金瑞期货有色早评 | 镍板资源偏紧矛盾助推镍价强势反弹

　　宏观分析

　　国内：‍官方制造业PMI略不及预期。7月官方制造业PMI录得49.0，不及预期，回落至荣枯线以下，前值为50.2。7月数据回落或主要受传统生产淡季、社会需求不足等因素影响，需求不足也是当前制造业企业面临的主要困难之一，未来复苏的基础尚需巩固。

　　国际：欧美通胀持续性较强。数据显示美国6月PCE物价指数同比增6.8%，符合预期；但核心PCE 4.8%略高于预期值4.7%。此外长期通胀预期有所上修，依然保持在高点附近。同时，欧元区通胀继续上行，7月CPI录得8.9%，再创历史新高，令欧元区大幅加息的预期有所增强。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属外盘普遍收涨，COMEX黄金涨0.76%报1782.7美元/盎司，COMEX白银涨2.35%报20.335美元/盎司。偏鸽的加息政策叠加美国连续两季度GDP环比负增长的数据，使得市场预期未来加息的力度可能进一步走弱，带动了美债收益率与美元的走弱，对贵金属形成利多。短期贵金属大概率持续阶段性反弹，初步观察1800反弹高度，如果7月通胀数据回落，宏观担忧进一步放缓，价格有可能反弹至1850美元/盎司甚至更高。中期（1-3个月）或仍有下行压力，可能再考验1680美元/盎司支撑。Comex黄金核心价格区间【1720,1800】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【18.65，20.70】美元/盎司。

　　投资策略：等待反弹结束做空的策略安全性可能更高，投机头寸追多建议保持较低比例。

　　风险提示：欧债危机爆发、俄乌冲突升级、美联储货币政策变化。

　　LME铜涨2.40%,报7925.0美元/吨。上海升水350，广东升水275。宏观现货小幅共振，下行趋势中的阶段性反弹可期。前期铜价大幅下行，斜率陡峭，一大原因出于宏观情绪的过度悲观，而8月迎来宏观窗口期，海外议息会议缺席，且国内政治局会议后或有积极政策陆续出台。现货上考虑到偏紧格局可能持续到8月中下旬，短期有一定支撑，预计铜价仍有一定反弹空间。预计LME铜核心价格区间【7400，8250】美元/吨，沪铜核心价格区间【57500，63000】元/吨。如果现货出现逼仓，价格可能意外偏强。

　　投资策略：投机头寸可以少量博弈反弹。采购方面建议按需采购，保证足够库存，远期订单暂不建议。Back结构或持续，保值空单建议选择远期合约。

　　风险提示：俄乌冲突超预期、国内疫情发酵超预期。

　　昨日LME铝收2488.5，日涨32.5。铝锭到货持续偏少，维持下去国内很可能难见明显累库，对价格表现积极，但认为并非实际消费驱动，预期整体库存仍会进入累库阶段，但库存是否能显性化仍需关注到货情况；绝对价格上涨半成品和铝锭的升水皆有走弱，现货在近期反弹中仍是拖累；成本端电煤价格跌价50-60后基本维持稳定、炭块跌价50USD/吨后也保持稳定、氧化铝价格平稳，总体成本近期往下空间不大。因对实际供需不看好，预计绝对价格保持17000-19000、LME在2300-2500区间运行的观点。

　　投资策略：建议保值空头18500以上逐步介入，投机空头19000以上逐步介入；内外正套可关注。

　　风险提示：国内地产需求大幅改善。

　　上周五夜盘伦铅涨1.32%收于2032美元，沪铅上涨0.3%收至15330元。现货市场贴水扩大，市场成交有所走弱。美联储加息后市场处于政策指引真空期，金属反弹。8月来看，供需均处于恢复阶段，国内冶炼检修不多，在终端铅蓄企业维持去库态势下，旺季需求预期，下游有提产补库预期，刚需支撑下预计铅价仍有回升空间，后续重点关注旺季兑现程度，沪铅价格主要波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1950,2100】美元。

　　投资策略：关注价格下跌后低位买入，近期内外比价持续回落，符合我们推荐的跨市反套可逐步获利了结判断。风险提示：海外重新交易经济衰退预期。

　　上周五伦锌继续强势反弹，午后开始推升，最终收报3302.5，涨幅3.95%。现货市场，上海现货对08合约升水180-220元/吨附近；广东市场，现货对09合约升水300-340美元/吨。美联储议息会议落地，市场进入宏观相对空档期，品种依赖基本面的驱动，三季度国内炼厂开工不高，需求有边际回升的迹象，锌价或有继续反弹的空间，关注伦锌3200美元的压力位。

　　投资策略：获利多头继续持有。

　　风险提示：暂无。

　　上一交易日镍市大涨，LME开盘22015美元/吨，收于23800美元/吨收盘大涨2045美元或上涨9.04%，沪镍主力夜盘上涨12410元/吨至181400元/吨或上涨7.34%。镍价大幅上涨主因宏观利空情绪释放后交易逻辑转向镍板资源偏紧矛盾，交割品资源不足极易引发市场逼仓行情，前期空头平仓盘助推本轮价格反弹。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源偏紧，镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁相对过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，镍市将从资源结构性过剩转为全面过剩。因此操作上维持镍市反弹抛空观点，短期低库存和交割资源紧张矛盾下的月差高BACK结构将持续。

　　投资策略：观望或10合约价格175000元/吨上方择机布空。风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、国际重大不确定性事件。

　　LME锡收于24900美元/吨，涨625美元/吨或2.57%，沪锡夜盘收于201410元/吨，涨9360元/吨或4.87%。美联储议息会议落地，有色价格普遍有所上涨。从锡供应上看，锡元素进口量级基本度过今年高点，供应环比收缩，而消费端基本维持现状，锡锭可能暂时从大量过剩有所回归。但现货市场并未进入明显缺货状态，产业仍以消耗前期库存为主，现货升水表现也较为疲软。当下基本面矛盾并不突出，预计价格可能难有趋势性表现。基准假设下，今年下半年锡品种因消费不佳或仍有小幅过剩的压力，锡价重心大概率下修。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。