以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌ 宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美国通胀继续走高 加息预期压制风险资产
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
美国6月CPI上涨9.1%，前值为8.6%，预期为8.8%，再度刷新1981年以来的最大增幅，美国通胀的继续走高意味着美联储紧缩预期继续上升，对资产价格形成“CPI走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。7月13日至15日，美国总统拜登相继访问以色列、巴勒斯坦和沙特，为游说OPEC增产做努力，受此影响原油价格再度调整拖累整体商品下行。A股近期面临着10Y中-美国债利率下降的压力，以及美联储继续加息的冲击，短期也维持中性观点。此外，7月15日将公布美国6月零售销售，该指标是验证美国经济下行压力的重要数据，同一天公布的中国6月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。6月的国内出口继续维持韧性，同比增长22%，好于15.3%的前值。本周将迎来6月的经济数据，有望继续支撑经济企稳改善逻辑。内需型工业品（化工、黑色建材等）在整体商品调整的大背景下，择时更为关键，需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。
商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；俄乌局势。
▌ 金融期货
国债期货：出口再超预期
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.43%、2.61%、2.81%和2.8%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为79bp、38bp、19bp、80bp和38bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.04%、2.62%、2.79%、3.05%和3.06%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为102bp、44bp、26bp、101bp和43bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.29%、1.63%、1.7%、1.87%和2.03%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为74bp、40bp、33bp、58bp和24bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.62%、1.58%、1.78%和1.98%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为76bp、37bp、41bp、56bp和17bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.03%、0.09%和0.11%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.0元、0.07元和0.12元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0763元、0.187元和0.4902元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。
策略建议
方向性策略：出口再超预期，但期债未受影响，延续多头走势。稳增长预期尚存，流动性平稳，保持中性态度。
期现策略：基差下行，净基差为正，持有基差空头组合。
跨品种策略：流动性平稳，信用偏松，推荐空TS(或TF)多T。
股指期货：美国CPI数据超预期，短暂冲击风险资产
三大指数走势分化，截至收盘，上证指数涨0.09%报3284.29点，深证成指涨0.56%报12508.89点，创业板指涨1.63%报2746.86点；两市成交额继续缩小，为9423亿元；北向资金净流出68.7亿元。盘面上，近期公布的全球海上风电装机量增幅创历史新高，电子设备领涨，环保、通信涨幅居前；银行、煤炭、电子领跌。美国CPI再创新高，美国三大股指全线收跌，道指跌0.67%报30772.79点，标普500指数跌0.45%报3801.78点，纳指跌0.15%报11247.58点。
