第一上海丨【公司研究】腾讯（700，买入）：持续聚焦运营降本增效，视频号货币化蓄势待发

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价:312.6 港元

　　目标价: 450 港元(+43.9%)

　　市值: 3.01 万亿港元

　　2022Q2业绩好于市场预期

　　2022Q2公司录得收入1340亿元人民币，同比下降3%。归母净利润录得192亿元人民币，同比下降55%。扣除股非现金权激励费用、投资收益等项目后，体现核心业务的Non GAAP归母净利润录得281亿元人民币，同比下降17%。

　　游戏板块持续承压

　　受大型游戏发布数量下降、用户消费减少和未成年保护政策影响，2022Q2游戏业务录得收入425亿元人民币，同比下降1%。手游包括和不包括社交收入的增速分别为-2%和-3.4%。根据公司披露的资料，截至Q2的递延收入总额为938亿元人民币，较Q1的1015亿元人民币环比有所下降。

　　广告业务持续下滑，期待视频号货币化

　　Q2广告业务录得186亿元人民币，同比下降18%，主要因为互联网服务、教育和金融得广告需求疲软。社交广告同比下降17%至161亿元人民币。媒体广告收入录得25亿元人民币，同比下降25%。公司表示视频号广告收入增长将比朋友圈更快，目前视频浏览量同比增长200%以上，eCPM未来可追赶中国两大短视频平台。

　　金融科技与企业服务增长受疫情影响

　　Q2金融科技及企业服务录得收入422亿元人民币，同比增长1%。增速放缓主要体现了四月和五月疫情对支付交易金额的影响。另外，企业服务收入有所下降，主要是公司继续降本增效，主动减少亏损合同。

　　海外游戏收入进入后疫情时代

　　Q2本土游戏收入为318亿元人民币，同比下降1.1%。其中，《和平精英》、《穿越火线手游》和《DnF》等游戏收入均出现季节性下降。国际游戏收入为107亿元人民币，同比下降1.4%，海外游戏本季度占公司游戏收入34%。海外游戏增速放缓主要是因为《VALORANT》和《PUBG》手游收入减少。

　　450

　　综合分析，鉴于疫情所导致的宏观影响以及海外业务放缓，我们下调公司各项业务收入预期。长期仍然看好公司各项业务在未来的发展，收入和经营利润预测采用2022年的预测数据，计算得出目标价为450港元，较上一收盘价有43.9%上升空间，维持买入评级。