也受到电力不足影响，当地电解铝企业出现少量减产，需关注全国电力供应情况，存在部分省份继续减产的可能。成本方面，氧化铝价格稳中有跌；而因疫情干扰煤炭生产和运输，动力煤价格相对偏强；预焙阳极价格维持稳定。整体来看，电解铝行业理论成本基本持稳，随着铝价的抬升，电解铝行业利润稍有回升。需求方面，现货成交较为冷清，下游加工企业受限电影响，开工维持低位。终端方面，汽车、基建、光伏板块用铝相对向好，地产仍较为疲软，需观察后续政策发力情况。库存方面，LME库存维持在28万吨上方。上期所库存本周继续降库，国内社会库存相对维稳。整体来看，海外能源依旧紧张，欧洲或面临更加严峻的减产危机，部分电解铝产能仍存在减产预期。而国内各地限电频发，供应存在一定的不确定性，但考虑到目前消费仍较为疲软且加息幅度存在不确定性，建议短期观望为主。 ■ 策略单边：中性。套利：中性。■ 风险1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
工业硅：消费低迷 限电预期减弱 工业硅价格连续下跌
硅市场行情本周工业硅价格下跌幅度较大，成本端：本周生产成本基本维稳，但后期神木地区疫情可能会对硅煤供应有一定影响。需求端：多晶硅需求较为稳定，除四川地区生产受限电影响外，其他地区生产比较稳定，后期四川地区限电影响减弱，当地多晶硅在产及新投产产能都将恢复，多晶硅对工业硅消费将增加；有机硅整体开工率有所回升，但终端消费仍然低迷，下游刚需采购为主，有机硅对工业硅消费难有大幅提升；铝合金受终端消费市场及部分企业限电影响，开工仍有所降低，对工业硅消费有所降低，整体来看，工业硅消费量有消费增长。库存端：本周库存小幅减少，受生产端影响，本周产量较上周减少200吨，行业总库存减少2200吨。预计后续四川地区限电及新疆疫情影响将逐渐减弱，供应增加较多，预计价格将继续下跌，但跌幅逐渐收窄。■ 风险1、 主产区电力供应。2、疫情影响。3、贸易商抛货。4、消费端减产停产。
▌黑色建材
钢材：唐山重申压产 增产力度再缓
策略摘要
钢材：钢材产销存三低，基本面矛盾较小，但随着利润的修复，产量持续回升，上周五盘后，唐山重申压产，年度任务为800多万吨，完成需要年底前保持当前低产量水平，钢材价格短期易涨难跌，中长期钢材价格上下的空间，依旧取决于经济大环境的好坏。
核心观点
■市场分析
上周国常会的召开带动国内宏观预期回暖，螺纹期货10合约收4097元/吨，涨168元/吨，热卷10合约收4061元/吨，涨234元/吨。现货价格涨跌互现，螺纹表现弱于热卷。
产量方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比增2.24%，同比降1.48%；高炉炼铁产能利用率85.27%，环比增1.39%，同比增0.14%；钢厂盈利率61.9%，环比降0.87%，同比降27.27%；日均铁水产量229.4万吨，环比增加3.62万吨，同比增0.64万吨。85家独立电炉平均开工率53.82%，环比降1.71%。高炉利润尚存，产量小幅回升，电炉利润亏损，产量出现下降，整体钢材产量小幅增加，仍处低位。
消费方面：上周五大材表观消费939.17万吨，环比下降28.48万吨；其中螺纹表观消费284.72万吨，环比下降26.53万吨；热卷表观消费299.55万吨，环比下降2.9万吨。整体消费有所回落，在区间下沿震荡。
库存方面：钢联公布五大材总库存1628.68万吨，周环比减少21.44万吨，其中螺纹库存721.41万吨，环比降15.26万吨。热卷库存341.69万吨，环比下降7.44万吨。上周螺纹去库放缓带动整体钢材去库放缓。
综合来看，钢材产销存三低，基本面矛盾较小，但随着利润的修复，产量持续回升，上周五盘后，唐山重申压产，年度任务为800多万吨，完成需要年底前保持当前低产量水平，钢材价格短期易涨难跌，中长期钢材价格上下的空间，依旧取决于经济大环境的好坏。
■策略
单边：中性
跨期：螺纹正套
跨品种：多卷空螺
期现：无
期权：无
■风险
各地压产情况、宏观及地产政策变化、美联储加息、疫情管控政策等。
铁矿石：铁水产量持续增加 铁矿呈现去库走势
策略摘要
铁矿石品种：宏观经济大幅波动的背景下，黑色商品需密切关注政策对行情的扰动。上周铁矿石库存维持向好趋势，铁矿石的平衡点推测是在230万吨的日均铁水产量。需求端日均铁水产量已经连续四周增加，但受到大环境偏弱、钢厂利润收缩及唐山压产消息的影响，预计增量空间不足，因此维持中性观点。
