海通金工|当龙头遇上成长

　　投资要点

　　未来成长占优的趋势或将延续。19-21 年期间，A 股已经历三年的成长风格占优，而2022年的市场风格则是价值和成长的阶段性轮涨。根据海通策略团队发布的专题报告《风格：今年更像12年还是16年？》，中长周期视角下，基本面决定股价涨跌，因此盈利趋势的分化才是风格切换的分水岭。从成长价值风格对比的角度看，未来成长占优的趋势或将延续。

　　A股龙头效应凸显。根据海通证券策略团队发布的报告《对比美股，A股龙头效应望强化》，2016年以来，A股龙头效应凸显，但相比美股，A股龙头的估值溢价和成交额溢价在未来仍有较大的成长空间。主要原因如下：1）转型期行业集中度提高，龙头业绩更优。对比美国，中国各行业集中度提升空间较大。2）机构投资者占比上升，且内部趋向头部化，而机构尤其是大机构持仓偏向龙头。

　　投资者对追踪风格指数或龙头指数的基金配置需求持续增加，该类产品的数量和规模显著扩张。因此，我们认为，A股市场中的成长风格龙头股具备较高的投资价值。

　　沪深300成长指数（000918，简称300成长）以沪深300指数样本股为样本空间，根据成长因子计算风格评分，选取成长得分最高的100只股票构建指数，以反应A股市场大盘成长公司的表现。沪深300成长指数成分股的科研能力强，盈利水平和成长性都较为优异，估值性价比高。指数历史业绩优异，2010年以来年化收益高于沪深300指数，而最大回撤则小于沪深300指数。同时，指数于上涨行情中的表现优于沪深300指数，向上弹性较强。

　　银华沪深300成长ETF（认购代码：562313，认购时间：2022年8月24日-8月26日）为指数型基金，以紧密跟踪沪深300成长指数为目标，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。我们认为，该指数成分股龙头成长风格较为鲜明，科研能力较强，盈利水平和成长性都较为优异，估值性价比高，历史业绩优异。因此，我们认为，对应的银华沪深300成长ETF是投资龙头成长公司的优良工具。作为ETF产品，还具有费率低、交易效率高、跟踪误差小、持仓透明等优势。

　　团队具有丰富的从业经验和管理好银华沪深300成长ETF的能力。从管理人角度来看，截至2022年二季报，银华基金公司共管理 173 只公募产品，合计管理规模达到 2459.5 亿元（剔除货币及联接基金）；其中，非货币型ETF产品共29只，规模合计159.3亿元，在被动投资领域具有深厚积累，ETF产品类型丰富。此外，拟任基金经理王帅先生与谭跃峰先生目前在管产品合计22只，全部为指数型产品，投资管理经验丰富。

　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力投资者持有。