招财日报2022.8.23｜中国银行业、明源云、诺诚健华公司点评

　　行业/个股速评

　　中国银行业更新 – 二季度国内银行资产质量保持平稳，LPR调降符合市场预期。2Q22国内银行继续面临净息差收窄的压力，尽管受疫情反复对业务的影响，银行资产质量整体保持稳定。二季度银行业整体盈利有所放缓，主要受净息差缩减及贷款增速放缓的影响。8月22日央行公布下调1年期及5年期LPR分别 5个基点至3.65%和15个基点至4.30%，基本符合市场预期。我们预计这一轮LPR的下调会使银行在FY22E/FY23E财年的利润分别下降0.3%/2.5%，但降息将刺激有效信贷需求的增加，并缓解对银行资产质量端的担忧。

　　具体来看, (1)资产质量端，二季度末行业不良贷款率环比下降2个基点至1.67%，关注类贷款率环比下降4个基点至2.27%，其中国有银行、城商行和农商行的不良贷款率分别环比下降1.0/7.0/7.0个基点，股份制银行的不良贷款率持平；我们预计2H22银行整体不良贷款率将保持稳定。另一方面，拨备覆盖率环比提升3.1%，其中股份制银行、城商行和农商行拨备覆盖率环比提高提高2.5/8.7/3.9个百分点，国有银行依然维持较高的拨备覆盖率。(2)息差收益方面，行业净息差收窄3个基点至1.94%，但与1Q22收缩11个基点相比大幅减慢，其中国有银行/股份制银行净息差环比分别下降4/2个基点，城商行和农商行则保持平稳。(3)盈利方面，1H22银行板块整体利润同比增长7.1%至1.22万亿元人民币，2Q22同比增长6.75%，略低于1Q22同比增长7.35%，其中国有银行和股份制企业的盈利增长分别放缓至3.29%/8.96% (对比1Q22同比增长8.75%/10.24%），城商行利润增长回升至15.29%（对比1Q22同比下降4.03%）。

　　明源云 (909 HK) – 房地产SaaS需求较弱，费用管控将更加严格。明源云22年上半年收入为8.81亿元人民币（同比下降9%），净亏损为5.62亿元人民币，主要受到房地产行业波动和上半年疫情反复的影响。SaaS业务的ARR同比增长了25%，但合同负债同比和环比各下降了8%和4%。这表明其SaaS业务的前景较弱，相应的，其现金流能见度较低。由于房地产行业的寒冬仍在持续，明源云预计将在23年能够恢复盈利。如果中国房地产销售数据疲软，明源云将在短期内继续承压。维持持有评级，下调目标价至6.39港元（之前为8.93港元）。

　　诺诚健华（9969 HK）- 奥布替尼上半年销售强劲。今年上半年，奥布替尼实现销售额+115%增长至2.17亿元，主要受益于国家医保的准入。今年上半年奥布替尼的毛利率为82.8%，相对于2021年上半年90.3%的毛利率有所降低，主要原因是医保准入引起的降价。公司上半年销售费用相对于产品销售额的比例由2021年上半年的124%降低至今年上半年的86%，公司销售费用率得以优化。奥布替尼r/r WM 和r/r MZL适应症的上市申请正在审批中，另有4项注册性临床在进行中。针对MS的国际2期临床已经入组140人左右，预期明年上半年将有数据公布，SLE方面的研究即将进入下一步的研发阶段。Tafasitamab（CD19）国内桥接试验预计年底前完成入组，并在明年下半年递交上市申请。我们调整公司目标价至19.11港元，维持买入评级。