核心观点
■市场分析
上周黑色板块呈反弹走势，铁矿2301合约上周五盘后收于735元/吨，上涨8.01%。上周普氏指数收于105.8美元/吨，上涨6.11%。
供应方面：上周Mysteel统计新口径全球发运2734万吨，周环比下降4.1%，其中澳巴发运量为2338万吨，周环比减少59万吨，澳洲发运量1576万吨，周环比下降185万吨，澳洲发往中国1234万吨，周环比减少316万吨，巴西发货总量762万吨，周环比增加126万吨。整体供应周度环比持续走弱。
消费方面：上周Mysteel统计247家钢厂日均铁水产量229.4万吨，环比增加3.62万吨，进口矿日耗278.1万吨，环比增加3.6万吨。需求端随着高炉产能利用率的走高而持续走高。
库存方面：上周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨，环比减少72.21万吨，呈现去库状态；日均疏港量283.09万吨，增加4.87万吨；在港船舶数82艘减少3艘。
近期国内市场环境有所好转，上周废钢到货量小幅增加，黑色商品整体呈反弹走势；全国疫情多点爆发，目前国内已有30个省市出现病例，封锁管控在一定程度上制约着下游需求的回升；高温限电情况在工业各板块加速蔓延，扰乱产业链上游供应，缺零部件现象增多。宏观经济大幅波动的背景下，黑色商品需密切关注政策对行情的扰动。上周铁矿石库存维持向好趋势，铁矿石的平衡点推测是在230万吨的日均铁水产量。需求端日均铁水产量已经连续四周增加，但受到大环境偏弱、钢厂利润收缩及唐山压产消息的影响，预计增量空间不足，因此维持中性观点。
策略
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
钢厂复产及补库情况，废钢的供应及到货情况，宏观经济及地产恢复情况等。
焦煤与焦炭：焦钢企利润改善 原材料价格攀升
策略摘要
上周双焦期货探底回升持续上涨，现货表现则相对稳定，近期国内疫情又有所反复，山西部分地区煤矿的发运受到影响。成材与原料有走稳的趋势，市场情绪得到改善，焦钢企业利润均得到有效提升，叠加贸易商投机需求增加，双焦供应逐渐宽松。但在国内外宏观信息的影响下成材端的消费并未起色，钢厂对后市行情偏谨慎，叠加压产政策的落地，维持对原料煤刚需采购。目前双焦库存依旧偏低，后期我们仍需关注终端需求的变化以及钢厂对利润的把控。需注意市场情绪波动风险，可暂时以观望为主。
核心观点
■市场分析
焦炭方面，上周焦炭主力合约2301震荡上行，盘面最终收于2693元/吨，环比上涨160.5元/吨，涨幅为6.34%。焦企提产意愿变强，出货积极，焦炭供应持续上升，钢厂高炉开工率有所提升，但终端需求未见起色，仅以刚需采购焦炭。
从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.2%，环比增加1.7%，焦炭日均产量66.3万吨，环比增加1.5万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为74.7%，环比增加1.5%；焦炭日均产量56.2万吨，环比增加1.1万吨。市场情绪乐观，焦企持续提产。
从消费端看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%，环比上周增加2.24%，同比去年下降1.48%；高炉炼铁产能利用率85.27%，环比增加1.39%，同比增加0.14%；日均铁水产量229.40万吨，环比增加3.62万吨，同比增加0.64万吨。钢厂因利润有所修复，开始逐渐复产，已接近去年同期水平。
从库存看：Mysteel统计独立焦企全样本焦炭库存90.1万吨，环比减少0.7万吨。全国230家独立焦企样本焦炭库存65.8万吨，环比减少0.05万吨。焦企提产意愿变强，出货积极。
焦煤方面，上周焦煤主力合约2209震荡上行，盘面最终收于2050元/吨，环比上涨178.5元/吨，涨幅为9.54%。上周焦钢企利润得到极大改善，焦企虽有提产意愿，但因终端需求较弱，对原料煤采购偏谨慎，多按需采购。
从供给端看：Mysteel统计数据显示，全国110家洗煤厂样本：开工率74.31%较上期值增加0.19%；日均产量62.19万吨降0.07万吨。
