行业时事
【宏观 | 袁野】化解房地产症结，LPR续力降息（20220815）
【固收 | 张伟】经济回落新老问题（20220816）
【电新 | 张文臣】7月新能源车销量同增1.2倍，光伏硅料供给环比增加（20220815）
核心推荐
【科技&电子 | 陈杭】中微公司：ICP设备4倍增长，新产品研发进展顺利（20220816）
【科技&电子 | 陈杭】工业富联：H1营收突破两千亿，技术创新拓展生态布局（20220816）
【互联网传媒 | 杨晓峰】Pico：VR直播迎来“抖音时刻”（20220816）
【食品饮料 | 刘畅】东鹏饮料：克服疫情影响取得稳健增长，H2盈利能力有望回暖（20220816）
【医药生物 | 唐爱金】金城医药：医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机（20220816）
【电新 | 张文臣】杉杉股份：22H1业绩符合预期，双轮驱动高增长（20220815）
行业时事
宏观 | 袁野
化解房地产症结，LPR续力降息
核心观点：生产、需求的扩张普遍低于预期。1-7月固定资产投资累计同比增5.7%，低于预期6.2%，前值6.1%，7月固定资产投资当月同比由5.9%降至3.7%，在连续两个月提速后回落，受房地产投资、制造业投资拖累。同时，7月社会消费品零售总额同比增2.7%，低于预期5.3%，前值3.1%；7月规模以上工业增加值同比增3.8%，低于预期4.6%，前值3.9%。投资方面唯一的亮点在于基建投资，1-7月基建投资累计同比由上半年的9.3%继续加速至9.6%，应与前期靠前发力的地方政府专项债有关。同时，3000亿元政策性开发性金融工具持续落地，国家开发银行、农业发展银行已将基础设施基金投放至多地重大项目，各地亦积极梳理上报项目清单。但这种前期累积效应投放的资金主要对应了基建项目资本金，如果隐性债务配套资金延续负增，基建投资的较高增速仍难以延续全年。症结在于房地产。总量政策发力，宽松主要看货币政策。因城施策用足用好政策工具箱。综上，7月份的生产和需求数据普遍低于预期，商品房销售同比降幅再度扩大、汽车销售拖累整体消费指向当前经济的症结在于房地产。今年要力争实现最好结果，需要经济摆脱4月至暗时刻之后持续修复，上半年依赖基建投资的模式已经证明效果不佳，推动房地产市场健康发展是当务之急。总量政策的宽松大概率体现在货币政策，今天央行下调政策利率以后，本月5年期LPR有望迎来更大降幅，同时各地取得实效的因城施策工具亦有望在更大范围内推开。风险提示：疫情恶化超预期；美联储持续快速收紧货币政策；海外地缘政治冲突长期化。
固收 | 张伟
经济回落新老问题
一、经济走弱主要原因是房地产边际快速回落，疫情、高温也带来短期扰动从生产端来看，地产偏弱拖累了粗钢等工业品产量，对工业生产造成下行压力。疫情小幅反复则拉低了服务业生产，7月服务业生产指数同比增长0.6%，较前值回落0.7个百分点。根据工业和服务业的走势大致估算的7月GDP增速为2.5%左右。需求端也较为明显的体现了地产的拖累。房地产投资下行，并且销售、新开工等指标再度快速下行至偏低水平。房地产投资的下行也拖累制造业投资。疫情给消费造成冲击。高温对建筑业施工也造成负面影响。
二、基建投资是经济主要支撑7月基建投资增速录得11.5%依然处于偏高水平。7月份全国多地持续发生极端高温和降雨天气，这对基建项目开工产生负面影响，但这属于短期扰动因素。从高频数据来看，8月以来水泥发运率不断回升，基建投资增速预计将维持在偏高水平。基建投资政府债券融资并非一一对应，政府债券资金后续支出，将在8-9月继续支撑基建投资。去年的基数较低也为基建投资同比回升带来助力。基建投资是经济正向拉动的主要动力。
三、房地产行业或许已经触底，弱恢复是经济主基调政策在加码稳定房地产市场，包括一些地方放松限购限售，AMC积极参与房企重组，按揭利率和二套房首付比例下调等。在政策的呵护下，地产行业或许已经在底部，但恢复迹象不明显，后续观察政策进一步放松后的效果。疫情和高温属于短期扰动，房地产走势是趋势项。当前地产回到底部不再走弱，经济也难以持续下行。弱复苏依然是主基调。
四、资金面宽松将持续，10年国债有望向2.6%靠拢央行意外降息释放出难以主动收紧资金面的意图。未来资金面变化将更多依赖实体经济融资需求。考虑到地产还处于底部区域，疫情反复对消费存在扰动，实体融资需求恢复可能需要时间，在宽信用有较明显改善之前，资金面总体将维持宽松。债市环境友好，预计短期10年国债利率可能向2.6%靠拢，建议配置中长久期品种，3-5年期具有性价比。
