01
迈科贵金属周报-延续跌势，但本周或有所缓和
1.上周贵金属价格主要交易海外尤其是美联储货币紧缩预期。
2.上周美国相继公布6月份CPI和PPI数据，均超预期上行，这显示海外通胀压力继续高涨。受此影响，市场对紧缩预期下的经济衰退预期升温，推动商品价格普遍显著下行，金银价格并没有有效发挥避险作用，叠加美元指数走高，金银价格同样下行。
3.在美联储6月CPI和PPI数据公布后，市场一度交易美联储7月份加息100bp的预期，上周五晚间联储官员表态打压这一预期，仍然认为加息75bp是合适的，金银价格经历上周前期快速下跌后，跌势缓和。
4.所以，改变当前包括贵金属在内的商品价格偏弱局面，需要美联储加息预期缓和，以及市场对海外经济衰退预期降温。
5.上周美国总统拜登访问沙特，意图压低油价，叠加经济衰退预期，布伦特原油一度跌至95美元，但周五收盘再度站上100。在房租和食品压力没有显著缓和的情况，未来两三个月角度来看，通胀压力下行需要原油价格的持续进一步下跌。在此之前，预计通胀仍然维持高位。
6.所以综上来看，美联储整体紧缩预期没有改变，只是上周交易加息100bp的预期过于紧缩，所以预计本周前期有所修正，这会导致金银价格有阶段性止跌甚至反弹过程出现，但大的方向上暂未改变。
7.结论及策略建议：前期空单，沪金向上突破375.5，沪银向上突破4160空单减持，短线操作方面，沪金依靠375.5，沪银依靠4160进行短线多空操作。
02
【铜】
1.宏观：美通胀持续超预期，加息提速的预期增加，欧洲经济衰退担忧持续发酵，关注本周俄气供应恢复情况，短线不确定性增强，国内6月数据显示房地产投资持续下滑，加上楼市断供现象集中出现，可能进一步抑制房地产销售，下半年房地产投资持续减弱的预期增强。宏观空头主导股市和大宗商品走势。
2.现货：铜价大跌后下游逢低买盘逐步增加，升水扩大库存减少说明下游实际需求仍在持续恢复，现货紧张程度开始增强。不过，下游整体订单还未见明显增加，现货矛盾不突出，可能继续跟随宏观情绪波动。
3.结论及策略建议：宏观空头主导，短线大跌后无序波动，近期风险事件集中或限制反弹高度，反弹短空思路。技术上短期反弹压力在57000-60000，下游保持观望，不留风险敞口。本周价格主要波动区间57000-55000。
【铝】
1.国内经济数据显示工业复工复产表现良好，但房地产延续低迷表现。美国6月CPI超预期，市场开始预期本月美联储加息100个基点，流动性收缩进程加快，资产面临重新定价和配置，美元指数创下二十年新高，国际油价继续下行，施压有色金属市场。
2.SMM统计海外电解铝停产产能达126万吨，其中欧洲地区占比76%，北美地区占比约24%。能源危机仍然难解难分，海外电解铝企业停产仍有望继续兑现。但欧美需求整体回落迹象逐步兑现，但美国相比较欧洲坚挺。欧美贸易升水开启连续第7周的下跌。
3.SMM数据显示6月国内电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%，日均产量11.2万吨，较上个月增加1231万吨，1-6月累计产量1955.9万吨。截止 7月初，全国电解铝运行产能4105万吨，7月底产能有望继续上升至4140万吨。年底将达到4267万吨，国内供应端对价格仍有向下的驱动。
4.内需方面，经济活动基本呈现环比回升的态势，但仍弱于去年同期。7、8月窗口期国内消费仍有继续上行的推动力，但疫情呈现扩散态势，动态清零政策以及宏观经济下行周期对需求仍呈现约束。华东地区极端高温天气延续，用电供应紧张加剧，预计加工企业限电限产概率上升。社库去化幅度收窄，加工企业开工率和现货市场成交改善亦受制于终端订单情况。
5.根据CRU2022年2季度成本曲线，在17225元/吨的价格下，50%左右的国内产能是现金成本亏损的。但动态的成本支撑对于价格节奏的影响多过对价格趋势的影响。
6.总结和策略建议：铝市场基本面走弱，外强内弱格局减弱，内外比价上行。从现货市场和成本端来看，铝价短期已跌至支撑位，价格有所企稳，但宏观压力不减反增。策略上建议反弹重新抛空为主。本周17000-18000元/吨。
03
迈科黑色金属周报：情绪好转现货带领反弹，成本压制仍在高度有限
【钢铁】
1.供给：螺纹产量245.61万吨（-9.00）同比-30.75%，其中长流程-9.1短流程+0.1，热卷产量311.9 (-0.73）同比-4.75%，产量继续回落其中螺纹维持低位已经缓解库存压力，但热卷相对偏高后续卷螺差或维持低位引导热卷减产。
2.需求：螺纹表需298.15万吨（-6.73）同比-8.13%，热卷表需302.16万吨（-7.58）同比-5.18%；整体表需回落维持弱势，预计8月底前维持淡季状态弹性不大在低位持续；6月份经济数据出炉后整体地产的拖累仍较为明显，除销售同比有所反弹外，其他环节同比增速维持回落状态，尤其开发投资及新开工增速继续下行，7月份高频销售数据显示再度回落至同期低位，需求预期暂难言好转；烂尾楼停供事件冲击情绪上有所缓解，银保监会督促各级“三稳三保”解决烂尾楼停工问题，后续关注实际进展。
3.库存：螺纹1038.81万吨（-52.54）同比-5.23%，热卷374.63万吨（+9.74）同比-5.35%，螺纹继续去库边际好转但绝对水平依然较高，尤其是库销比仍然在同期最高位，热卷淡季累库压力相对大于螺纹。
4.估值：钢厂盈利比例13.85%，多数钢厂仍处于亏损状态，测算的即时利润显示螺纹小幅亏损较前期略有反弹，目前整体亏损面较大但亏损幅度有所收窄，进一步减产幅度或有限。
5.总结和策略建议：整体下行周期，短期超跌反弹关注上方压力；螺纹成本静态区间给到的价格参考3550-3720-3850。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量2814万吨（-371.3），19港口径澳洲发运1723.3万吨（-146.2），巴西651万吨（-140.6），非主流发运439.7万吨（-84.5）；全球主流发运冲量后季节性回落，同比保持正常水平矛盾不强，主流整体发运偏强非主流的发运扰动依然存在保持同期低位，本周开始发运逐步季节性回升，下旬到港压力相对较弱但8月份将提升。
2.需求：钢厂日均铁水226.26万吨（-4.58），前期钢厂检修计划基本逐步落实到位，近期新增检修不多预计降幅逐步缩窄但减产趋势延续；钢厂厂内库存低但无明显补库驱动预计维持随采随用，上周日均疏港量274.29万吨（-14.46）跟随铁水回落，需求偏弱。
3.库存：港口总库存13028.29万吨（+373.67），粗粉库存9828.95万吨（+236.33），港口库存转为过剩状态目前低疏港状态下预计整体维持，下半年整体进入累库趋势，但前期盘面已经计价，目前下行驱动更多来自于下游亏损下的负反馈。
4.总结和策略建议：长期趋势转弱，目前铁水估值相对较高，若成材下行或进一步负反馈；铁矿石指数参考555-670。
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