从消费端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为73.2%，环比增加1.7%，焦炭日均产量66.3万吨，环比增加1.5万吨；230家独立焦企样本：产能利用率为74.7%，环比增加1.5%；焦炭日均产量56.2万吨，环比增加1.1万吨。市场情绪乐观，焦企持续提产。
从库存看：根据最新Mysteel统计全国110家洗煤厂样本最新数据显示，原煤库存218.92万吨增加0.16万吨；精煤库存168.72万吨增0.91万吨。Mysteel统计独立焦企全样本，炼焦煤总库存980.2万吨，周环比增加25.4万吨，平均可用天数11.1天，周环比增0.0天；全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存870.4万吨，周环比增22.6万吨，平均可用天数11.6天，周环比增0.0天。全样本焦煤总库存2544.4万吨，环比增加16.8万吨。终端需求转弱，焦企拿货意愿降低，库存略有积压。
综合来看，近日成材与原料逐渐趋稳，市场情绪得到改善，焦钢企业矛盾降低，叠加贸易商投机需求增加，焦炭供应逐渐宽松，部分焦企有重新提涨的意愿。但终端需求依旧未有明显改善，钢厂对原料煤维持刚需采购。目前双焦库存依旧偏低，后期我们仍需关注终端需求的变化以及钢厂对利润的把控。由于短期市场情绪还未稳定，可暂时以观望为主。
■策略
焦炭方面：中性
焦煤方面：中性
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
压产政策影响、消费能否回归、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤:产地疫情爆发 煤价依然有支撑
策略摘要
动力煤品种：当前全国各地高温干旱天气逐渐褪去，用煤压力有所缓解。但南方地区用电依然紧张，水电乏力是南方部分地区缺电的根源。当前主产地受疫情影响，产销困难，从而也导致港口库存不断去化。综合来看，虽然逐渐进入淡季，但因高卡煤稀缺，以及产地受疫情影响产销，煤价暂时难以下跌。但，政策压制以及期货流动性严重不足，我们依然建议中性观望。
核心观点
■市场分析
期货与现货价格：上周动力煤期货主力合约2209周线收阴，波幅较大，最终收于831.4元/吨，跌18.6元/吨，跌幅2.19%。产地现货价格方面：产地指数：截至8月25日榆林5800大卡指数1000元，周环比涨37元；鄂尔多斯5500大卡指数864元，周环比涨44元；大同5500大卡指数967元，周环比涨52元。港口指数：截至8月18日，CCI进口4700指数121美元，周环比涨2.5美金，CCI进口3800指数报90美元，周环比涨1.3美元。
港口方面：截至到8月26日，北方港口总库存为1227万吨，周环比减少33万吨。其中，秦皇岛煤炭库存460万吨，周环比下降28万吨；曹妃甸煤炭库存442万吨，周环比下降13万吨；京唐港库存165万吨，周环比增8万吨；黄骅港煤炭库存160万吨，周环比持平。北方四港日均铁路调入量为122万吨/天，周环比增加3万吨/天，港口库存周内继续去化，可售资源继续减少。
电厂方面：截至到8月25日，沿海8省电厂电煤库存2931.6万吨，环比19日增加24.5万吨，平均可用天数为12.6天，环比19日增加0.3天。电厂日耗232.1万吨，环比19日减少3.5万吨，本周日耗略有下降但维持高位。供煤225.9万吨，环比19日减少1万吨。
海运费：截止到8月26日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1082点，环比下跌197点，整体处于跌势；截止到8月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于79.381，国内运价跌势较猛。
整体来看，产地方面，近期产地销售火爆，下游民用煤和化工煤需求较好，煤价有支撑。但，当前疫情阻碍部分煤矿产销，拉煤车受阻，给后期煤炭供应带来一定阻力；港口方面，受发运成本抬升以及疫情影响，到港资源偏少，北港库存不断去化。当前南方地区高温干旱即将结束，下游对高价煤抵触情绪较大。但因市场资源稀缺，可售资源较少，因此报价不断抬高；进口煤方面，当前国内终端对即期低卡煤需求较高，但因即期装运有限，因此即期外煤报价不断抬高；需求方面，迎峰度夏即将结束，用煤旺季将过去，但因市场高卡煤稀缺，外加产地受疫情影响发运受阻，因此电厂日耗依然处于高位，且民用煤与化工煤需求较大。但因政策的压制以及期货流动性问题，我们依然建议观望为主。
