海通金工|海通金工一周观点和策略回顾（20220808-20220812）

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.08.08-2022.08.12）市场回顾。上周A股市场小幅反弹。上证50指数上涨0.81%，沪深300指数上涨0.82%，中证500指数上涨2.4%，创业板指上涨0.27%。

　　社融不及预期，技术面亦无明确信号，短期内市场或将维持弱势震荡。估值上看，当前全市场PE（TTM）为17.8倍，处于2005年以来的36.3%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年8月信号为负向。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月下半月的上涨概率分别为53%、47%、59%、58%，涨幅中位数分别为0.2%、-0.45%、0.96%、1.82%，中证500、创业板指表现较为优秀。技术分析上，Wind全A指数于8月10日向上突破反转点位，但8月12日收盘价和反转点位距离较近；根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-2.12%。结合上述两个特征，我们认为，从技术面来看，A股维持震荡的概率较大。此外，我国7月社融数据大幅不及预期，短期内，或将导致市场震荡下行。

　　因子拥挤度观察：小盘成长拥挤度低，或将继续占优。小市值因子拥挤度-0.35，低换手因子拥挤度0.47，低估值因子拥挤度0.15，高盈利因子的拥挤度0.00，高盈利增长因子拥挤度0.03。

　　行业拥挤度：汽车、电力设备及新能源、消费者服务、煤炭、机械的行业拥挤度相对较高。纺织服装和商贸零售的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益0.43%，2021年累计超额收益5.39%；中证500增强策略上周超额收益-0.29%，2021年累计超额收益3.11%；因子择时策略取得超额收益-0.57%（相对未择时），2021年累计超额收益-8.12%；行业轮动复合因子策略取得超额收益0.28%（相对行业等权），2021年累计超额收益5.79%；行业轮动单因子多策略取得超额收益0.70%（相对行业等权），2021年累计超额收益2.94%。

　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为38.34%。

　　因子多空收益：小市值、低估值股票占优，反转因子、换手率因子、波动率因子均提供负收益。风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，低估值股票优于高估值股票。而技术类因子方面，低涨幅、低波动率、低换手率股票超额收益为负。

　　行业轮动观点。根据2022年7月底的最新数据，2022年8月行业轮动模型复合因子策略推荐的行业为有色金属、汽车、煤炭、国防军工和电子；单因子多策略推荐的行业为汽车、有色金属、煤炭和房地产。

　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。