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10Y-3M殖利率曲线接近倒挂市场再度天下大乱

来源外汇天眼 07-26 14:58

观察宏观经济倘若只采用单一指标来解释，难以找到最接近真相的实际状况。然而本周美联储议息会议市场共识为加息三码，使利率区间到2.25%-2.5%水准，然而现阶段美国3月期公债殖利率为2.52%，已然反映了7月加息预期，我们认为不必过度担心10Y-3M殖利率曲线倒挂风险，甚至将成为最好布局的时间点。

10Y-3M殖利率曲线接近倒挂市场再度天下大乱

当然，市场是敏感的！每当单一指标出现有＂可能发生的风险＂，投资人心理预期不断将恐惧放大时，整体市场将短暂陷入失序。当一指标只能呈现单一面向的问题，接下来将透过多面向进行解析，了解在天下大乱之际，优雅的进场布局。

(图一、10Y-3M殖利率曲线资料来源：Fred)

一、股债平衡与投资再分配

美国十年期公债殖利率自3.5%回落至2.78%水平，我们认为不单单仅是避险买盘进驻而压低债券殖利率，而是货币基金已开始进行投资再分配(re-balance)，亦或是进行股债平衡投资。

为什么笔者这样推论？

1.如果单纯是避险买盘进驻，黄金不应该跌、风险资产不应该涨。

2.股债平衡投资或是re-balance都会致使板块资金挪移。

从BofA的7月报告显示，相较上个月减持部位最多的为能源板块、增持部位分别为公共事业、周期性消费、健康医疗等防御性板块与公债，反而前景不明的科技成长股未大幅遭到抛售。

(图二、资金净流入与流出环比资料来源：BofA)

二、货币市场基金仍停泊在逆回购市场微幅降低水位

货币市场基金持续停泊在逆回购市场主要原因仍是基准利率无法定锚，下图二显示虽然仍维持在高原区，连续三个交易日微幅下降(2.27兆→2.19兆)，藉由股市与债市动向观察市场反应，我们推测对照市场逻辑性，将会在七月议息会议后逐渐明朗话。甚至现在市场关注的已非通胀问题、而是那些已经price in所有最糟结果的价值股。