海通金工|海通金工一周观点和策略回顾（20220725-20220729）

　　冯佳睿

　　海通金融工程研究首席分析师

　　S0850512080006

　　投资要点

　　上周（2022.07.25-2022.07.29）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌1.97%，沪深300指数下跌1.61%，中证500指数上涨0.07%，创业板指下跌2.44%。

　　美国现衰退信号，恐将波及A股，建议继续维持谨慎。估值上看，当前全市场PE（TTM）为17.6倍，处于2005年以来的34.9%分位点。从宏观因子上看，中国7月官方制造业PMI不及前值以及Wind一致预期。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月上半月的上涨概率分别为47%、41%、59%、67%，涨幅中位数分别为-0.33%、-0.26%、0.24%、3.34%，创业板指表现较为优秀。技术分析上，Wind全A指数于7月28日向上突破反转点位，但周五即下跌至5212点，目前与翻转点位较为接近；根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为-1.35%。我们认为，技术面指标出现利空。上周，美联储加息靴子落地，基本符合市场预期，但二季度GDP负增长引起市场恐慌。综上所述，我们认为，我国的消费市场虽处于持续恢复阶段，但美国出现经济衰退信号，短期内或将影响A股市场，导致震荡格局延续；结合技术面利空信号，我们建议保持低配。

　　因子预警：拥挤度合理，小市值或将延续强势。小市值因子拥挤度-0.51，低换手因子拥挤度0.44，低估值因子拥挤度0.01，高盈利因子的拥挤度0.11，高盈利增长因子拥挤度0.02。

　　行业拥挤度：汽车、电力设备及新能源、消费者服务、煤炭、机械的行业拥挤度相对较高。消费者服务和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大。

　　量化策略表现。沪深300增强策略上周超额收益0.06%，2021年累计超额收益4.19%；中证500增强策略上周超额收益-0.29%，2021年累计超额收益1.74%；因子择时策略取得超额收益-0.30%（相对未择时），2021年累计超额收益-6.32%；行业轮动复合因子策略取得超额收益1.71%（相对行业等权），2021年累计超额收益3.81%；行业轮动单因子多策略取得超额收益0.79%（相对行业等权），2021年累计超额收益3.82%。

　　因子择时观点：未来一个月大盘强于小盘的概率为38.55%。

　　因子多空收益：小市值、高估值股票占优，反转因子、换手率因子、波动率因子均提供负收益。风格类因子方面，小市值股票优于大市值股票，高估值股票优于低估值股票。而技术类因子方面，低涨幅、低波动率、低换手率股票超额收益为负。

　　行业轮动观点。根据2022年6月底的最新数据，2022年7月行业轮动模型复合因子策略推荐的行业为有色金属、煤炭、汽车、国防军工和机械；单因子多策略推荐的行业为有色金属、煤炭、银行和通信。

　　风险提示：系统性风险、模型误设风险。