行情开讲 | 关注中国7月经济数据

　　以下文章来源于华泰期货研究院，作者FICC组

　　蔡劭立

　　■ 香港岭南大学硕士|从事宏观策略研究四年|运用美林投资时钟和周期理论为各线条提供宏观趋势和品种间横向对比及策略支持

　　■ 从业资格号：F3063489 | 投资咨询从业号：Z0014617

　　▌数据及市场消息点评

　　1、人民银行8月12日发布中国7月金融数据，7月的社会融资规模新增7561亿元（人民币，以下均为人民币计价），同比少增3191亿元，环比少增4.4万亿。7月金融机构新增人民币贷款6790亿元，同比少增4010亿元，环比少增2.1万亿。分项来看，一、融资期限结构来看，短期票据冲贷的现象仍明显，7月票据融资新增3136亿元，环比多增2340亿元，7月短期贷款下降679亿元，环比少增1.2万亿，7月中长期贷款新增4945亿元，环比少增1.3万亿；二、企业和居民部门信贷扩张意愿仍低迷，7月居民户中长期贷款新增1486亿元，环比少增2680亿元，非金融企业中长期贷款新增3459亿元，环比少增1.1万亿。

　　点评：7月金融数据显示经济仍处于温和筑底进程，不必过度解读。7月领先经济的社融存量增速下降0.1个百分点，金融机构各项贷款余额增速下降0.2个百分点，显示经济仍处于温和筑底进程。对于环比大幅下跌，我们认为一方面是6月过度“透支”造成的，财政部要求6月底基本完成全年专项债额度的发行工作，加剧了数据的环比波动，另一方面存在季节性回落的原因，在季末银行绩效考核过后，信贷增速出现季节性回落。总体而言，居民和企业部门信贷扩张意愿不足是目前担忧的核心，结合货币供应增速回升，目前市场并不缺少资金，问题在于宽松政策的传导不畅。考虑到政府的稳增长意愿明显，以及天量专项债发行支撑基建托底下，下半年国内经济我们仍保持乐观的预期。

　　▌数据预告

　　中国7月经济数据。

　　▌市场观点

　　上周美国通胀终现拐点。美国7月CPI同比上涨8.5%，前值为9.1%，能源价格环比明显回落带动下，美国CPI终于迎来见顶的曙光，美国7月PPI更是录得环比下降0.5%，环比增速为2020年4月以来首次录得负值。美联储后续来自通胀端的加息压力有望得到逐步缓解，截至2022年8月13日利率衍生品工具显示，美联储9月加息75个基点的几率为43%。后续美联储加息对金融资产的冲击预计将告一段落，全球股指或迎来一定的回升窗口期。而商品短期也受到上述宏观因素的提振，但后续经济基本面才是商品的主导因素，需要持续关注境外经济下行压力对于原油及其成本相关链条、有色金属需求的压制。

　　国内股指目前仍相对乐观，近期人民币汇率小幅走强，从2014年至今的历史表现来看，人民币汇率升值对A股将提供一定支撑，可以关注A股继续走强的机会。后续国内经济预期仍相对乐观。政策预期层面，7月底政治局会议延续了稳经济、稳民生、强基建、稳地产的总基调，料对内需经济有所提振；房地产托底及救助相关政策（如保交楼、选择性救房企）也将逐步进入落地窗口期。但7月的经济数据表现仍偏弱，领先经济的社融存量增速下降0.1个百分点，金融机构各项贷款余额增速下降0.2个百分点，反映流动性的M2同比增速上涨0.6个百分点。显示目前流动性层面相对宽裕，但非政府部门信贷扩张偏慢，经济回暖的节奏也偏慢，高频的30城地产销售维持低位和黑色五大建材表需表现偏弱。需要指出的是，8月16日将有6000亿MLF到期，在国内经济仍偏弱的背景下，需要关注MLF到期续作情况，以及8月22日LPR是否调降。综合以上因素，目前对国内经济仍保持乐观，趋势上仍建议关注国内经济预期炒作窗口期下的A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。

　　商品分板块来看，能源链条商品近期有所不利，一是原油和天然气钻机数稳步上升，二是美国8月5日当周EIA原油库存增加545.8万桶，EIA汽油库存下降497.8万桶，原油库存继续抬升，但汽油消费仍相对乐观；而欧洲能源危机风险犹存，“北溪1号”供气量仍维持在常规量的20%，整个欧洲不得不实施节能计划，欧洲主要经济体电价居高不下；我们认为，原油及其成本相关链条、有色相关链条仍维持高位震荡的判断。农产品在经历调整过后低位震荡，近期需要关注全球各地高温对于减产预期的炒作，长期来看，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续、未来潜在的衰退预期风险以及地缘冲突带来的避险需求，我们仍相对看好贵金属，可作为宏观对冲配置的多头品种。

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