第一上海——2022年8月美股策略更新

　　一.上周三的CPI数据是最重要的事件，堪比三大战役之后的渡江战役。

　　1)数据是8.5，低于预期的8.7，很可能标志着通胀见顶，也意味着联储可能没有必要更严厉地加息。

　　2)当天国债期货市场预测的9月加息75个基点的概率就从60%降低到40%附近。这非常利好成长股估值。作为结果，三大股指上周都大幅上涨。

　　3)当然，联储理论上需要几个月的数据才能证实趋势形成。

　　二.但是，正如我一再强调的，股价是最领先的指标。多头已经开始抢跑了。他们不打算等到联储正式宣布紧缩结束才开始买入。

　　1)摩根大通数据显示，截至上周二的一周内，散户投资者的股票购买量增长了62%，同期高盛追踪的一篮子做空最严重的股票上涨了超30%。

　　2)长线基金亦被迫下场, 降低现金仓位以缓解业绩压力, 买盘聚焦于科技+医疗行业。

　　3)量化策略则已完成过半空仓 -> 长仓转换进度(估算过去一周>$120亿买盘)。

　　4)企业回购随着业绩期基本结束而马力全开, 1.4x于21年速度均值并有望再创历史新高。

　　5)股票融资市场终于逐步解除冰封。

　　6)投资者加风险态势明显, 恐慌指数VIX 4个月来首次<20, 高弹性成长股如未盈利科技股一马当先领涨。

　　7)随着市场情绪发生反转，曾靠做空股票和债券成为上半年赢家的空头们损失惨重。野村表示，在过去一个月里，商品交易顾问（CTA）退出了700亿美元的股票空头头寸，标普500的空头头寸已降至2015年来最低水平。自6月中旬以来，多数做空篮子和受欢迎的做空代理指数空头挤压下暴涨。

　　三.市场对于后续走势观点分歧很大。

　　1)看空的大摩认为这是熊市反弹，会有更多更深的下跌。企业盈利预期的大幅下调将在未来几个月给美股带来压力。尽管企业盈利预期已开始下降，但大部分企业的评级下调将在第四季度出现

　　2)看多的小摩认为好戏才刚刚开始。当然也有可能屁股决定大脑，因为小摩的资管业务做得很大。

　　3)根据美国银行周五发布的一项调查，受访的基金经理中有大约三分之一的人预计，全球央行货币政策将在2024年或更晚的时候发生转变，高于上个月的四分之一。

　　四.我们怎么看？

　　1)长期看，我们一直看多美股。这个可以从我们迄今为止的策略报告看得到，特别是上周的。我们认为美国十年国债利率长期趋势向下。今年上半年只是一个扰动而已。美国经济基本面是健康的。美国公司治理、企业回购整体都是良好的。业绩和股价在中短期出现扰动是正常的，包括泡沫的产生和破灭。优质股票如果跌过头了，就是机会。指数现在还是安全的；个股表现分化。

　　2)8月底联储会在JacksonHole开会，讨论货币政策，在此前后可能会有波动。

　　3)10月初开始会有Q4业绩开始公布，如果9月涨幅过大，市场可能有些资金会抢跑，获利了结离场观望。

　　五.其他经济数据

　　1)美国8月密歇根大学消费者信心指数初值自6月的历史新低继续爬升，创最近三个月新高。短期通胀预期回落，但长期通胀预期意外攀升。

　　2)中国周末公布了一些不如人意的经济数据，引起市场担忧中国经济放缓。因为中国是全球经济增长的发动机，是大宗商品的重要消费国。因此，拖累油价跌破90美元。

　　3)最近粮食价格也大幅回落。追踪一篮子食品全球价格月度变化的粮农组织食品价格指数在7月份环比下降8.6%。小麦、大豆、糖和玉米期货已从3月份的高点回落至2022年初的价格。这些都继续有利于缓解通胀。

　　4)周一刚刚公布的纽约州制造指数转负数-31，远远低于预期的5；房屋建造指数HBI 49，低于预期的54，表明经济活动在持续放缓。这也算是为“软着陆”创造条件吧。当然，市场会一直有担心减速过快而变成“硬着陆”。

　　5)美元指数上个月触达108的顶点，最近由于联储加息幅度有所降低而略有回落。

　　五大央企宣布从美国主动退市。进一步证实选择性脱钩是双方的共识。也符合我们长期以来一直对中概股谨慎的观点。当然，在金融市场的脱钩并不意味着在贸易领域的脱钩。中国私营企业的竞争力还是良好的，出口还是值得期许的。