我国出口韧性强，支撑人民币汇率。6月中国出口总额同比增长17.9%，进口总额同比增长1%，贸易顺差为979亿美元，远高于预期的765亿美元。上半年中国出口总额累计同比增长14.2%，进口总额累计同比增长5.7%，贸易顺差高达3884亿美元。主要由于6月疫情恢复，同时海外需求的回落程度好于预期，我国对东盟的出口提升明显，表明我国与东南亚的合作、互补关系强于竞争关系，预计未来我国出口仍能保持韧性，支撑人民币汇率。
美国CPI超预期，短期冲击风险资产。美国6月CPI数据大超预期达到9.1%，月底加息100bp的概率走高，互换市场完全定价美联储在接下来两次会议将累计加息150bp，但近期汽油价格显著下跌，预计7月通胀有所回落，美股跌势放缓。欧洲将于下旬加息25bp，开启紧缩周期，同时9月可能加息50bp，意德国债价差处在较高水平，关注欧债危机爆发的风险。
总的来说，国内疫情反复，经济面临的不确定性再度增加。我国出口韧性强，人民币汇率有支撑。金融数据超预期，社融继续放量，结构明显改善，同时稳经济促消费举措不断，对经济有所支撑，关注未来金融数据的持续性。海外风险因素较多，受新变种影响，海外多国及地区疫情大幅反弹。美国6月CPI远超预期，美联储加息预期增强，但近期汽油价格显著下跌，预计7月通胀有所回落；欧洲首次加息在即，权益市场波动较大。中美利差持续倒挂，外资流出风险较大，美国对华关税减免问题可能不如预期乐观，预计近期股指中性。
■ 策略
中性
■ 风险
国内疫情不受控，欧美超预期紧缩，欧债危机爆发，俄乌冲突加剧
▌ 能源化工
原油：三大机构月报并未显著下修需求增长
本周三大机构陆续发布月度报告，虽然市场近期非常担忧经济衰退拖累石油需求增长，但在本次月报中，三大机构对今年需求增长的下修仍旧不明显，IEA认为今年需求增加173万桶/日，较上月下修8万桶/日，EIA认为需求同比增长223万桶/日，较上月下修5万桶/日，OPEC认为需求增加337万桶/日，较上月无变化，对于2023年的需求增长，三大机构的预测在200至300万桶/日之间，同时亦无显著下修，其中EIA还上修了30万桶/日。事实上，本次月报修正最大的来自对俄罗斯供应增长的上修，这与上月的月报类似，虽然被欧美制裁，但俄罗斯的石油供应仍有较强韧性。
■ 策略
中性，宏观因素导致市场波动加大，暂观望
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：油价弱势运行，燃料油盘面承压
■市场分析
近日在宏观面与资金面的冲击下，国际油价呈现弱势运行的态势，成本端支撑转弱导致FU、LU跟随下跌。从燃料油自身基本面来看，市场延续着“低硫强、高硫弱”的格局，由于全球炼厂开工反弹、且制裁下俄罗斯燃油持续流入亚洲地区，高硫油市场整体偏过剩，此外近期中东、南亚地区采购力度有些不及预期，市场支撑不足。相对而言，低硫燃料油则维持紧张态势，虽然第三批出口配额下发后我国低硫油产量存在进一步增长的空间，但难以显著缓解低硫油组分紧缺的问题，低硫油市场结构短期或继续偏强运行。但在原油端剧烈扰动下，预计LU较难走出独立趋势。
策略
观望；待原油企稳后逢低多LU主力合约
■风险
炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期
沥青：装置开工回升，盘面支撑边际转弱
■市场分析
我们提到当前沥青市场主要是成本与供应端驱动的逻辑，而这两块驱动均有所转弱。一方面原油下跌受到宏观面与资金面的冲击大幅下跌，沥青成本支撑转弱。另一方面，沥青装置开工近期也呈现出回升的态势，根据百川资讯数据，本周装置开工负荷来到31.99%，环比前一周增加1.16%。不过对比历史同期来看，目前开工率仍处在低位区间，且国内库存依然延续了下滑趋势，供应回升带来的压力暂时还较为有限。在原油端波动剧烈的背景下，建议保持谨慎，等待油市企稳。
■策略
观望；若原油持续下跌可逢低多BU-SC裂解价差
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债资金到位不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：聚酯预期再度降负，拖累TA走弱
策略摘要
逢反弹配空。PX加工费回调到位，PTA加工费有压缩可能，基准原油走势偏弱。
核心观点
■市场分析
PX方面，福化2条线分别于6月中及6月底检修2个月，亚洲PX平衡表7-8月仅微幅累库，短期PX加工费基本回调到位。真正累库加速点在9/10月。因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。下方空间主要关注原油能否进一步下挫，前期原油下挫交易美国衰退预期，
TA基差继续松动。周初浙江迎峰度夏电力保供会议，杭州、绍兴、海宁等地部分聚酯企业和下游纺织印染企业收到限电通知，预期聚酯负荷进一步下降，拖累TA需求。需求下调背景下，PTA7-8月预期进入小幅累库阶段。
■策略
