第一上海丨【公司研究】小米集团（1810，买入）：Q2手机出货环比改善，期待下半年继续好转

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价: 11.66 港元

　　目标价: 15.4 港元(+31.74%)

　　市值: 2909.99 亿港元

　　Q2手机出货环比改善，期待下半年继续好转

　　公司Q2实现收入702亿元，同比下滑20%，环比下跌4%；毛利率为16.8%，同比下降0.48个百分点，环比下降0.56个百分点；经调整净利润为21亿，同比下滑67%，环比下滑27%，符合预期。2022年上半年收入1435亿元，同比下滑13%；毛利率为17.06%，同比下降0.74个百分点；经调整净利润为49亿元，同比下滑60.1%。公司2022年Q2智能手机业务收入为423亿，同比减少28%，主要由于疫情以及宏观经济影响导致智能手机出货量下滑。Q2智能手机出货量3910万台，同比减少26%，环比增长1.5%，有所改善。根据Canalys，公司Q2全球手机出货量排名第三，市场份额13.8%，较Q1扩大1.2%；智能手机ASP为1081元，同比下降3%。毛利率为8.7%，同比下降3.1个百分点，环比下跌1.2个百分点，主要由于促销力度增加以及美元升值带来的销售成本提高。公司近期发布了和徕卡合作的首款产品12S系列以及第二代折叠屏手机MIX Fold 2，均取得市场一致好评，Q2手机出货量在中国大陆3000至4000元区间的市占率提升3.5个百分点到18.2%，高端化稳步推进，新机型的成功将有望带动下半年整体出货情况继续好转。

　　智能电视逆势增长，互联网海外占比持续提升

　　公司Q2 IoT业务收入同比增长1.7%至198亿元，毛利率同比提升1.1个百分点，其中智能电视全球出货量实现逆势增长，达到260万台，国内出货量稳居第一，全球稳居前五。Q2互联网服务实现收入70亿元，同比减少0.9%，其中境外互联网服务业务实现了大幅增长，目前海外市场互联网业务收入达到了17亿元，同比增长52.1%，占互联网服务业务比例进一步提升至23.9%，海外市场已经成为公司的重要收入来源。第二季度，公司在全球MIUI月活跃用户数创下历史新高。截至2022年6月，全球MIUI月活跃用户数达到了5.47亿，第二季度海外新增MIUI越活越用户数达到了1780万，是主要的增长来源。

　　15.40

　　根据Canalys，公司手机出货量在欧洲、拉美、东南亚、中东、非洲等区域均实现了市场份额的环比提升。我们认为公司海外业务规模的不断扩大，加上国内高端化战略持续推进，将成为公司在当前大盘的下行压力较大背景下有力的驱动力。中长期来看，手机高端化战略带动互联网业务变现，引领公司逐步从智能手机、AIoT走向智能汽车、自动驾驶、人工智能等新领域，未来打开更具想象的发展空间。给予目标价15.40港元，相当于23年22倍的PE，维持买入评级。