【固收报告】近期一级市场再发行依然疲弱

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　　近期一级市场再发行依然疲弱，以城投债为主，多为再融资，部分甚至未能全额再融资。受到融资成本等影响，央企和国企离岸美元债发行依旧较少。近期美联储三位官员鹰派发言，加之美国7月非农就业人数远超市场预期，薪资数据也十分强劲，推动2年期美国国债收益率全周大幅上涨35个基点至3.24%，10年期美国国债收益率也上升16个基点至2.83%。受此影响，加上高收益地产债再度转弱，彭博巴克莱中资美元债指数全周下跌1.2%。市场对于美国经济和后续加息路径产生较大分歧，导致美国国债收益率出现大幅波动。本周三将公布美国通胀数据，料将再度对美国国债收益率产生不小的影响。我们宏观团队认为美国二季度GDP负增长具有一定的内生性，反映实质性衰退风险在加剧，随着加息深化，下半年美国经济面临的压力还将增加。鉴于此，我们认为美国国债收益率的大幅攀升势头不具有可持续性。

　　一级市场：发行环比回升 均为城投债再融资

　　一级市场发行环比回升，但总体仍疲弱，全周有5笔、约12亿美元新发行，全部为城投债，且均为再融资。济南高新控股（-/-/BBB）一笔3年期、3亿美元的高级无抵押债最终定价在5.5%，获得近3倍的订单，较初始价收窄30个基点，募集资金用于再融资，其一笔3亿美元的债券即将于下月到期。宿州城投一笔3年期、2亿美元的高级无抵押债最终定价在6.0%，较初始价收窄20个基点，其一笔3亿美元的债券下月初到期，新发行未能完全覆盖。近期一级市场再发行依然疲弱，以城投债为主，多为再融资，部分甚至未能全额再融资。受到融资成本等影响，央企和国企离岸美元债发行依旧较少，新发行也受到市场追捧，显示相关需求仍旺盛。

　　二级市场：非农就业数据远超预期 大幅推高美债收益率

　　近期美联储三位官员发声称通胀依然高的不可接受，距离通胀回落至2%的长期目标仍有很长的路要走，支持继续大幅加息遏制通胀，这减弱了市场在鲍威尔鸽派发言后的乐观情绪。同时，近日公布的美国7月非农就业人数增加52.8万，远超市场预期的25万人；失业率也回落至3.5%，好于市场预期的3.6%。现时美国非农就业总人数和失业率均已回到疫情前水平。薪资数据也十分强劲，7月每小时平均工资环比增长0.5%，超过市场预期的0.3%。在这些因素推动下， 2年期美国国债收益率全周大幅上涨35个基点至3.24%，10年期美国国债收益率也上升16个基点至2.83%。

　　彭博巴克莱中资美元债指数下跌1.2%，利差则小幅走阔1个基点。高评级美元债指数下跌0.9%，主要受到美国国债收益率大幅上行的影响，利差则收窄13个基点。高收益美元债指数下跌3%，利差走阔117个基点。

　　市场对于美国经济和后续加息路径产生较大分歧，导致美国国债收益率出现大幅波动。从近两个季度GDP数据和近期的多项PMI数据来看，美国经济确实有所转弱，显示大幅加息的影响。不过，7月就业市场显示美国就业市场依然火热，薪资增长也较为强劲，加大市场对于通胀居高不小的担忧。本周三将公布美国通胀数据，料将再度对美国国债收益率产生不小的影响。我们宏观团队认为美国二季度GDP负增长具有一定的内生性，反映实质性衰退风险在加剧，随着加息深化，下半年美国经济面临的压力还将增加。鉴于此，我们认为美国国债收益率的大幅攀升势头不具有可持续性。

　　涂振声， CFA

　　涂振声先生是工银国际研究部副主管及执行董事，负责固定收益市场研究，对在岸和离岸债券市场发展有深刻见解。他拥有接近20年的专业经验，在2019年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。曾于法国巴黎银行（香港）的固定收益研究部从事宏观研究工作，团队在2007及2008年的《亚洲货币》投票中排名第一。他持有英国兰卡斯特大学金融硕士学位，并拥有特许金融分析师资格。

　　李月， 先生

　　李月先生在工银国际从事宏观及固定收益研究工作。他拥有5年的中资美元债市场研究经验。其团队在 2019 年《机构投资者》大中华最佳分析师（海外）评选中入围投资组合策略团队。他持有爱丁堡大学经济学硕士学位。

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