（1）逢反弹配空。PX加工费回调到位，PTA加工费有压缩可能，基准原油走势偏弱。（2）跨期套利：观望。
■风险
原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。
甲醇：港口累库不及预期，关注港口回流窗口持续性
策略摘要
煤头甲醇检修增加后，总平衡表7月转为走平预期。煤头甲醇亏损，关注非电煤波动。
核心观点
■市场分析
内蒙北线2200（0）元/吨，内蒙南线2200（0）元/吨，低价后出货顺畅。内地西北价格有所松动，夏季用电旺季稳价保供预期仍强，非电煤价有回落预期。但目前煤头甲醇已深度亏损，短期检修有所放量，关注持续性。本周甲醇西北厂库23.5万吨（-0.7万吨），西北待发订单15.1万吨（-3.9万吨）。
本周隆众港口库存94.9万吨（+0.7），江苏51.5万吨（-3），抵港兑现背景下，港口库存无见明显增加，主要是提货量上升，得益于回流内地窗口支撑。近期山东等地甲醇价格回落偏慢，关注港口回流内地窗口打开的持续性。
■策略
（1）单边：9月合约逢高配空；1月合约观望等待低点再考虑配多。7-8月平衡表以走平为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
橡胶：需求预期转差，胶价继续寻底
策略摘要
前期的需求预期有所转向，悲观的需求预期使得后期橡胶供需进一步宽松。目前RU盘面已经跌至小幅升水混合胶的局面。
核心观点
■市场分析
13号，RU主力收盘12190（-495）元/吨，混合胶报价12175元/吨（-300），主力合约基差-65元/吨（-30）；前二十主力多头持仓92791（+5842），空头持仓121984（+810），净空持仓29193（-5032）。
13号，NR主力收盘价10650（-450）元/吨，青岛保税区泰国标胶1635（-40）美元/吨，马来西亚标胶1625美元/吨（-40），印尼标胶1665（-40）美元/吨。
截至7月8日：交易所总库存280377（+1346），交易所仓单252650（-570）。
原料：市场休市无报价。生胶片58.58（0），杯胶48（0），胶水53（0），烟片60.33（0）。
截止7月7日，国内全钢胎开工率为57.65%（-1.15%），国内半钢胎开工率为63.43%(-1.17%）。
观点：在整体市场氛围弱势的带动下，昨天橡胶价格增仓下行。主要是前期的需求预期有所转向，悲观的需求预期使得后期橡胶供需进一步宽松。但目前RU盘面已经跌至小幅升水混合胶的局面，从博弈的角度来看，后期RU盘面近月价格低于混合胶500元/吨将会带来下游需求的替换，因此，在当前市场氛围下，胶价将延续偏弱走势。
■策略
中性
■风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
▌ 有色金属
贵金属：CPI数据再创新高 贵金属价格先抑后扬
策略摘要
昨日美国6月CPI数据录得9.1%，市场甚至开始计价7月加息100bps，使得贵金属价格一度走弱，但高通胀对于商品价格的正向反馈此后也逐渐显现，贵金属价格先抑后扬，目前由于美元走势仍然强劲，故此操作上暂时以观望为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）环比上涨1.3%，同比上涨9.1%。数据显示，美国CPI同比涨幅高于此前市场预期的8.8%，再次刷新40年来的最高纪录。而总统拜登对此的评价是，这样的数据或许已经过时，因为美国汽油价格已经下跌。而从市场反应上来看，持续创出新高的CPI数据使得市场对于7月美联储持续大幅加息的预期再度升温，从互换市场定价上来看，交易员甚至预计7月加息幅度或达到100bps，在这样的情况下，贵金属价格一度走弱，但在触及1,700美元/盎司一线后却又大幅反弹，显示出高通胀对于贵金属价格仍存在一定提振作用。目前就操作而言，由于美元大幅走高仍对于贵金属价格存在抑制，故此暂时以观望态度为主。
基本面
上个交易日（7月13日）上金所黄金成交量为16,736千克，较前一交易日下降22.90%。白银成交量为850,888千克，较前一交易下降40.23%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨9,447千克至1,366,402千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1019.79吨，较前一交易日下降1.74吨。而白银SLV ETF持仓为15,976.96吨，较前一交易日持下降25.82吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月13日），沪深300指数较前一交易日上涨0.19%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.66%。光伏板块则是下降0.54%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：CPI数据再创40年新高
