招财日报2022.7.15｜科技/工程机械行业点评、舜宇光学/中软国际公司点评

　　中国科技行业 – 台积电/大立光二季度业绩解读。我们认为台积电/大立光的公司指引表明消费电子疲软和库存调整将持续到2022年下半年。尽管台积电仍看好2022年全年销售，因其高性能计算/汽车的需求强劲；但大立光预计，尽管7P/8P产品出货正常，2H22E 高端需求仍将疲软。总体而言，我们认为通胀加剧、全球宏观经济疲弱和库存调整将使得智能手机/个人电脑/平板供应链面临挑战，而在物联网/高性能计算机/汽车领域半导体含量不断上升的影响下，数字化趋势仍是行业结构性增长的驱动力。我们对舜宇光学(2382 HK，持有)/比亚迪电子(285 HK，持有)和瑞声科技(2018 HK，持有) 维持保守看法，基于其消费电子收入占比较高且短期内汽车和 HPC 应用的收入占比有限。

　　中国工程机械行业 – 三一重工和中联重科 1H22 业绩疲软，维持谨慎看法。三一重工和中联重科均发布 1H22业绩盈利预告。三一重工 (600031 CH, 持有) 2Q22归母净利润尤其疲弱，预计同比下降 78%（以上半年盈利范围的中间点推算），我们认为市场预期存在较大下行风险。中联重科 (157 HK, 买入/ 000157 CH, 持有) 2Q22归母净利润预计同比下降 67%（以上半年盈利范围的中间点推算），略低于预期。我们维持对两家公司的谨慎看法，主要由于尚未看到工程机械需求复苏的明显迹象。此外，房地产行业的最新发展（烂尾楼盘大规模停贷事件）可能会对工程机械需求的复苏带来更多不确定性。

　　舜宇光学科技(2382 HK) – 1H22 盈警低于预期；3Q 去库存压力持续。公司发布了2022年上半年盈利预告，净利润同比下降 45-50%，中值较我们/一致预期各低28%/26%。管理层将此次低于预期的业绩归因于疫情影响、芯片短缺、俄罗斯和乌克兰冲突以及上半年的通膨压力，导致智能手机需求疲软、摄像头规格降低、汽车镜头/模组疲软；人民币贬值亦造成达 2.01 亿元的未实现外汇损失（6 亿美元债券）。尽管我们对公司下半年在汽车镜头复苏和技术领先方面保持乐观，但我们认为受安卓阵营库存调整及全球宏观经济的不确定性影响，智能手机产品终端需求的疲软将持续到3Q22。我们将FY22-24E每股收益将下调14-19%，以反映上半年业绩低于预期和较低的单价/出货量；我们给出新的每股收益较一致预期低 24-28%，且认为当前28.8倍/22.4 倍FY22/23E市盈率水平合理。维持“持有”评级，由分部估值法得出的目标价降至 108.6 港元 (基于 FY23E 年目标市盈率)。

　　中软国际(354 HK) – 深圳加快培育鸿蒙欧拉生态，利好公司发展。我们认为中软国际云智能业务未来将保持快速增长，基于: (1) 深圳市政府将向软件开发商/终端设备厂商提供补贴，以培养华为旗下开源鸿蒙、欧拉的产业生态；2）中软继续在中国云专业服务商市场份额持续提升。但短期内，由于互联网客户的需求减弱，基石业务增长可能放缓。维持买入评级，更新目标价至9.87港元(对比之前10.52港元)。