海通非银 | 券商板块东财获增配，保险持仓仍处低位——非银金融2022 Q2公募持仓分析

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

　　S0850515040002

　　投资要点

　　【事件】公募基金中报陆续公布，非银板块公募基金持仓情况出炉。

　　东方财富拉动券商板块整体持仓提高。截止2022年二季度末，公募基金股票投资中券商板块持仓1.54%，较2022年一季度末增加0.27个百分点，同比增加0.63个百分点。其中剔除东财后传统券商持仓占比0.38%，较2022年一季度末减少0.11百分点，同比增加0.26个百分点；东方财富持仓占比1.15%，较2022年一季度末增加0.38个百分点。2022年二季度末券商行业（中信II指数）估值为1.32xP/B（静态），2022年一季度末为1.32xP/B。

　　传统大型券商遭公募基金减持。截止2022年二季度末，公募基金大中型券商持仓为0.37%，较2022年一季度末减少0.10个百分点，同比增加0.25个百分点，传统券商中，机构持仓仍集中在大中型券商。除中信证券、中信建投获得增持外，其余大中型券商均遭到减持。

　　保险板块公募基金持仓环比小幅提升，但仍处于低位。截至2022年年中，保险板块持仓为0.17%，较2022年一季度末提高0.02pct。2022年年中保险动态估值为0.50x PEV，较2022年一季度末提升0.02pct。公司方面，从持股数量上看，平安、太保、人保有所增持，国寿环比基本持平，新华有所减持；从持仓比例上看，国寿、平安、人保基本持平，太保+0.03pct，新华-0.01pct。2022年年中国寿、平安、太保、新华、人保的持仓分别为0.013%、0.115%、0.042%、0.001%、0.002%。

　　【投资建议】1）券商板块估值低位，建议关注。目前（2022年7月22日）券商行业（未包含东方财富）平均估值1.1x 2022E P/B，估值处于合理偏低水平。近年来资本市场改革不断，对券商的资本实力、销售能力、定价能力提出更高要求，预计业务集中度将进一步提升。财富管理业务供给端迎来红利，预计居民资产配置将加速向权益资产转移，深耕权益财富管理的券商将进一步扩大优势。2）保险端边际改善，政策环境友好，安全边际高，攻守兼备。我们预计2022年3月以来新单保费降幅或明显收窄，人力规模降幅亦有所趋缓。十年期国债收益率2.8%左右，长端利率有望上行。2022年7月22日保险板块估值0.33-0.77倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。