第一上海丨【公司研究】苹果公司（AAPL,持有）: iPhone销量稳健，宏观环境继续对业绩造成影响

　　主要数据

　　行业: TMT

　　股价:169.24 美元

　　目标价: 190.0 美元(+12.77%)

　　市值: 27061 亿美元

　　财务摘要

　　本季度公司总收入为830亿美元，同比增长1.9%，高于彭博一致预期的823亿美元。其中产品收入为634亿美元，同比下降1%；服务收入为196亿美元，同比增长11%。公司的毛利为359亿美元，毛利率为43.3%，环比下降40个基点，同比增长120个基点。毛利环比下降主要受到汇率及季节性经营开支的影响，其中产品毛利率为34.5%，服务毛利率为71.5%。净利润为194亿美元，同比下降10.6%，高于彭博一致预期的190亿美元。摊薄每股盈利为1.20美元，高于彭博一致预期的1.15美元，去年同期为1.30美元。公司预计在宏观环境不继续恶化的情况下，Q3的收入增速将回升，同时环比Q2收入增长。同时，汇率将带来约600个基点的增速影响。

　　iPhone销量稳健

　　本季度iPhone业务收入为407亿美元，同比增长3%。据IDC数据，2022Q2全球手机出货量2.9亿台，同比下降8.7%；其中iPhone为4460万台，同比增长0.5%，出货量占比15.6%。在智能手机市场整体销售下滑的大环境下，iPhone对顾客依然维持了较高的吸引力，出货量基本持平去年。同时，iOS生态的吸引力日渐强大，本季度切换者数量同比增长两位数。苹果对于iPhone 14系列的备货也稳定在9000万到1亿台的水平。

　　宏观环境继续对业绩造成影响

　　本季度，iPad、Mac及可穿戴设备收入均同比下降，服务业务降速较多，主要由于消费者更加审慎的消费观、汇率及宏观环境因素等导致。考虑到短期内宏观形势难以发生较大改善，我们预测公司的收入增速将有所降低，成本将上升。

　　目标价190.00美元，买入评级

　　我们采用DCF 模型对公司进行估值，近期通胀放缓，美国十年期国债收益率回落，设定WACC 为8.5%。未来三年预测收入CAGR为6.5%，预测EPS CAGR为10.5%。我们维持公司的永续增长率3%，求得合理股价为190.00美元，相比较当前股价有12.77%的上涨空间，下调至持有评级。

　　资料来源：

　　第一上海预测，公司资料