风险提示：货币宽松不及预期，疫情快速缓和，经济恢复速度超预期。
电新 | 张文臣
7月新能源车销量同增1.2倍，光伏硅料供给环比增加
新能源汽车： 7月销量同增1.2倍。7月份国内新能源汽车销量59.3万辆，同比增长1.2倍。今年前7个月累计销量319.4万辆，同比增长1.2倍。中游动力电池市场，7月国内动力电池装车量24.2GWh，同比增长114.2%。1-7月累计装车量134.3GWh, 累计同比增长110.6%。目前新能源车行业保持产销两旺。建议关注，动力电池：宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科；正极：当升科技、容百科技、厦钨新能、长远锂科、中伟股份、格林美等；隔膜：恩捷股份、星源材质、沧州明珠等；负极：杉杉股份、中科电气、翔丰华等；电解液：天赐材料、新宙邦、多氟多等；辅材：科达利等。新能源发电：光伏方面，主产业链方面，上周硅料价格依然上行，其他产品价格暂无变化。8月硅料市场整体供给环比增加，预计硅料供给紧张、缺货的情况将会逐步有所缓解。当前组件价格下国内外不少项目需求也是受到了一定影响，对国内需求项目的影响更为明显。近期市场对上游原料产能产量有一定的释放预期，国内下游各环节观望情绪渐浓，在对各自上游采购的情况上也是表现较为谨慎，本月部分组件厂商下调或计划下调本月排产计划。辅材方面，由于组件厂商生产计划的调整，部分辅材厂也受到一定影响，胶膜厂商订单有所下滑，普通胶膜价格略有微降；玻璃实际成交价格也是略有微降。重点关注：隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升、通威股份、大全能源、中环股份、双良节能、京运通、爱旭股份、福斯特、海优新材、福莱特、阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。风电方面，海上风电前期受多方面事件压制板块有所压制，当前华能福建海风项目已弃标，中广核&华润或0.26元接棒；此外，上海启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范，“十四五”期间重点建设金山、奉贤、南汇海域项目，启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范，海风利空基本出尽。陆风方面，张家口市近日发布《关于风电项目由核准制调整为备案制的公告》，自2022年9月1日正式施行。持续看好风机大型化及海上风电的投资机会,建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头，建议关注：东方电缆、明阳智能、金雷股份、禾望电气、新强联。
风险提示：宏观经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、电改不及预期、新能源政策不及预期。
核心推荐
科技&电子 | 陈杭
中微公司：ICP设备4倍增长，新产品研发进展顺利
事件：8月11日，公司发布2022半年报，上半年实现营收19.7亿元，同比+47.3%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比+615%。疫情挑战下Q2依旧高增长，新签订单30.6亿验证高景气。刻蚀设备：CCP获5nm及以下重复订单，ICP收入翻4倍。MOCVD：Mini LED用MOCVD陆续放量，新品类研发稳步推进。LPCVD+EPI：继续增厚产品矩阵，拓宽长期空间。扣非后净利润22.35%，盈利能力大幅提升。盈利预测：我们预计公司2022年-2024年营业收入46.1/63.0/83.2亿元，归母净利润11.1/14.7/18.8亿元，维持“推荐”评级。风险提示：（1）下游扩产不及预期；（2）产品研发不及预期；（3）贸易争端与疫情影响上游供应。
科技&电子 | 陈杭
工业富联：H1营收突破两千亿，技术创新拓展生态布局
