金瑞期货有色早评 | 现货企稳支撑 铅价强劲反弹

　　宏观分析

　　国内：‍实体经济仍需稳健货币政策支持。二季度国内经济增速低于预期，实现全年5.5%预期目标有较大挑战。央行行长表示国内通胀水平较低且预期保持稳定，未来将加大稳健货币政策的力度，为实体经济提供支持，帮助我国经济回升和保持在合理区间。此外，近期在有关部门共同努力下，有多个楼盘陆续复工，未来保交楼、保民生、保稳定工作将继续推进。

　　国际：美联储官员为加息100BP降温。在美国CPI再超预期后，市场担忧美联储或采取更加激进加息。但联储官员认为6月通胀数据因能源价格下跌而可能是“过时的”，并表示虽支持前值加息，但本次议息会议加息75BP是足够的。此外消费者信心出现反弹，长期通胀预期也出现回落。

　　贵金属

　　上一个交易日外盘贵金属止跌回涨， COMEX黄金涨0.04%报1706.5美元/盎司，COMEX白银涨2.39%报18.66美元/盎司。虽然近期通胀预期持续下降，密歇根大学通调查胀预期更是降至2月以来的新低，但是自CPI公布后多位联储官员出面为100bp的可能性进行降温，使得市场的加息预期有所回落，对贵金属价格形成了支撑，短期内贵金属价格或将有所企稳。考虑到未来在加息周期下，美债收益率仍有上行空间，贵金属仍将面临下行压力，白银在当前节点受工业属性影响，预计较黄金表现将更弱，多黄金。COMEX黄金核心价格区间【1700，1800】美元/盎司，COMEX白银核心价格区间【17.80，20.30】。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　LLME铜涨0.99%,报7174.5美元/吨。上海升水220，广东升水25。进口窗口关闭后，进口量级减少，贸易商挺价情绪渐强，但市场成交不佳。近期市场开始交易对国内地产风险事件发酵。基准假设下，地产风险酝酿成为系统性风险的概率仍低，价格可能已经在阶段性底部区域附近，短期进一步下行的空间有限。且往前看，近期海外通胀数据、国内经济数据已经披露完毕，后续宏观偏空因素较少，价格仍在7月下半月及8月有企稳机会。预计伦铜【6800,8300】美元/吨；沪铜【52000，63000】元/吨。不过考虑到下半年铜价整体趋势已经向下，且国内疫情、地产仍有一定风险，企稳和反弹节奏力度较难预测。

　　投资策略：短期恐慌情绪释放的较为充分，价格有企稳可能，投机头寸可以考虑阶段性了结。55000附近价格，产业可以考虑分批采购，但盘面尚未明朗，注意控制比例。风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。

　　宏观情绪好转，空头持续减仓，LME收2343(+6.5)。前期空头预期累库和成本下降都未明显兑现，且18000/2400以下国内外铝厂的亏损幅度均较大，对价格不过度悲观，但国内下游加工厂的订单和开工并无明显的改善，整体的反弹幅度有限，随着宏观情绪企稳后短期关注下游的补库力度和新增产能投产情况，预期价格中枢在17000-19000，LME在2300-2500。

　　投资策略：单边观望；内外正逐步平仓。

　　风险提示：暂无。

　　随着美国通胀数据出来后市场利空预期兑现，上周五夜盘铅价率先强劲反弹。现货市场现货升水走高至150之上，价格下跌后现货成交非常好，但因炼厂交仓因素导致社会库存仅小幅去库300吨。从供需层面，7月市场供需均有恢复，原生铅方面内蒙、安徽检修企业基本结束开始恢复生产，包括广东地区新增产能也将开始释放产量，再生方面是安徽限电冲击供应，另一方面季节性需求也在逐步恢复，7月终端铅蓄电池企业开工有提升，市场短期较难实质性累库。短期来看，一方面铅市企稳需宏观指引，另一方面，随着铅价下跌部分指标已开始转好，这包括再生铅开始倒挂，现货有支撑，低价下终端企业采购需求的大幅提升，预期部分需求将会体现在下周交易所仓单的明显下降，我们预期铅价短期将迎来低位修复，但反弹持续性需宏观和旺季消费兑现程度的进一步配合，预期沪铅价格波动区间【14500,15200】元，伦铅波动区间【1750,2100】美元。

　　投资策略：终端可逢低尝试少量备库，考虑到进口矿盈利，比价快速修复，前期跨市反套可逐步获利了结。风险提示：海外宏观悲观预期持续发酵。

　　上周五伦锌夜间大幅反弹，最终收报2942.5，涨幅3.17%。现货市场，上周五上海市场对08合约升水300-310，广东市场对08合约升水230-300，现货市场升水回落明显。近期美联储会议纪要后市场静待联储下一次加息的时点，伦锌测试下方3000美元支撑已破，但七月中下旬再度迎来联储加息决议，恐有预期差的出现，因而不建议在目前时点入市。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：暂无。

　　‍上一交易日伦镍低开后强劲反弹，伦镍开盘18470美元/吨最低探至18230美元/吨，后跟随其它金属价格反弹，收盘于19845美元/吨或大跌3.41%，沪镍主力夜盘收涨140元/吨至150500元/吨或上涨0.09%。国内风险事故不断，地产断贷风波和不锈钢的低迷表现引发的抛空情绪集中释放后，市场迎来情绪修复预期。基本面方面，镍金属逻辑上供给回升需求整体偏弱，资源紧缺矛盾逐步缓解，特别是新能源领域随着中间品的供给增加，镍豆的新能源需求逐渐减弱，而镍铁已然阶段性供给过剩。中长期看随着印尼镍金属产能的逐步投产和释放，镍金属过剩将逐步兑现。价格表现上，短期镍价连破数个整数关口，价格大幅下跌产业买盘增加，情绪上也有价格修复预期，但大趋势上价格仍将维持弱势。操作上空头跟踪止盈或逐步获利平仓，搏反弹交易可少量参与，短期低库存和交割资源紧张矛盾下的月差正套逻辑持续。

　　投资策略：观望或空头获利平仓。风险提示：国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、俄乌冲突及衍生其它影响供给事件。

　　LME锡收于24775美元/吨，涨545美元/吨或2.25%；沪锡夜盘收于192340元/吨，涨6070元/吨或3.26%。短期角度上，近期宏观利空接近出尽，基本面上本月锡锭产量预计继续下滑，而消费基本维持现状，锡价在18万/吨附近有一定支撑（这可能也是一部分成本较高的锡矿成本线），后续价格可能有所企稳。但从库存数据上看去库较为缓慢，在后续复产预期下锡价反弹强度或相对有限。中长期角度看，锡元素过剩局面尚未扭转，锡矿库存堆积令未来供应有较强弹性。未来终端行业虽有环比修复逻辑，但整体锡消费仍然难以维持正向增速。基准假设下，今年下半年锡品种仍将维持过剩，对锡价有压制作用，整体价格重心大概率下修。