宏观
1、欧美利空兑现，但情绪转向
本周欧美有一系列重要事件和数据。首先是周初俄罗斯宣布北溪1号涡轮机需要维护，将输气量下降至定额的20%，推动本周德国和法国的电力价格和天然气价格大涨创新高。能源危机和高通胀的压力重来。
美国方面，本周美联储会议决定加息75个基点，会议纪要显示联府认为经济有疲软迹象，仍重申2%通胀的目标，但会后鲍威尔表示9月加息需要根据后期数据决定，并不再提供前瞻指引，被市场认为是超预期的鸽派，进而憧憬年末加息次数或减少。受此影响，本周美元指数连续走低到106，美十年期国债收益率降至2.7%。但是联储期权交易暗示9月仍可能加息50个基点，年末或加息一到两次，年末基准利率升至3.25-3.5%，与之前的预期差别并不大。
此外本周重磅数据是美国二季度GDP初值，数据为环比下降0.9%，其中服务业消费保持增长，但商品需求下降，特别是房地产投资需求降幅较大，反映高通胀和利率主涨过高已明显抑制消费及购房意愿。一季度为下滑1.6%，GDP连续两个二环比下滑，经济衰退预期兑现。
能源方面，本周欧盟委员会通过自愿减少15%天然气消费的提案，但包含众多豁免，未来实施情况堪忧。另外欧盟通过制裁修正，允许俄罗斯出口石油到第三方国家，理论上可恢复俄罗斯石油出口，可能还需要看船公司实际执行情况。美国方面本周公布的原油及汽油库存大降，而且能源署的战略储备经过抛储已大幅下降，将按计划在下半年重新补充，加上欧洲断气的消息，造成本周原油价格重新上涨。布伦特油价较美油升水接近10美元，暗示欧洲供应紧张。高能源价格将持续，没有理由期望高通胀能在短时间内快速下降。
总的来说，近期炒作的欧美宏观利空在本周继续兑现，但金融市场的反映是忽视数据，继续反弹，美股出现小的筑底反弹结构。反映最近两个月持续炒作宏观利空，多预期已透支，目前进入情绪修复阶段。
2、中国期待新稳房市政策，实际压力仍大
本周中央政治局会议讨论下半年经济工作，未提全年经济目标只提稳定就业，不搞超额刺激，等前期稳经济的政策起效，坚持疫情清零政策，坚持房住不炒，但首指保交房问题。
会议没有新的东西，总结就是全国经济目标明显低于年初计划，三季度暂不推出新的刺激计划，保交房保稳定提到政治高度，暗示在房地产问题上要拿出新的措施。
最近两周外媒报道中央计划推出3000亿房市融资基金，以支持各地解决烂尾楼问题。政治局会议仍没有对此确认，但郑州已宣布的保交房措施已提到计划由郑州政府平台公司从政策性银行融资，可能是所谓融资基金的操作模式。笔者认为，随着各地政府参与烂尾楼的解决，保交房保稳定基本可实现，不过仅仅保交房不足以刺激新的购房意愿。7月30个大中城市房品房销售面积较6月大幅下滑，基本回到5月水平，下滑远超正常的季度规律，印证我们的担心。下半年销售疲弱，房企资金紧张问题始终存在，三季度基建逐步落地，将成为稳经济的主要抓手。
3、总结：海外利空兑现，三、四季度经济放缓预期不减。国内基本确认三季度没有新的刺激，但房地产有稳定预期。总体看宏观利空兑现，但市场情绪已消化，资本市场情绪好转，进入阶段性反弹期。唯其反弹，持续性和力度难料。
现货
1、降库加快，现货矛盾突出
本周降库加快，据SMM的数据，周五国内主流消费地库存7万吨，较上周减少1.4万吨，保税库存也减少一万多吨。连续两周降库且降加加快，对现货升水影响体现，周初现货升水扩大到500元，周五升水仅小幅回落到350元，对远三月的升水一度接近千元，周五也保持在700元以上，是非常高的水平。现货进口盈利在本周保持在300元左右的高位，刺激外贸货需求，港口仓单溢价由前期65-70美元快速上涨到80-85美元。伦铜小幅降库，但现货由上周的贴水20美元转为周四升水8美元。可以看出降库已推动价格结构全面走强，8月面临挤仓压力，现货矛盾上升为近期主导逻辑。
废铜方面，受持续一个多月大幅下跌影响，持货商多数被套较深已大幅降库，加上下跌导致回收和进口货源缺乏，现货紧张程度加深。本周随着价格回升，持货商看涨信心增强，持货待涨，废铜能跟住电铜涨幅，下游反映采购困难，精铜对废铜的替代效应仍强。
废铜受其回收、定价模式的影响，是阶段供应最大的变量，随着废铜退出，精铜对废铜替代效应积累，精铜消费明显增加，是支撑价格的重要影响因素。
2、实际需求不弱，价格上涨需求升温
从统计局数据看，6月进口精铜37万吨，铜材产量200万吨，环比5月大增20万吨。7月以来，精铜杆厂开工率已稳定在70%以上的高位，加工费也稳定在850元以上的较高水平。说明精铜的实际 消费并不弱，大型铜杆厂持续接单，排产较满。近两周随着铜价稳定，终端提货也有怕加快，低氧杆厂也开始积极备货。8月空调进入休假季，同时东部地区仍然高温，整体淡季效应仍强，但随着基建、电网投资逐步落地，线缆消费仍将逐步回升，总量温和增长。加上下游买涨不买跌的习惯，在前期保持观望的订单或随着价格稳定而流出，预期8月消费环比向好，继续支持去库。
3、技术分析
本周铜价上涨，57000下方底部成立，通常一轮大跌，铜价基本反弹目标是在0.382-0.5位之间，目前沪铜大幅增仓至42万手的天量，暗示行情动力较强，且周线极度乖离，通常一旦止跌会有较大幅度的反弹。因此技术上认为本轮反弹可能目标在反弹0.5分位，沪铜在63000平台。短线看0.382位60900已接近，可能有所震荡，但58000下方为近期支撑区，回调仍可做多。
4、总结：本周宏观利空集中兑现，下半年经济衰退和大幅加息的预期甚至有所强化。但市场情绪修复，金融资产普遍反弹。现货方面大跌之后下游消费持续好转，现货去库加快，带动价格全面强升水结构，现货矛盾成为近期主导因素。技术上大跌后确立反弹，目标可能指向63000，回调仍可少量持多，空头不急于进场。下周主要波动区间61500-59000。
迈科期货邓宏
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