■策略
单边：中性
期限：无
期权: 无
■风险
市场煤需求表现，疫情以及物流影响，长协煤运行情况，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等。
玻璃纯碱： 需求未明显好转 玻碱仍震荡运行
策略摘要
玻璃纯碱：虽然国家持续放宽对地产的支持，但现实需求尚未明显好转，高库存对玻璃价格反弹高度形成一定压制，短期玻璃仍维持反弹做空思路。目前纯碱仍维持高利润，近端高价，但远期预期崩塌，短期结合市场情绪灵活对待高贴水的合约。
核心观点
■市场分析
玻璃方面，上周玻璃2301合约小幅上涨，收盘价为1469元/吨，上涨18元/吨，涨幅1.24%。现货方面，国内浮法玻璃市场均价1708元/吨，环比回落。供应方面，浮法玻璃企业开工率为85.33%，环比下降0.67%，产能利用率为84.56%，环比下降0.72%。需求方面，近期国常会允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，国家持续放宽对地产的支持，但短期地产需求仍然偏弱。库存方面，截止到8月25号，浮法玻璃厂家库存7088.8万箱，环比增加3.5%。整体来看，厂家产销相对平淡，终端需求恢复缓慢，高库存对玻璃价格反弹高度形成一定压制，玻璃价格易跌难涨，短期仍维持反弹做空思路，后续关注政策放宽对玻璃需求的改善程度及产销数据。
纯碱方面，上周纯碱2301合约震荡反弹，收盘价为2418元/吨，环比上涨154元/吨，涨幅6.8%。现货方面，国内纯碱呈现偏稳走势，个别企业稍有提涨。供应方面，上周纯碱整体开工率为70.23%，环比下调1.82%。需求方面，目前地产端尚未好转，给玻璃市场带来一定的负面影响，但浮法加光伏玻璃的在产日熔量维持在绝对高位，按需采购为主。库存方面，上周国内纯碱厂家总库存49.94万吨，环比减少10.16%，碱厂库存再度环比去化，目前交割库及下游玻璃厂均为低库存状态。整体来看，市场大环境较差，下游浮法玻璃市场举步维艰，造成高利润纯碱，虽然近端仍维持高价，但远期预期极不乐观，短期纯碱结合市场情绪灵活对待高贴水的合约，后期持续关注浮法玻璃的冷修程度，不排除有基差修复的大行情。
■策略
玻璃方面：偏空
纯碱方面：中性
■风险
地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
▌农产品
油脂油料：三大油脂上涨，大豆花生震荡
策略摘要
油脂观点
■市场分析
上周油脂期货盘面呈现震荡上涨的态势，主要受美豆带动。后市来看，虽然印尼延续出口易关税豁免政策到10月31日，将持续带动出口数额，且MPOA数据马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增16.18%，其中马来半岛增11.87%，马来东部增24.81%，沙巴增33.36%，沙捞越增4.66%，会对价格产生一定压力，但印尼产量较往年依然处于低位，而且据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为969341吨，较7月同期出口的970243吨减少0.09%，总体出口还是不及预期，最后，多种数据支持的美豆减产预期将逐步形成共识，其影响的豆油、菜油等品种将存在进一步上涨的可能，因此也将进一步给三大油脂提供了一定的价格支撑。因此后续仍将以震荡为主。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
上周国内大豆期货盘面以震荡为主，现货价格基本稳定，中储粮频繁拍卖，但成交有限，整体价格较为稳定，贸易商逐渐减少旧作大豆关注。后市来看，供应方面，湖北大豆已逐渐上市，但近期品种质量参差不齐，价格优质优价，但质量的担忧推动早期上市新作大豆回到价格高位。东北产区大豆，长势良好，农户对亩产较为乐观；需求方面，后期学校开学也提振了一定的需求，总体大豆供需平衡呈现震荡的局面。但最近长江流域高温干旱以及前期东北持续降雨是否对大豆产量产生影响，还应进一步观察。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
