第一上海丨【公司研究】上海复旦（1385，买入）：MCU与FPGA产品线扩张带动收入快速增长

　　主要数据

　　行业: 半导体

　　股价: 36.4 港元

　　目标价: 50.0 港元(+37.4%)

　　市值: 303 亿港元

　　22年上半年收入及利润增长迅速

　　公司2022上半年实现收入17亿人民币，同比增长50.8%。各产品线营业收入分别为：安全与识别芯片4.6亿人民币、非挥发性记忆体4.9亿人民币、智能电表芯片2.8亿人民币、FPGA 及其他芯片3.8亿人民币、测试服务收入1亿人民币。毛利率由去年的55.2%大幅提升至65%，主要由于芯片整体价格上涨及高毛利的FPGA收入增长。营业利润5.4亿人民币，同比增长150%。归母净利润5.3亿元，同比增长173%。扣非归母净利润5.2亿人民币，同比增长220.9%。归母每股收益为0.65人民币，去年同期为0.28人民币。公司本期的收入及利润均超出我们此前的预测。同时，同期研发费用为3.7亿人民币，研发费用率为22%，比去年同期下降5.1个百分点，经营杠杆显现。

　　MCU产品线持续扩张

　　智能电表MCU产品的收入22上半年同比增长179%，主要是由于智能电表MCU的出货量提升。上半年公司完成了12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，并推进车规级MCU获得ACE-Q100认证。我们认为在当前市场缺芯环境下是公司车载MCU比较好的拓展市场时机，22H2公司将继续推出多款IoT、高性能工业级及车规级MCU，实现12寸和8寸工艺平台的完整布局，进一步丰富产品阵容，拓展公用事业、工业、白色家电、汽车等重点行业市场份额，驱动收入继续成长。

　　FPGA成长空间可期

　　上半年公司FPGA及其他芯片销售收入为3.8亿人民币，同比增长121%。同时，公司的PSoC青龙产品已经开始销售，14/16nm的10亿门级FPGA产品也在按计划研发中，配置APU、GP等IP核，预计将于今年生产样片，23年量产。我们认为，未来公司将在满足高可靠市场需求的前提下，逐步进入消费级市场，目前PSoC产品的客户还处于设计及测试阶段，尚未大规模出货，其FPGA产品还有较大的成长空间。同时高单价的FPGA产品将继续提升公司的毛利率。