第一上海丨【公司研究】远大医药(512，买入）：重磅产品钇90今年上市，积极快速布局创新产品管线

　　主要数据

　　行业: 医药

　　股价: 4.26 港元

　　目标价: 7.0 港元(+65.3%)

　　市值: 185.6 亿港元

　　2022年H1经调整归母利润+20.7%

　　2021年H1公司实现营收52.1亿港元，同比增长14.1%。其中，（1）、制药科技收入约36.0亿港元（+7.5%），其中眼科+14.7%至6.6亿港元，呼吸及重症抗感染+10.7%至10.5亿港元，心脑血管急救 -7.7%至10.0亿港币；（2）核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗收入+36.2%至1.3亿港元；（3）、生物及营养产品收入约14.9亿元（+32.0%），（4）、精品原料药及其他收入约8.9亿人民币(+20%)。公司毛利率下降0.8个百分点至62.5%。销售费率下降4.6个百分点至26.3%，行政费用率上升1.2个百分点至10.6%。公司持续投入研发，H1研发投入为16亿港元，其中计入损益表的研发开支为2.5亿港元。公司归母净利润同比-40.9%至7.1亿港元，公司利润率-12.7个百分点至13.6%。撇除对Telix 投资的公允价值变动收益（22年H1:3.8亿港元亏损）后同比增长20.7%至10.9亿港币，调整后净利率同比上升1个百分点至20.9%。22年中公司在手现金10.3亿港币，银行借贷35.6亿港币，净负债为25.2亿港币。

　　我们核算产品管线价值(只核算以上提及产品)，给予公司目标价7.0港元，对应2022年12倍市盈率，较现价有65.3%上升空间，维持买入评级。

　　资料来源：公司资料、第一上海预测