策略摘要
美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，期货盘面暂时建议回避，短期在市场情绪相对悲观的情况下恐仍有走低的可能，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场上货源偏紧，持货商挺价情绪下市场报价一路走高，下游在盘面56000元/吨以下询盘积极。早市平水铜始报于升水150元/吨后市场抢购一空，持货商提高报价至升水160-170元/吨依旧难阻市场询盘积极性，第二时段前后，整体报价已逐渐走高至升水180-190元/吨市场成交才有所回落。好铜报价和平水铜价差维持在10-20元/吨报至升水170-200元/吨。湿法铜由于进口货源相对较少，且部分非标非注册等品牌支撑湿法铜价格，整体报至升水120-140元/吨左右，下游买盘在56000元/吨附近也呈现较高买兴。
观点：
宏观方面，昨日，美国劳工部公布的数据显示，美国6月消费者价格指数（CPI）环比上涨1.3%，同比上涨9.1%。数据显示，美国CPI同比涨幅高于此前市场预期的8.8%，再次刷新40年来的最高纪录。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，但是买卖双方的询报盘的活跃度均略有复苏。此外，智利天气不好，部分船只发运存在延误。中国北方口岸甘其毛都因疫情发运暂停，但短期影响有限。另一方面，国内铜精矿港口库存上周再度回到98.3万吨，较此前一周上涨1.5万吨，目前仍处于较高位置，国内矿端供应仍趋宽松。
冶炼方面，上周TC价格小幅上涨0.14美元/吨至72.50美元/吨，硫酸价格同样维持高位，因此国内产量或仍相对充裕，不过上周后半周进口盈利窗口关闭，或许会在一定程度上影响进口铜的流入量。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于铜价连续下跌，现货市场活跃度有限，尽管周内铜价出现反弹，但市场普遍对后市预期依然悲观。叠加消费淡季，终端需求不佳，下游本周拿货意愿差，保持谨慎观望为主。上周后半周，现货采购略有恢复，本周需要继续留意在价格反弹之际，升贴水的变化情况。
库存方面，昨日LME库存下降0.14万吨至13.18万吨。SHFE库存上涨0.06万吨至1.56万吨。国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.78，较前一交易日上涨0.50%。
总体来看，目前需求恢复的迹象仍然不甚明显，并且海外收紧货币政策预期料将持续打压海外需求，因此目前铜价或仍以震荡偏弱为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑现
镍不锈钢：镍铁价格止跌企稳，生产商利润状况较差
镍品种：
昨日镍价弱势震荡，白天镍价小幅上涨，现货成交一般，下游观望情绪较浓，但因现货资源仍旧偏紧，现货升水表现坚挺。近期俄镍部分进口货源补充后，俄镍升水小幅回落。昨日沪镍仓单维持历史低位。
■镍观点：
短期外围悲观情绪有所改善，镍价企稳反弹，但宏观层面仍不太乐观。近期镍价大幅下挫后，已经回归正常供需，下游企业利润有所修复。因镍价前期长时间处于非理性状态，下游库存极低，价格回归供需后存在潜在的补库需求，若后期外围情绪回暖，则消费可能明显改善。当前沪镍仓单处于历史极低水平，全球精炼镍显性库存仍处于低位，不宜过度看空。
■镍策略：
中性。短期外围情绪仍不乐观，镍价弱势震荡，但当前价格逐步获得产业供需支撑，随着外围情绪好转，镍价或有反弹，建议暂时观望。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格持稳，市场成交偏淡。近日镍铁市场成交价止跌企稳，到厂含税价格上调至1315-1330元/镍点，该价格下国内大部分镍铁厂仍处于亏损状态，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差，但社会库存却在持续跌价中出现六周连降，目前已降至中游水平。而且当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂几乎都处于亏损状态，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，下方将逐步获得产业供需支撑，不宜过度悲观。不过短期宏观情绪仍偏悲观，在外围情绪改善之前，价格可能仍会弱势震荡。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。不锈钢供需偏弱，外围情绪偏空，但短期价格已跌至产业成本支撑，库存六周连降，建议暂时观望。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：宏观情绪偏悲观，锌铝弱势运行