上周国内花生市场价格平稳。新作花生已开始陆续上新，但总体供应量有限，旧作花生在新作的带动下走货通畅。后市来看，随着花生总产量减产的预期，新作花生上市推动油厂逐步开始增加陈米和进口米的收购，对市场有一定的支撑；同时，中秋节的临近也刺激了食品市场的需求，进一步推动价格上行；在新作有限，旧作库存不多的情况下，花生价格将会持续走强。值得注意的是受天气影响，新作花生依据调研总体还是维持22.7%的减产幅度，但最终产量还未确定，因此产量的具体影响还存在一定的变化空间，但总体方向不变。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
需求走弱
饲料养殖：现货情绪好转，粕类价格上行
策略摘要
粕类观点
■市场分析
Profarmer调研数据显示美国大豆主产区产量表现不及市场预期，大部分产区生长数据落后于去年同期，使得市场预估新作美豆单产或存下调空间，这会使得2022/23年度美豆平衡表更显紧张，支撑美豆价格持续回升。同时，由于国内油厂压榨利润一直维持大幅倒挂状态，使得前期油厂采购节奏始终偏慢，国内未来四季度进口大豆到港预期紧张，叠加近期部分地区高温用电紧张，导致沿江地区部分工厂限电停机，刺激下游终端采购备货积极性，豆粕现货提货和成交持续放量，进一步推动粕类价格上涨。未来，在美豆出口需求乐观，国内豆粕供应偏紧的状态下，粕类市场价格仍存进一步上涨空间。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观风险
玉米观点
■市场分析
国际方面，近期美国Profarmer调研团数据显示美国玉米主产区产量表现不及市场预期，受此影响CBOT玉米价格反弹上涨，同时欧盟最新数据显示受近期极端高温影响，欧盟地区新季玉米产量同比下滑约10%。国内方面，东北余粮持续消耗，贸易商出货减少，现货市场价格坚挺。受前期东北地区降雨过多以及种植面积减少影响，市场预期新季东北玉米或面临减产风险，供应端矛盾仍然是支撑玉米谷物价格的核心驱动，未来玉米市场价格或继续呈现易涨难跌局面。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
饲料需求持续走弱
生猪观点
■市场分析
供应方面，近期规模场出栏压力减轻，猪价上涨导致市场二次育肥数量增加，市场流通猪源供应相对收紧，同时市场普遍对后市价格走势乐观，散户报价坚挺。需求方面，近期全国高温地区范围收窄，尤其北方地区气温明显下降，猪肉消费需求开始出现季节性改善，同时叠加后期双节临近，以及学校开学等因素，消费端的回升或带动猪价进一步提升，预计后期生猪价格将以上行为主，上涨高度需要观察终端需求对猪价的反馈情况。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
政策风险
鸡蛋观点
■市场分析
供应方面，随着淘汰鸡价格上涨，同时临近中秋节，养殖户淘汰意愿偏强，预计后期淘汰鸡数量进一步增加，同时新开产蛋鸡维持低位，因此目前鸡蛋整体供应压力不大。需求方面，节假日采购备货和开学食堂采购需求依然是推动近期鸡蛋现货价格持续上行的核心驱动，中秋节前食品企业生产进入最后阶段，鲜蛋采购量继续增加，同时电商、商超等平台走货也明显增加，预计短期蛋价仍将受到需求支撑。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：需求有所好转，苹果红枣小幅上涨
策略摘要
棉花观点
■市场分析
国际方面，本周美棉主产区德州迎来了丰沛的降水，异常干旱面积已经减少，旱情得以缓解，对棉价有一定利空影响。但是由于前期的高温天气，美棉的生长情况较同期快两到三周，许多棉花已经裂铃吐絮，因此此次降雨对美棉产量端的影响应当是有限的，美棉本周也处于震荡的态势。印度方面，虽然前期季风带来的降水较为及时，植棉进度同比领先6%，但是后期面临的洪涝灾害可能也会对棉花产量造成影响，且部分棉田深陷虫害困扰，具体产量需要后期持续观察。国内方面，虽然即将迎来金九银十的传统消费旺季，但是由于政策端的影响，上游收花缓慢，下游纺厂订单情况依然没有实质性好转，库存高企，很有可能出现旺季不旺的情况。从整体上来看，国内宏观方面没有利好消息传出，在政策端不变的情况下，郑棉预计仍将维持震荡态势。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
