海通食品 | 国内原奶价格小幅回落，恒天然奶粉拍卖价下行

　　投资要点

　　原奶价格走势。2022年7月7日-7月13日，国内主产区原奶价格为4.12元/kg，环比-0.2%，同比-4.4%。2022年5月恒天然原奶价格为0.43欧元/kg，环比-3.3%，同比+25.4%。

　　恒天然奶粉价格环比回落，6月进口大包粉价格上涨。2022年7月19日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为3709美元/吨，环比-8.7%，同比+24.8%；全脂奶粉拍卖价为3757美元/吨，环比-5.2%，同比+0.7%。2022年6月27日-7月8日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-2.6%/-1.8%，同比+26.3%/+0.9%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-3.2%/-1.8%，同比+38.4%/+42.8%。2022年6月奶粉进口单价为4744.04美元/吨，环比+3.6%，同比+27.9%。

　　精饲料价格小幅波动，苜蓿草到岸价持续上涨。2022年7月16日-7月22日，玉米平均价为2900元/吨，环比持平，同比+3.2%；豆粕平均价为4440元/吨，环比+0.9%，同比+20.3%。2022年5月，进口苜蓿草平均到岸价为487.7美元/吨，环比+3.2%，同比+34.0%，处于历史高位水平。

　　国际要闻。【FDA】2022年7月15日，美国食品和药物管理局（FDA）发布最新食品安全报告，报告发现婴幼儿食品已成为重金属超标“重灾区”。在384份婴幼儿食品样本当中，21%的样本含有铅，51%的样本含砷，65%的样本含镉，其中砷含量最高的食品样本出自婴儿麦片及零食。【雅培】2022年7月20日，雅培公布二季度业绩，公司Q2实现销售额113亿美元，有机增长14.3%；调整后摊薄每股收益1.43美元，同比增长22.2%。同时，雅培也宣布提高其2022年全年每股收益预期，预计调整后摊薄每股收益至少为4.90美元。

　　国内要闻。【国家统计局】2022年7月15日，国家统计局公布上半年牛奶产量，2022年上半年全国牛奶产量共计1669吨，同比增长8.4%。【三元股份】2022年7月19日，三元股份发布《关于公司控股子公司首农畜牧与现代牧业设立合资公司的公告》，子公司首农畜牧拟与现代牧业设立合资公司，合资公司成立后将开展奶牛、肉牛冻精与胚胎推广业务及繁育服务业务等。其中首农畜牧拟出资980万元，占注册资本的49%；现代牧业拟出资1020万元，占注册资本的51%。【中国飞鹤】2022年7月22日，中国飞鹤发布业绩预告，公司2022年上半年预计实现营业收入95-98亿元，同比减少14.9%至17.4%；实现净利润22-25亿元，同比减少33.4%至42.4%。

　　投资观点及原奶价格预测：21年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力（玉米、豆粕21年均价同比+26.3%、+15.7%）。22年2月起地缘冲突下饲料价格走高，近期玉米涨势趋缓、豆粕价格回落，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升，我们预计22年国内原奶价格有望高位回落。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。