经济衰退的可能性有多大？丨宏观月刊

　　市场预期经济衰退的可能性上升

　　世界各地的经济数据展现出韧性

　　但问题是这种局面能持续多久

　　全球经济不太可能出现全面衰退……

　　市场认为全球金融市场（至少是美国或欧元区）在未来几个季度将不可避免地出现经济衰退。问题是经济衰退何时发生，程度如何？然而，我们最新的全球经济预测表明，尽管经济衰退的可能性有所上升，增速会放缓，但应该不会出现全面衰退。

　　经济展现出韧性

　　……但局部衰退可能即将到来；全球经济一直富有韧性

　　然而，是什么因素让许多市场参与者如此确信经济衰退即将来临？生活成本飙升、消费者信心崩溃、利率上升及房地产市场动荡都让我们有理由感到担忧。然而，事情可能没那么简单。结果可能出现局部衰退——经济的某些领域受到影响，而其他领域没有受到影响——而不是全球经济全面衰退。

　　年初至今，全球经济在战争、商品价格飙升和利率上升的背景下展现出较强的韧性。例如，英国5月消费支出比2020年2月增加2.6%（按消费量计算），而在美国，5月实际个人消费支出（PCE）比疫情前增加4.4%（见图1-2）。尽管增速明显放缓，但目前为止，支出还没有出现迅速恶化的迹象。

　　1.服务支出持续攀升……

　　资料来源：RefinitivDatastream

　　2.……因为家庭减少储蓄来支撑其支出

　　资料来源：RefinitivDatastream

　　全球经济数据表明，我们还没有陷入衰退，且部分地区展现出韧性。劳动力市场趋势、商业信心和服务支出让人们有理由对未来几个月的形势感到安慰。最近几周全球运输成本大幅下降可能对缓解通胀压力有利。

　　下行风险

　　通胀上升和消费者信心疲软带来的风险上升

　　然而，我们需要现实地看待这种局面还会持续多久。随着旅游和大规模活动再次成为可能，重新开放很可能会提振经济活动，但这种局面能持续到2022年底乃至2023年吗？

　　劳动力市场紧张对家庭收入有利，但实际工资缩水，不排除劳动力数据出现逆转的可能性。目前，几乎没有迹象表明经济增长会迅速放缓，但我们需要注意，部分主要经济体的通胀上升（见图3）和消费者信心疲软带来的下行风险有所加大。

　　3.目前全球通胀压力尚未得到缓解

　　资料来源：RefinitivDatastream

　　前景不均衡

　　未来不同行业和地区的经济表现可能并不均衡

　　因此，尽管经济衰退的预期越来越高，但目前数据显示，几乎没有证据表明经济即将崩溃，尤其是从全球范围来看。虽然市场和投资者正在观望，担忧下行风险的加大，但我们必须承认，2022年迄今，全球经济展现出显著的韧性。然而，随着时间的推移，我们预计不同行业和地区的经济表现将越来越不均衡。

　　最近发布的重要数据

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　↑高于预期——实际增速高于市场预期，↓低于预期——实际增速低于市场预期，→实际增速符合市场预期

　　即将到来的关键事件

　　资料来源：彭博资讯、汇丰银行

　　到期日：2022年10月31日