海通宏观 | 海外的核心矛盾：仍在通胀——海外经济政策跟踪

　　梁中华

　　海通宏观首席分析师

　　S0850520120001

　　投资要点

　　疫情与疫苗追踪：截至7月22日，美国日均新增和死亡病例数均有所反弹，新增住院病例继续增长，但增速回落，仍保持相对低位。欧洲疫情有所好转，主要国家日均新增确诊病例回落。东南亚国家疫情则呈现恶化态势。从变异毒株感染情况来看，BA.5感染比例持续上行。

　　政策：欧央行超预期加息50BP，并设置“反金融分裂”工具（TPI）。丹麦加息50BP；南非加息75BP；日本、土耳其、印尼维持利率水平不变；俄罗斯超预期降息150BP；乌兹别克斯坦降息100BP。欧盟为稳能源采取新举措。欧洲理事会宣布禁止进口俄黄金和珠宝，豁免农产品交易。俄乌就农产品外运达成“平行协议”。

　　经济：美国通胀仍是核心矛盾，从市场关注度较高的亚特兰大联储GDP nowcast模型预测来看，美国二季度GDP环比折年率为-1.6%（截至7月19日）。从历史数据来看，随着美国GDP公布时间的临近，该模型预测的误差越小，考虑到2天后（27日），美国将公布二季度GDP数据，那么美国二季度环比折年率为负的概率相对较大。

　　考虑到一季度美国GDP环比折年率虽然为负，但是很大程度上是由私人库存和净出口拖累，美国内需仍然强劲，因而即使二季度GDP季调环比再度为负，仍然需要关注的是经济结构情况。美国6月零售销售依然保持强劲；美国工业生产指数仍然好于疫情之前水平；此外，美国劳动力市场依然紧张，劳动力恢复依然强劲。美国当前的问题依然是持续高压的通胀；尤其是三季度美国通胀仍有上冲风险，美联储年内加息的步伐大概率不会停。

　　欧洲经济“滞胀”延续，因此即使欧央行在7月议息会议上宣布超预期加息，欧元也仅仅短暂上升，随后再次回落。往前看，俄乌地缘风险仍在持续，欧洲能源风险仍未解除，这也意味着高通胀问题难以解决。叠加欧央行未来或继续加息，一方面，给本就疲弱的经济带来进一步压制；另一方面，欧洲债务严重国面临的债务风险也在上升。这也意味着即使加息，或也难以提振欧元，欧元或持续疲弱，美元或仍保持强势，新兴市场货币仍面临较大的贬值压力。