锌策略观点
昨日沪锌承压下行。宏观方面，美国6月份CPI同比上涨9.1%，为1981年11月以来最大增幅，预估为8.8%，前值为8.6%，市场对于9月加息75个bp的预期大幅提升。此外，加拿大央行大幅加息100个基点至2.50%，市场预期为加息75个基点。有色金属受此影响承压运行。海外方面，能源供应不断受到干扰，欧洲冶炼厂的成本压力较高，预计短期内难以复产。供应方面，沪伦比值持续修复，但进口市场表现仍较为冷淡，炼厂多刚需采货，成交一般。近日西南地区受天气影响，供电、运输均受到阻碍，部分炼厂受其影响出现减停产。需求方面，消费整体呈现强预期弱现实的局面。近期上海、安徽等地区疫情再度发生，镀锌企业开工率下滑。预计在基建等稳经济措施兑现下，消费将有所提振。但考虑到政策及基建利好落定还需要一定时间传导到实际锌锭消费量，后续锌价的回升高度需看实际消费的加持程度。价格方面，虽然基本面表现相对利好，但近期锌价受宏观市场情绪影响较重，短期建议以观望为主。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价弱势运行，主因宏观情绪偏悲观且基本面供强需弱。根据海关总署最新数据显示，2022年6月未锻轧铝及铝材出口量约为60.74万吨，环比减少10.2%，同比增长33.7%。2022年1-6月未锻轧铝及铝材出口量350.9万吨，同比去年1-6月增长34.1%。供应方面，国内云南、广西、甘肃等地区仍有增长空间，供应压力仍在，但考虑到目前铝价接近行业平均成本线，虽然短期亏损暂未引起供应端减产，但若价格继续回落，不排除部分地区投复产推迟或甚至减产的可能。消费方面，国内传统消费淡季下需求走弱，预计国内铝下游开工维持低位。库存方面，国内社库数据去库放缓，多地出现累库迹象，LME库存持续下降。价格方面，国内目前供应稳步增长而消费表现不佳，海外方面虽然有减停产消息传出，但是考虑到加息消息不断，大宗商品整体承压，建议短期中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
▌ 黑色建材
钢材：市场信心不足，钢价倍受承压
逻辑与观点:
昨日，钢材市场继续交易悲观情绪。市场传闻，多地房产断贷，导致悲观情绪浓重，现货市场清淡，下游终端情绪低落，成交多以期现公司为主。随着市场恐慌加剧，废钢价格也是连续数日下跌，从而使得短流程成本下移，平电成本4000-4200元/吨，卷螺现货均有50-100元/吨的下跌。成交惨淡，昨日全国建材成交13万吨。
我们认为，当前钢材产量环比下降，且降幅明显，淡季库存出现去化，但消费表现相对欠缺。后期市场在等待钢材消费的改善，加之压产政策的执行继续制约粗钢产量释放，或将带动钢材库存继续去化。同时，不可忽视的是，上周开始国内疫情的扩散以及海外经济衰退被市场所交易，叠加消费回归速度缓慢，市场陷入极度恐慌，短期建议根据市场信息调整头寸，且关注上述风险。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：多钢厂利润，多螺纹空玻璃
期现：无
期权：无
关注及风险点：
压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。
铁矿：情绪有所修复，铁矿低开高走
逻辑和观点：
昨日铁矿主力合约2209震荡上行，盘面收于732元/吨，涨幅为1.53%。现货方面，青岛港进口铁矿全天价格上涨8-16元/吨。现PB粉773涨16，超特粉656涨8。昨日全国主港铁矿累计成交74.5万吨，环比上涨4.9%，交投情绪尚可。
供给方面，本周铁矿全球发运量继续下降。需求方面，上周日均铁水量环比下降。库存方面，上周到港量持续增加，疏港量略有增加，港口库存出现累库。
整体来看，短期疫情仍是很大的干扰因素，全国各地点状爆发的疫情短时间对盘面有情绪压制。铁矿自身供需基本面良好，但国内压产政策渐渐明晰，叠加短期钢厂利润大幅压缩，均将制约铁矿石消费。后期铁矿更多为节奏性行情，近端的低库存与远端的库存累积之间的博弈。
策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：现货成交疲软，双焦弱稳运行