纸浆市场依旧处于淡季，交投冷清，观望氛围浓厚。供应方面，木桨进口量和通关速度仍有较大不确定性，短期木浆供应紧张。整体来看，进口木浆到港可流通货源依旧较少，短期进口成本依旧维持高位，纸厂对此接受程度不高，以刚需为主，下游原纸出口仍有下滑预期，而近期的不确定因素也影响了纸浆的开工预期，因此预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
目前正处于苹果消费的淡季，高温天气的延续导致西瓜等时令水果依旧占据市场的主要地位。但是由于中秋临近，各产区进入备货状态，走货速度有所加快，支撑了苹果价格。目前部分西北早熟品种上市，剩余库存量也处于较低水平，并且因为前期高温干旱的天气影响，今年的果个偏小，且由于去年的价格偏低，本年度产区砍树情况普遍，产量较往年偏低，供给并不宽裕，也对苹果价格形成利好。预计随着走货量的上行，未来苹果价格也可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
同为果蔬品，红枣也处于销售淡季，购销明显减少，但随着中秋节的临近，客商紧张备货，需求也随之提振，去库速度加快。综合来看，未来中秋节的节日需求可能小幅提振红枣的消费，加之天气逐渐转凉，红枣会慢慢走出淡季，需求逐步增加，但目前市场货源供应充足，整体上预计红枣价格仍会维持震荡格局。
■策略
单边中性
■风险
无
▌量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年8月26日，沪深300期货(IF)成交882.07亿元，较上一交易日减少21.68%；持仓金额2120.78亿元，较上一交易日减少3.67%；成交持仓比为0.42。中证500期货(IC)成交1059.35亿元，较上一交易日减少15.11%；持仓金额3858.09亿元，较上一交易日减少0.63%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交367.56亿元，较上一交易日减少27.93%；持仓金额880.92亿元，较上一交易日减少1.86%；成交持仓比为0.42。
国债期货流动性情况：2022年8月26日，2年期债(TS)成交737.44亿元，较上一交易日减少5.87%；持仓金额1309.32亿元，较上一交易日减少0.75%；成交持仓比为0.56。5年期债(TF)成交458.73亿元，较上一交易日增加5.66%；持仓金额1406.06亿元，较上一交易日增加0.16%；成交持仓比为0.33。10年期债(T)成交752.66亿元，较上一交易日减少9.31%；持仓金额1996.89亿元，较上一交易日减少0.91%；成交持仓比为0.38。
商品期货市场流动性：铜增仓首位，黄金减仓首位
品种流动性情况：2022-08-26，黄金减仓75.22亿元，环比减少6.62%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓27.04亿元，环比增加2.0%，位于当日全品种增仓排名首位；豆油、铜5日、10日滚动增仓最多；黄金、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交1325.01亿元、835.88亿元和733.22亿元（环比：-23.3%、-8.88%、0.29%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-08-26，煤焦钢矿板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3495.94亿元、2593.66亿元和2104.09亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
免责声明：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料，文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
举报电话: 13816368049
