海通策略|中报对市场有扰动

　　投资要点

　　核心结论：①根据历史规律，业绩较差的公司通常中报较晚披露，8月底9月初业绩下修时市场会有所调整。②22年中报即将进入密集披露期，借鉴20年，A股盈利预测还有下修空间，对市场或有扰动。③7月初来的调整进入后期，再次上涨契机或是保交楼措施落地，新能源、数字经济等中期仍占优。

　　借鉴20年，中报披露末期对市场冲击更大。中报业绩较差的公司往往较晚披露，因此中报对市场的冲击相对滞后。A股上市公司中报披露时间从当年7月15日开始，截止到8月31日，在此期间上市公司陆续披露，大部分公司选择在8月下旬披露，尤其是财报业绩相对较差的公司往往会赶在最后一周才披露，因而如果当年或当季上市公司业绩数据较差，那么对市场的冲击也会在财报披露末期才会有更明显的体现。进一步以20年为例做历史对比分析，最后一周较差的中报数据披露后，8月底-9月初分析师开始密集下修盈利预测，反映到市场上，7-8月万得全A指数整体呈震荡态势，直到9月初指数才有一段明显的调整。

　　后续中报披露可能对市场带来负面影响。目前22年中报披露率还很低，整体法计算下已披露的公司22Q2归母净利润累计同比在12%左右，之所以达到这么高水平，是因为往往业绩优异的公司更早披露中报，大部分公司会选择8月下旬披露。我们认为随着后续中报披露率上升，尤其是8月最后一周很多业绩较差的公司浮出水面，A股真实的盈利情况也将得到市场的充分认知，分析师可能会对上市公司盈利预测进行密集下修。从市场表现看，如果8月底披露的中报数据较差，盈利预测大幅下修，借鉴20年，市场可能还会有所调整，不过考虑到估值并不高，幅度可能也有限。

　　行稳致远。7-8月是倒春寒式调整，即第一波上涨之后进二退一，背后核心是基本面跟不上，地产和疫情是经济复苏波折的重要原因。从调整时空来看，这次倒春寒已至后期，后续1-2周时间内市场还有两个因素需要消化：一是如上文所分析，中报业绩即将进入到密集披露期，若数据较差会对市场产生冲击；二是全球央行会议将于下周召开，市场对美联储货币政策变化十分关注，而海外加息可能会对A股产生负面影响。市场再次向上的契机是稳增长、保交楼政策的落地见效。行业层面，继续看好新能源等高景气成长。除了风光储和电动车，成长中还可关注数字经济相关领域。

　　风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。