海通轻工|新国标利好电动二轮车存量替换，下游需求行稳致远

　　郭庆龙

　　海通造纸轻工研究首席分析师

　　S0850521050003

　　投资要点

　　根据《新国标》技术规范，两轮电动车可划分为三类：电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车。其中，电动自行车是指车载蓄电池作为辅助能源，具有脚踏骑行能力，能实现电助动或/和电驱动功能的两轮自行车；电动轻便摩托车是指由电力驱动，其最高设计车速不大于50km/h，其电机的最大连续额定功率总和不大于4kW的摩托车；电动摩托车是指由电力驱动，其最高设计车速大于50km/h，其电机的最大连续额定功率总和大于4kW的摩托车。电动自行车属于非机动车，相较电动摩托车重量更轻、车速更低，且便捷实惠，适合短途出行需求；而摩托车属于机动车，受限于“禁摩令”，在大城市出行较为不便，价格也相对更高，市场消费需求有限。

　　两轮电动车行业已进入成熟阶段，新国标落地带来新一轮换车高峰。我国两轮电动车行业从无到有，再到超千亿的市场规模，二十余年间已取得巨大发展，其具体发展历程大致可分为起步阶段、初步规模化、高速发展期、成熟阶段、和新国标阶段。1995年清华大学研制出第一台柱式无刷直流电机的轻型电动车，标志着我国电动车产业的开端；2003年非典疫情导致个人非公共出行需求迎来井喷式发展；电动自行车的合法化使行业迎来高速发展期，直至2013年产量达到峰值；随着产业规模壮大，行业集中度提升，电动自行车行业进入成熟阶段，产量出现一定下滑趋势，直至新国标实施带来新一轮换车高峰。

　　新国标政策拓展了传统电动车企业的发展空间，影响了行业竞争格局。2019年4月15日《电动自行车安全技术规范》正式实施，进一步规范了两轮电动车的生产、销售和使用管理，电动车市场迎来换购大潮。《新国标》政策的发布，拓展了传统电动车企业的发展空间，明确了电动自行车与电动摩托车的界限，影响了行业的竞争格局，随着实力较弱的中小企业被迫退出市场，行业内竞争将逐步集中到现有的大型企业之间，带动电动车行业集中度进一步提高。

　　行业竞争加剧，头部企业市占率进一步提升。目前电动两轮车行业中的主要玩家有雅迪、爱玛、新日、台铃等传统电动两轮车企业，以及小牛、九号等以智能化产品为主的新势力品牌。从市占率和零售收入来看，雅迪、爱玛作为电动两轮车行业的龙头企业，市占率遥遥领先，台铃、新日等传统电动两轮车企业仍然保持较为稳定的市占率。2016-2021年雅迪的收入年均复合增长率为32.15%，2021年达到270亿元，远超行业内其他品牌。小牛作为主要研发智能化电动两轮车的新势力品牌，近几年零售收入增速较快，2016-2021年年均复合增长率达到59.86%。从研发费用来看，近年来各公司纷纷加大研发投入，未来高性能智能化产品有望引领行业趋势。

　　风险提示：《新国标》替换不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响生产运输销售。