金瑞期货有色早评 | 限电对供应扰动持续 锌价偏强震荡

　　宏观分析

　　国内：LPR再度非对称降息，中国8月1年期LPR为3.65%，下降5个bp；5年期以上LPR为4.30%，下降15bp。LPR的下降传递了政府保持货币政策保持适当宽松，呵护市场流动性，促进经济稳健增长的信号，同时非对称下降的LPR，也有利于降低企业长期投资和居民购房成本，有利于经济结构的调整改善。

　　国际：欧洲能源问题持续紧张，近日从哈萨克斯坦经由俄罗斯向欧洲输送石油的管道系统损坏，使得天然气短缺的问题再度发酵。能源的短缺与通胀的高企使得欧洲经济压力持续加剧，德国央行表示，德国经济陷入衰退的可能性持续增大。对欧洲经济的担忧也带动了欧元的走弱以及美元美债收益率的持续走高。

　　贵金属

　　贵金属外盘全面下跌。COMEX黄金跌0.77%报1749.4美元/盎司，COMEX白银跌0.96%报18.885美元/盎司。美债收益率与美元指数的上涨使得贵金属价格承压下行。但当前阶段离政策收紧节点尚有距离，且近期缺乏关键经济数据数据，贵金属预计围绕政策收紧预期博弈，或维持窄幅震荡态势。但若欧洲衰退节奏超预期，美元可能保持强势，贵金属可能意外承压。Comex 黄金核心价格区间【1750/1820】美元/盎司；Comex白银核心价格区间【18.3，21.3】美元/盎司。

　　投资策略：大跌可能性较低，黄金可以考虑卖出深度看跌期权策略。考虑到白银工业属性，暂不建议多头入场。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级，欧洲衰退风险。

　　LME铜跌0.42%,报8052.5美元/吨。上海升水570，广东升水725。限电影响下，现货持续偏紧，升水保持高位。宏观利多窗口期间，相对平静。限电扰动扩大，现货紧张下铜价难跌，如果逼仓情形出现，价格可能继续上行。维持此前价格观点，建议先行观察价格在63000阻力位附近表现。换月后9月合约持仓量较高，仍有逼仓风险，如果逼仓情形出现，价格可能继续上行至65000高位。

　　投资策略：反弹高度已经到了较为关键的63000阻力位，前期投机多头头寸可以开始考虑在63000上方的平仓机会。产业采购建议保证足够库存，远期订单暂不建议备库。Back结构可能持续或加剧，保值空单建议选择偏远期合约。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。

　　风险提示：国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。

　　昨日LME铝收2390.5，日涨4.5。周一的累库速度仍偏慢，维持下去国内9月开始很可能持续的去库。当前库存和实际需求的劈叉，我们认为仍需中间产品有明显转产后才可见持续的累库，且国内当月的持仓仍过高，现货在18000附近有明显的好转，故认为短期国内在18000附近有支撑。海外方面，能源价格依旧在历史高位，叠加能源价格高位，但现货升水和单边价格都不够强势。维持预计三季度国内绝对价格保持17000-19000、LME在2300-2700区间运行。

　　投资策略：宏观情绪转差，维持铝价在19000以上是合适建投机空单的观点，关注转产情况；但内外正套需要等待，短期累库的预期因中间品利润仍尚可难出现明显的转产，可重点关注。

　　风险提示：国内地产需求大幅改善。

　　隔夜伦铅下跌1.64%至2014.5美元，沪铅上涨0.07%至15050元，现货市场贴水收窄，拿货积极性不佳，未见明显改善。近两日市场强弱关系有转换，国内强于海外，比价回升中，从供需角度铅价应有支撑，一方面在于短期冶炼利润受损严重，铅副产品白银和硫酸价格近两周下滑较多，再生利润不佳，成本端有支撑。另一方面，今年旺季消费支撑仍在，如限电缓和下游消费有进一步复苏动能，因此，我们预期铅价阶段性有支撑，国内价格波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1950,2250】美元。

　　投资策略：价格下跌后低位买入，铅内外比价回升中，且近期有铅锭出口消息，可持跨市反套。风险提示：海外宏观悲观预期持续发酵。

　　昨日伦锌区间震荡，重心略有上移，最终收报3524，涨幅0.96%。现货市场，现货升水大幅下调，上海市场对09合约升水250-270元/吨；广东市场，现货对10合约升水435-470元/吨。上周四川、湖南一线多个冶炼厂由于电力问题而出现生产扰动，与此同时，近日下游企业锌价下跌后情绪有所好转，采买增加，市场成交有所好转。锌价表现一定的抗跌，预计核心运行于3400-3600美元。市场静待下个月美联储会议的结果。

　　投资策略：获利多头可继续持有。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜伦镍窄幅震荡，收于22415美元/吨，涨315美元或上涨1.43%，沪镍主力夜盘强势上涨1820元/吨至177950元/吨或上涨1.03%，市场相对清淡，价格窄幅震荡。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源偏紧，镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁相对过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，镍市将从资源结构性过剩转为全面过剩。短期供给侧扰动只会平滑镍市向下斜率但不改下跌方向，因此中短期维持镍市160000-185000元/吨，LME以20000-24000美元/吨为核心区间的震荡行情。长期角度镍价因全面过剩预期而价格面临压力，策略上坚持反弹抛空思路。

　　投资策略：观望或等待价格反弹远月抛空机会。

　　风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、重大不确定性事件。

　　锡价反弹再次受阻，LME锡收于24500美元/吨，跌205美元/吨或0.83%；沪锡夜盘收于199170元/吨，跌1380元/吨或0.69%。近期国内库存连续去库，下游虽在低价有一定补货，但目前消费端尚未显示出明显好转，消费尚无明显变化，下游电子和光伏订单接单并不理想，并且市场对未来消费的预期也不再十分乐观。去库主因可能仍是供应问题。国内炼厂产量未能完全释放，令近期锡锭交割牌货源相对偏紧，库存有所去化，给到价格小幅支撑。在国内产量即将回暖、进口货源可能陆续流入的背景下，判断本次反弹力度偏弱。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。