事件：2022年8月10日，公司发布半年度报告，公司2022年H1实现营业收入约为2252.60亿元，同比增加14.91%；归母净利润约为68.72亿元，同比增加2.16%；扣非净利润约为63.72亿元，同比增加5.03%。 公司上半年实现营收2252.60亿元，同比增加14.91%，首次突破两千亿门槛。其中Q2单季实现营收1201.98亿元，同比增长23.09%，环比增长14.41%；归母36.16亿元，同比增长2.20%，环比增长11.07%；扣非净利润32.72亿元，同比增长2.22%，环比增长5.55%。云计算出货持续领先，HPC需求快速上升。公司云计算业务2022年H1实现营收996.78亿元，同比增长21.07%。云计算及企业服务器、存储器出货继续维持全球领先地位；推出新一代云计算基础设施解决方案，包括模块化服务器、高效运算（HPC）与数据中心先进冷却解决方案；公司于2022年首发两款基于Arm架构主流高性能多核云服务器，为全球云服务提供商及企业数字化转型提供强大助力。5G通信技术与工业互联网技术融合创新，智能化发展趋势显著。公司2022年H1通信及移动网络设备业务实现营收1245.39亿元，同比增长10.49%。智能家居、5G相关产品增势强劲，WiFi6/6E及5G相关产品实现双位数增长，同时与客户合作投入下一代新品开发。智能座舱方面积极开拓多媒体、影像、5G车联网模块等相关产品。工业互联网产品体系逐渐成熟，进一步拓展生态布局。公司22年H1工业互联网业务实现营收4.35亿元，同比增长17.26%。连续四年入选国家级工业互联网双跨平台，已建设5座世界级“灯塔工厂”，9座“绿色工厂”和超过10座“智慧工厂”；累计服务电子制造、汽车及零部件、泛家居、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械加工、电力装备等8大行业，服务企业超1300家。未来公司将进一步推进“灯塔领航者计划”，加强垂直产业的数字化整合，聚焦专业领域核心技术，进一步完善公司生态能力。盈利预测：预计公司2022-2024年实现营收4834.5/5328.0/5804.6亿元；归母净利润225.2/250.7/273.0亿元，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动带来的风险；客户相对集中的风险；主要原材料价格波动的风险。
互联网传媒 | 杨晓峰
Pico：VR直播迎来“抖音时刻”
1.VR演唱会树立“技术标杆”：“才艺直播”紧随其后汪峰VR演唱会破圈：于7月举办的Pico汪峰VR演唱会微博曝光已超1.9亿，带动VR直播出圈。复盘近期3场Pico主办的VR演唱会，清晰度、观影视角、场景互动等方面为主要亮点，且效果在不断实现突破，带来全新的VR沉浸式体验。参考微信视频号，演唱会出圈逻辑可复用：对比微信视频号演唱会出圈案例，我们认为其逻辑可复用至VR直播领域，Pico可选择更加迎合其用户群体的明星实现破圈。
2.体验为何迎来拐点？UGC模式促进大量“8K VR内容”，8K VR突破临界PPD 30PPD突破临界值30：经测算，Pico采用的8K 180°VR直播PPD（角分辨率）已达43，跨越30（人眼能感觉到颗粒感的水平）。相机性能助力主播产生大量UGC的“8K VR内容”：如采用国产厂家西顾视频的专业级VR直播相机FM DUO进行拍摄，相机最高可达12K/30fps画质，带来内容清晰度的提高。
3.“VR才艺直播”有望带动Pico进入早期抖音的发展路径。直播作为VR第二大应用场景，是字节丰富Pico内容生态，实现对Oculus反超的重要路径。而字节在用户转化、资源对接、内容创作等方面均具有巨大优势，可在直播内容、用户引流等方面为Pico提供强大助力。我国网速优势凸显：我国5G及千兆宽带的下行速率与用户覆盖率也在不断提升，为VR的广泛应用打下基础。目前，我国网速已与8K 180°3D VR直播的典型宽带需求100M相匹配。
4.投资建议我们认为VR直播有望打开VR用户天花板，VR用户的空间不只是游戏用户，更多的是广泛的抖音娱乐用户。1）硬件版块，关注字节Pico VR产业链公司，如三利谱、紫电集团等；同时关关注VR新品牌创维数字等。2）内容版块，关注VR游戏公司，如宝通科技、恺英网络等，同时关注头部游戏公司估值提升，如三七互娱、吉比特等。
风险提示：VR设备性能提升不及预期；国内网速提升不及预期；VR行业竞争加剧。
食品饮料 | 刘畅
东鹏饮料：克服疫情影响取得稳健增长，H2盈利能力有望回暖
