超额回暖，量化指增策略或迎高投资性价比时刻

　　指数投资是一种简单而有效的投资方法，通过长期持有指数可以获得市场平均收益。但还有一种投资方法，以超越指数为目的，大概率可以获得更好的回报，这就是量化指数增强策略。

　　量化指数增强策略，是指利用计算机工具，充分发挥数理统计的优势，通过处理大量数据信息构建多因子模型，并对组合中个股、行业和风格的偏离进行控制和优化，以获取相对于指数的超额收益，从而取得比指数更好的回报。

　　量化超额收益持续回暖

　　量化指数增强策略的收益包括两部分，一部分是指数本身收益β，另外一部分是相对基准指数的超额收益α。

　　自去年9月开始，量化指增策略进入低迷期，超额收益总体表现发生了阶段性回撤，但年初开始，超额收益出现了相对明显的且持续性较强的回暖。

　　图表1：超额收益α的变化情况

　　资料来源：Wind、中信建投

　　中小盘成长风格表现占优

　　自4月27日以来，A股持续出现反弹，市场各主要指数大部分不仅收复了四月末的快速下跌，还创出了阶段性新高。风格指数方面，截至7月14日，小盘成长指数累计涨幅25.55%，中盘成长指数累计涨幅24.80%，明显领先于其它风格指数。

　　图表2：国证风格指数本轮反弹表现，%

　　数据来源：Wind、中信建投，时间20220427至20220714；历史不代表未来，市场有风险，投资需谨慎

　　中小盘股的弹性往往相对比较大，市场表现更加活跃，但中小盘股表现好的时候，会为量化指数增强策略创造更有利的市场环境，使得这类策略更容易发挥出优势，创造更好的阿尔法收益。

　　市场成交额连破万亿

　　6月6日以来，沪深两市累计共25个交易日成交金额超过1万亿元，与历史上多个时段相比，目前的成交额属于相对较高的水平。

　　成交额突破万亿说明市场交投比较活跃，股市资金比较充裕，投资者情绪也比较高涨，这种高成交的环境更有利于量化策略发挥出优势。

　　图表3：两市成交额连破万亿

　　数据来源：Wind、中信建投

　　图表4：两市历史成交额

　　资料来源：Wind

　　市动波动水平呈放大趋势

　　市场波动率方面，无论是时序波动率，还是截面波动率，近几个月以来均呈现出放大的趋势。

　　波动大的市场环境往往会出现更多的错误定价，而量化指增策略往往可以利用计算机的优势快速抓住错误定价的机会，赚取价格回归的收益。

　　图表5：时序波动率

　　数据来源：Wind、中信建投

　　图表6：截面波动率，%

　　数据来源：Wind、中信建投

　　中证500估值处于历史低位

　　估值代表投资中的安全边际，估值越低代表当前的投资性价比或许越高，中证500当前的估值水平正处于历史较低水平。

　　市盈率方面，截至7月14日，中证500指数PE-TTM为20.58，位于近十年11.13%分位水平；

　　市净率方面，截至7月14日，中证500指数PB为1.77，位于近十年8.40%分位水平；

　　市销率方面，截至7月14日，中证500指数PS为1.00，位于近十年3.52%分位水平；

　　从估值的角度，无论市盈率、市净率还是市销率，中证500指数未来的上涨空间均远大于下跌空间，目前具备较好的安全边际和投资性价比。

　　图表7：中证500市盈率

　　资料来源：Wind，截至20220714

　　图表8：中证1000市净率

　　资料来源：Wind，截至20220714

　　图表9：中证500市销率

　　资料来源：Wind，截至20220714

　　高业绩增速预测

　　根据Wind一致预期，中证500指数2022年归母净利润增速预测达到40.03%，与近几年相比处于较高的增速水平，对应的动态PE为15.08倍。也就是说按照当前的盈利增速预测，假如中证500指数以目前的点位保持到年底，其市盈率将进一步降低到15倍左右，其投资价值将进一步凸显。

　　图表10：中证500盈利预测情况

　　资料来源：Wind，截至20220714；预测值可能发生变化，市场有风险，投资需谨慎

　　目前或是绝佳配置窗口期

　　量化指增策略在赚取市场贝塔收益的同时，还有望赚取量化模型造出来的阿尔法增强收益，相比于被动指数投资或许可以获得更好的投资回报。

　　除此之外，量化指增策略还具有纪律性和分散化的优点，通过计算机执行既有的交易策略，避免人的主观情绪对于交易的影响，最大程度克服人性的弱点，也避免了盲目追涨杀跌带来的损失；同时，量化指增策略往往都会涵盖成百上千只股票，分散化程度非常高，通过概率优势和时间积累来获取收益，而不是重仓某单只股票，有效避免个股黑天鹅事件对整体业绩的影响。

　　无论从整体市场成交状况，还是指数本身的低估值和未来的高盈利预测，超额收益回暖的周期或还将持续，量化指数增强策略的投资性价比也越发凸显，目前或许是配置该策略的绝佳窗口期，投资者朋友们可以多多关注！

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　　作者：徐海鹏,S1440622040017,P1020364100006；

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