【泰有财·研究服务】中国水务(855 HK)

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　　中国水务（855HK）

　　近期多地高温短线有利自来水业务

　　近期中国多地高温，覆盖公司主要自来水业务区域

　　我们最近与公司交流后，判断近期中国包括华中及长江流域多地高温，短线有利中国水务的自来水业务。截至 2022 年 3 月底，公司自来水供应能力达到 751 万吨/日（注：如包括污水及原水，水务总能力为 1,012 万吨/日），其中 14.8%、9.3%、14.2%、6.2%、4.0%、 24.7%分别位于河南、江苏、湖北、湖南、重庆、江西）。今年 8 月（1-21 日）相关区域的省会城市及直辖市最高气温均高于去年同期及近年的数值。

　　高温地区供水量同比加快增长，部分更上升至历史高峰水平

　　我们了解到，在水资源需求支持下，公司位于高温省市的供水量近期普遍同比加快增长，部分水厂满负荷，一些地区供水量更上升至历史高峰水平。例如，重庆永川区的日供水量于 7 月突破至历史高峰水平，全月供水量同比增长 6.5%。

　　另一方面，公司表示地方政府目前未限制工商业或居民用户使用自来水。即使一些地区降水量下跌，公司拥有水库的储水量在高温下没有大幅下跌。除非高温长时期持续，否则原水（上游）供应紧张仍未到临界点而影响公司自来水供应运营。

　　轻微调整 2023-24 年财年盈利预测

　　我们更新了 2022 年财年现金流量表数据，轻微调整 2023-24 年财年盈利预测，并新增 2025 年财年预测，以反映公司直饮水业务的不断增加的利润贡献。

　　重申“买入”评级

　　我们相应将贴现现金流（DCF）分析推算的目标价由 12.00 港元微调至 12.10 港元，这对应 8.8 倍 2023 年财年市盈率和 67.6%上升空间。重申“买入”。

　　风险提示

　　（一）水源受到污染、（二）水价提升幅度及进度低于预期、（三）汇率风险。