事件：东鹏饮料发布22年半年报，22H1公司实现营收42.91亿元，同比+16.54%；实现归母净利润7.55亿元，同比+11.66%；实现扣非归母净利润7.15亿元，同比+8.27%。其中22Q2实现营收22.84亿元，同比+15.88%；实现归母净利润4.10亿元，同比+22.75%；实现扣非归母净利润3.84亿元，同比+18.89%。收入增速放缓系疫情影响终端需求。盈利预测与投资评级：预计公司22-24年可实现营业收入89/112/141亿元，同比增长27%/26%/26%；归母净利润14/18/23亿元，同比增长14%/29%/33%；当前股价对应PE分别为45x/35x/26x。公司22H1营收稳增，毛利小幅下滑，目前白糖盛产地产量充足，白糖价格已现回调趋势，预计下半年公司毛利环比提升，公司新品拟合新消费趋势，目前终端反馈良好，维持“推荐”评级。
风险提示：1)疫情反复，需求不及预期；2）原材料价格波动风险；3）新品推广不及预期；4）市场竞争加剧。
医药生物 | 唐爱金
金城医药：医药化工平台稳步发展，合成生物平台迎新机
与市场不同的观点：市场担忧金城医药的传统业务陷入瓶颈，烟碱业务面临政策的不确定性风险。我们认为，公司的合成生物学平台逐渐成熟。随着新增产能释放、原料成本下降及产品提价顺利推进，公司业绩有望迎来“戴维斯双击”。医药化工平台：成熟行业结构性改善1）业务迈入成熟期，入局门槛高：在集采政策及环保风暴的打击下，抗生素市场上的边缘产能已逐步出清。产品毛利率下滑，对新入局者的吸引力越来越小。2）抓住抗生素产品结构性调整的机会：头孢侧链中间体龙头，上下游一体化优势推动头孢制剂借力集采上量。合成生物平台：专利壁垒巩固先发优势，新技术亮点突出1）谷胱甘肽：原料产能已占市场的90%，龙头地位突出。正迈向下游消费品市场。 2）腺苷蛋氨酸：新产能投产+结构升级：2022年下半年，公司新增的120吨腺苷蛋氨酸产能投产。产品结构上，公司将利用新增产能重点发展原料药级产品。3）虾青素：应用合成生物学新技术，产品性能及成本优势有望颠覆现有供需格局：公司利用基因编辑修改过的解脂耶氏酵母菌制备虾青素，产品性能跟天然提取的一样，成本优势有望颠覆市场供需格局。公司3000吨虾青素产能2022年底投放，进军高端水产饲料领域。4）吡咯喹啉醌二钠盐：进入饮料添加剂清单，拓展应用场景：公司的吡咯喹啉醌二钠盐主要作为原料药使用，市场空间有限。进入饮料添加剂清单后，该产品可受益于千亿级的功能饮料市场。烟碱业务：下游电子烟需求旺盛，有望出口上量1） 化学合成+酶催化生物合成，合成烟碱（尼古丁）品质领先：公司基于化学合成和合成生物的双平台，积累了高效合成烟碱的技术。该工艺生产的烟碱纯度可达99.7%，处于世界领先水平。2） 政策限制倒逼供给侧改革，行业集中度提升：在产品可溯源、生产标准提高及生产配额等政策影响下，电子烟烟碱行业中的不合格产能面临出清。公司尼古丁200吨应急生产许可，其中20吨提取法尼古丁（电子烟用烟碱）的生产许可，有望受益于行业集中度的提升，合成尼古丁有望出口海外。盈利预测：根据公司业务经营增长情况，我们预计2022-2024年归母净利润分别为4.97亿、6.8亿和8.44亿；对应PE分别为24倍、17倍、14倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：抗生素集采力度超预期、产品销售推广不及预期、电子烟相关政策存在不确定性。
电新 | 张文臣
杉杉股份：22H1业绩符合预期，双轮驱动高增长
事件：杉杉股份发布中报，2022H1实现营收107.72亿元、同比+8.30%，归母净利润16.61亿元、同比+118.65%，扣非归母净利润14.20亿元、同比+96.33%。2022Q2营业收入57.42亿元、同比-3.45%，归母净利润8.54亿元、同比+86.74%，扣非归母净利润8.05亿元、同比+82.08%。投资建议：公司聚焦主业，在负极方向做大做强，偏光片业务预计稳定增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.02亿元、42.21亿元和53.61亿元，对应的PE分别是19.18、15.00、11.81倍，给予“推荐”评级。风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。
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