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海通非银|最新场外期权交易商名单发布；保险资管公司新规落地

来源外汇天眼 08-08 07:00

原创ht_research海通研究上海重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告

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　　重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

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　　投资要点

　　2022年以来日均股基交易额超1万亿，两融余额及市场活跃度环比均持续改善。资本市场改革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。3月以来寿险新单保费已显著改善，中长期仍看好康养产业发展；十年期国债收益率2.8%左右，如果未来经济预期向好、长端利率持续上行，资产端压力有望缓解。

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年8月1日-8月5日）证券行业、保险行业、多元金融行业均跑输沪深300指数。多元金融行业下跌2.10%，证券行业下跌1.28%，保险行业下跌1.65%，非银金融整体下跌1.35%，沪深300指数下跌0.32%。

　　证券：8月交易量同比下降，环比小幅上升；最新场外期权交易商名单发布。1）2022年8月两市交易额同比下降，环比小幅上升。2022年8月日均股基交易额为11142亿元，同比-20.05%，环比+3.51%，两融余额16188亿元，同比-13.8%，环比-0.8%。2）最新场外期权交易商名单发布，两家券商被移出，5家暂停新增业务规模。一级交易商名单阵容没有发生变化，东北证券以及信达证券被移出二级交易商名单，华安证券、华西证券、山西证券、天风证券、西南证券根据相关规定设置一年过渡期，过渡期内不得新增业务规模。我们认为，衍生品业务对券商资本规模、风险管理、衍生品定价能力等多方面提出较高的要求。考虑到大券商资本实力强，客户基础、风控能力、投资和定价能力均远胜中小券商，在高经营门槛下，龙头券商将强者恒强。3）易会满主席于《求是》杂志撰文，就全面注册制，维护市场平稳运行发表观点。证监会主席易会满于《求是》杂志发表题为《努力建设中国特色现代资本市场》的文章，再次重申全面实行股票发行注册制，并对维护市场平稳运行，券商提高上市公司质量等方面做出阐述。4）2022年8月5日券商行业平均估值1.2x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的。

　　保险：负债端边际改善，攻守兼备。1）保险资管公司管理规定落地，利好专业化、市场化转型。《规定》主要内容包括：优化股权结构设计，增强保险资管公司独立性与对外开放水平；细化了保险资管公司业务范围，增加了受托管理各类资金的基本原则；明确子公司设立要求，同时强化自有资金运用监管。目前国内累计设立了33家保险资管公司，管理总资产超过20万亿元。我们认为，《规定》扩大了保险资管公司的经营范围和受托资金范围，降低了对股东持股要求的限制，提升了公司治理的重要性，利好行业长期稳健发展。2）银保监会披露6月保险行业数据，低基数下寿险单月保费明显改善，车险业务景气度持续回升。受上年同期低基数影响，6月单月人身险保费收入同比+88%，健康险同比+14%。产险保费同比+19%，在汽车销量改善拉动下车险保费增速明显提升。3）基本面已有所改善。我们预计3月以来新单保费已显著改善；十年期国债收益率2.8%左右，我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望上行。2022年8月5日保险板块估值0.32-0.72倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　多元金融：1）信托：2022Q1，信托资产规模为20.16万亿元，同比-1.06%。信托主业表现稳健，2022Q1实现经营收入205.15亿元，同比-28.25%；利润总额123.84亿元，同比-31.42%。2）期货：2022年7月全国期货市场成交量为6.86亿手，成交额为51万亿元，同比分别增长11.1%、2.3%。2022年6月期货公司净利润15.92亿元，同比增长16.63 %。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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