海通军工 | 22Q2军工仓位3.32%、超配0.95pct，航空产业链仍最受资金关注

　　投资要点

　　22Q2军工仓位如何？1）总体持仓情况： 22Q2全部基金对海通军工股票池的120只军工股的重仓持股市值为1168.63亿元、环比提升17.0%，全市场基金的军工重仓持仓比例3.32%、环比提升0.22 pct，仓位水平小幅提高。2）相比历史高位：回溯2011-2022Q2军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于2016Q2、持仓比例6.89%，目前持仓水平约为历史峰值的48%。

　　持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值670.04亿元、占比约57%，军工主题基金持仓市值264.70亿元、占比约23%，军工指数型基金持仓市值188.90亿元、占比约16%，全市场债基指基持仓市值45.00亿元、占比约4%。2）全市场主动型基金小幅增配军工，22Q2全市场主动型基金持仓军工市值环比提升16%。21Q4/ 22Q1/ 22Q2全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为62%/ 58%/ 57%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，21Q4/ 22Q1/ 22Q2分别为869.87亿元/ 576.81亿元/ 670.04亿元，分别环比+43%、-34%、+16%。3）目前全市场主动型基金的军工仓位2.55%，约历史高位的48%：与全部基金的军工行业持仓峰值期一致，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平同样出现在2016Q2，彼时军工仓位高达5.36%。截至22Q2的仓位水平2.55%，约为峰值仓位水平的47.51%。

　　不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）全部基金对军工行业持股范围扩大，但前十大重仓股市值占比提升，个股分化明显：22Q2/ 22Q1，全部基金重仓持有的军工股分别为72只/66只，持股个数环比增加；截至22Q2，全部基金对军工行业前十大重仓股的持股总市值为759.49亿元，占全部军工持股市值的64.99%、环比上升0.58 pct。2）细分板块来看，航空/军工信息化更受全市场主动型资金青睐；而从产业链角度，全市场主动型基金的军工重仓持股多集中于上游：22Q2，细分子板块来看，全市场主动型基金持仓市值前十大军工股中，包含航空（6家）、军工信息化（3家）、地面装备（1家）；而分产业链来看则包括上游元器件/零部件/原材料（7家）、中游制造（2家）、主机厂（1家）。相较于22Q1，振华科技及中航光电的重仓市值仍排名前二，而航发动力、七一二、火炬电子、航天电器跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，抚顺特钢、中航高科、中兵红箭、三角防务则进入前十大持仓市值股。3）22Q2，获加仓较多以及减持较多的均集中于航空板块，体现资金较高关注度：从全部基金的重仓持股市值变化来看，22Q2获加仓较多的军工股为：抚顺特钢、中航光电、中航高科、中国船舶、中兵红箭等，而获减持较多的军工股为：火炬电子、北摩高科、中简科技、七一二、航天彩虹等。细分子板块来看，获加仓较多以及减持较多的均集中于航空板块；从产业链角度来看，获加仓较多的军工股集中在上游，而获减持较多的军工股集中在上游及主机厂，虽重叠部分较多，但个股分化明显。

　　投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。

　　风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。