海通固收|固收+基金二季度业绩和规模如何变化？

　　投资要点

　　规模及申赎：固收+发行继续放缓、主要固收+基金类型均有不同程度的赎回压力。

　　二季度新发233.05亿份，环比和同比分别-58.6%、-85%。存量固收+类型基金主要考虑一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置（灵活配置21年以来季度最高股票仓位不超过40%），并剔除22Q1和22Q2无数据的新发基金，以及21年以来季度最高股票+转债仓位小于5%的基金，22Q2存量固收+基金规模环比下滑6.7%，与一季度一致的是偏债混合型品种规模下滑较多，另外可转债基金整体规模也继续小幅下滑17.2亿元，而二级债基和一级债基规模也开始出现一定下滑，分别下降584亿元和4.9亿元。从份额变动情况来看，一季度赎回压力主要在偏债混合型，二季度包括二级债基等一季度呈现净申购的基金类型均有不同程度赎回。

　　仓位及配置：股票、转债仓位提升，纯债小幅减仓。

　　1）股票仓位下降，转债仓位略有抬升。存量固收+基金股票仓位在二季度抬升，大约提升了1.33pct，转债仓位提升约1.67pct，经过4月调整整体估值处于较低位置，二季度市场走出修复行情，偏债混合的股票仓位增幅最明显，其次是二级债基，除了转债基金外，主要类型基金转债仓位有所提升。重仓股方面：考虑固收+基金前十大重仓股情况，行业上看食品饮料、电新、银行、电子等占比靠前，消费的占比相对提升比较明显。22Q2银行、交运、农业等板块转债持有基金数较多。

　　2）纯债券仓位小幅下降，增加金融债持仓。22Q2固收+基金的纯债仓位下降1.82个百分点，其中一级债基、二级债基、灵活配置型基金纯债仓位下降相对明显，偏债混合型环比变化相对较小。一级和二级债基下调利率债、信用债、存单等仓位，上调金融债仓位，灵活配置和偏债混合型基金增持利率债和金融债。

　　业绩及归因：乘风权益市场，绩优增加组合弹性。

　　1）二季度固收+基金在权益市场反弹的情况下多数取得正收益。从基金区间回报来看，二季度固收+基金收益平均约2.5%，回报为正的基金占比约为96%，其中可转债基金由于转债和股票仓位较高，在收益排名靠前的基金中占比较大。

　　2）绩优固收+基金：增加组合弹性。Q1绩优固收+基金业绩归因显示：纯债部分稳健、平稳配置中高等级信用债获取票息，部分表示少量增配二级资本债/参与利率债波段操作，中短久期适度杠杆，部分绩优基金调降组合久期杠杆及纯债仓位。可转债方面多数仓位和弹性有所提升，部分股票仓位的风险暴露不低的绩优基金转债部分保持较低仓位，或配置比较保守。权益方面，增加权益仓位，配置成长性资产/景气向上的板块/数据改善的消费方向/制造业。

　　从回撤和收益的角度来看，二季度规模大于1个亿的固收+基金收益多集中于0-5%的区间，但区间内的回撤大小相对收益来说更加分散。

　　总结来看，二季度固收+基金总体表现较好，得益于权益市场底部向上的浅“V”型修复，填补一季度的大幅调整，但我们也看到二季度各类型固收+基金仍存在一定的赎回压力。7月初权益市场的调整源于对基本面的担忧，转债方面估值再次到达高位，新规的实施有利于市场投资更加规范，不过操作难度相较于二季度低点来说明显增加，但市场4月的底部已经相对比较确定，中期仍可关注机会。