什么是「股债性价比」，如何指导投资 | 阿雷聊基金（第二十五期）

　　在投资中，经常有朋友喜欢满仓股票，可能是看到股票短期涨的好，觉得机会很多，其实这样风险很大。

　　拿今年上半年的行情为例，所有股票组成的万得全A指数（881001），最大下跌幅度达到了29.21%！这还是股票的平均跌幅，如果看个股，很多甚至腰斩。

　　如果满仓股票，上半年日子确实挺难熬！

　　为什么股票类资产有这么大的波动呢？

　　这是因为影响股票价格的因素很多，而且短期都无法提前预测。

　　上半年因为疫情、俄乌战争、美国加息等等因素，对市场情绪的影响很大，这些事件都无法提前预测。人类天生就有避险的本能，当感知到市场风险时，会本能的抛售股票类风险资产，引起市场的集中下跌。

　　所以我一直不建议满仓股票，因为风险无法预知。时刻打出“提前量”，通过股票和债券的配置，做账户整体的动态平衡。

　　为什么股债配比，能规避部分风险呢？

　　这是因为股票和债券属于负相关的资产，通常情况下，股票下跌，债券会上涨；债券下跌，股票会上涨。

　　举个例子，如果我们采用股债均衡策略，也就是50%的股票，50%的债券：

　　l当市场大幅下跌时，50%的债券可以消减一半的跌幅，减少亏损，保持良好的持股心态。

　　l如果市场跌出“黄金坑”，比如今年4月27日的2863点，可以卖出部分债券，“抄底”股票。

　　那么在投资中，如何衡量股票和债券的投资比例呢？

　　有一个非常好用的指标，叫「股债性价比指标」。

　　就是用股票的盈利收益率，除以市场上的无风险利率，看得出的比值。

　　如果比值在2倍以上，买入股票；如果是1-2倍之间，持有股票；如果是1倍以下，卖出股票。

　　这里股票的盈利收益率，是用净利润除以股票的总市值，（也可以用1➗市盈率来计算，结果一样），衡量的是股票当前的盈利能力。

　　无风险收益率，可以用十年期国债收益率衡量，因为国债是用国家信用背书，几乎没有违约风险，等同于无风险利率。

　　当股票的盈利收益率是国债收益的2倍时，投资股票显然更划算，这是对我们承担股票波动风险的补偿，通俗的讲，让我承担更大的风险可以，必须要给足够的收益做补偿；

　　如果比值小于1呢？

　　显然投资股票是不划算的，这代表股票的收益比国债的收益还要低，试想一下，如果买国债就能拿到的收益，为什么要买股票，去承担更大的风险呢？

　　这就是一个股债比价的理念。

　　图片来源：wind （截止7月20日数据）

　　现在的股债性价比，处于什么位置呢？

　　我们还是用万得全A指数和十年期国债收益率做比较。

　　红框代表的是当前的比值，2.02倍，显然当前市场，股票类资产依然值得配置。

　　黄框代表的是所有股票的盈利收益率（图表中用1/市盈率表示），5.63%。

　　蓝框是十年期国债收益率，目前是2.79%

　　绿框代表的是2.02倍的比值，在历史上的分位点，目前是80.96%分位。简单理解，现在配置股票的性价比，高于历史上80%以上的时间。

　　这个股债性价比数据，在历史行情中是否有效呢？

　　l2015.6 A股处于“杠杆牛市”的顶点，股债性价比低于1倍，只有0.87倍。

　　l2019.1 A股经历了2018年的中美贸易战，估值处于历史低位，股债性价比超过2倍，达到了2.45。

　　l2020.3 A股因为新冠疫情爆发，市场大跌，估值短时间急剧下降，股债性价比达到2.38倍。

　　l2022.4 这是最近的一次底部区域，A股跌到2863点，股债性价比2.33倍。

　　回过头来看，后面三次股债性价比数据，都超过了2倍，是配置股票的绝佳机会，只是大家因为没有一个相对的衡量标准，很难做到“别人恐惧我贪婪”。

　　其实股债性价比指标的投资思路，不是凭空想出来的，最早来源于价值投资之父格雷厄姆。

　　上世纪70年代，格雷厄姆在接受采访时谈到，他买入股票时有一个标准，就是股票的盈利收益率达到无风险收益率的2倍。所以股债性价比指标，也叫格雷厄姆指数。

　　经历了近半个世纪市场的考验，这个指标依然是大家买入股票时，重要的参考依据。

　　投资就是一个不断比价的过程，华尔街有一句名言，叫“金钱永不眠”，永远在「现金」「股票」「债券」三者之间，寻找性价比最高的机会！

　　特别声明：本文中出现的具体基金信息只做举例说明，不做投资参考。据此入市，风险自担。

　　本文作者

　　国信证券北京分公司金色阳光投资顾问部，拥有金融、艺术双学历，证券从业10年，2016年开始实盘投资指数基金，实操经验丰富，擅长股票、场内场外基金，债券等品种配置。

　　投资风格：逆向投资，低位布局。

　　证券投资咨询证书编号：S0980620100027

　　基金从业资格证书编号：A20190627006271

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