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2209合约震荡偏弱，盘面收于2782元/吨，按结算价跌幅1.85%。现货方面，焦炭市场稳中偏弱运行。成材与期货盘面的大幅下跌，使得焦企十分悲观从而加大限产，供应收紧。需求方面，钢厂库存较低，开工率不高需求疲软，多地钢厂已向焦企提降200元/吨。港口方面，港口焦炭现货趋弱运行，交投冷清，现港口准一级焦现货报价2830元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤2209合约震荡偏弱，盘面收于2118元/吨，按结算价跌幅1.72%。现货方面，炼焦煤市场稳中偏弱运行。供应趋紧，部分煤矿有所挺价，线上竞拍情况不佳。需求方面，焦企利润大幅收紧，对原煤采购比较谨慎。进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关520车，蒙5原煤主流报价为1900元/吨左右。
综合来看，近日疫情形势又有所反复，高温天气影响开工，以及房地产的烂尾和断供潮等悲观因素叠加，全面影响到成材的表现，压制双焦价格。加上压产政策渐渐明晰，无论是主动减产还是被动减产，都会极大压制双焦的需求，同时市场情绪有恶化的趋势，建议暂时以观望为主。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：高温来袭日耗攀升，需求有望逐步兑现
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日动力煤期货主力2209合约震荡上行，收于857元/吨；产地方面，煤矿供应较为稳定，但出货速度有所放缓，部分煤矿库存累积，小幅下调煤价，但整体稳价意图较为明显。港口方面，港口多空博弈延续，贸易商挺价意愿较强，近日各地高温，迎峰度夏使得部分贸易商惜售，下游面对高价格高库存观望情绪渐浓，导致港口实际成交较少。进口煤方面，海关总署数据显示，我国2022年6月份进口煤炭1898.2万吨，同比下降33.14%。月环比下降7.63%，但近日进口煤采购成本有所下降，预计后续进口煤需求增加。运价方面，截止到7月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于889.68，环比上涨1.23%。
需求与逻辑：近日各地高温来袭，动力煤日耗攀升，终端用煤企业有刚性补库需求，但在保供政策指导下，观望情绪较浓，叠加近日疫情干扰延续，企业多按需采购为主，实际成交下滑明显。中期来看，市场煤资源仍较为稀缺，若后续疫情得到控制，经济活动逐步恢复，动力煤日耗预计增加，但考虑到现阶段疫情的干扰仍在且动力煤期货流动性差，短期仍建议观望为主。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃冷修提振价格，轻碱普遍下调报价
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃2209合约震荡运行，收于1559元/吨，涨13元/吨。现货方面，昨日全国均价1709元/吨，环比持平。昨日华南台玻二线900吨产线放水冷修，为7月第三条冷修产线，7月累计冷修日熔2300吨。地产方面，截止昨日业主集体停贷事件迅速扩大到约15省85个项目，该事件的发生加大了地产修复的难度，但若得到有效处理，反而利好地产竣工端的玻璃需求。整体来看，玻璃厂持续的降价销售，成交及库存起色不大，下游需求依旧偏弱。6月下旬开始，玻璃厂加快了产线冷修、热修和转色的步伐，日熔量明显下降。弱需求下，仅靠计划内的产线冷修难以起到大幅降库的效果，后续需要持续观察玻璃厂的利润和计划外的冷修情况，以及近期公布的地产数据。短期玻璃价格受冷修减产有所提振，中长期仍将依赖地产需求是否能够转好。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2209低位震荡，收于2481元/吨，跌33元/吨。现货方面，轻碱报价普遍下调50元/吨，当前大宗商品跌势未改，纯碱下游刚需为主，贸易商多谨慎观望。整体来看，纯碱季节性检修的产量下降，对冲了一部分玻璃产线冷修造成的需求下降，供需双弱格局持续，库存维持低位，近期暂无光伏玻璃新建产线点火，平板玻璃需求偏弱，叠加外围市场影响，期货先于现货大幅下跌。当前纯碱低库存对价格形成支撑，但相对高的利润压制价格，短期价格走势跟随宏观及情绪波动。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、疫情影响、玻璃产线计划外冷修情况、拉闸限电等。
▌ 农产品
油脂油料：市场受原油影响，油脂大幅下行
油脂观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约7694元/吨，较前日下跌322元，跌幅4.02%；豆油2209合约8830元/吨，较前日下跌408元，跌幅4.42%；菜油2209合约10618元/吨，较前日下跌117元，跌幅1.09%。现货方面，广东地区棕榈油现货9250元/吨，较前日下跌267元，现货基差P09+1260，较前日下跌241；天津地区一级豆油现货价格9286元/吨，较前日下跌630元，现货基差Y09+456，较前日下跌222。江苏地区四级菜油现货价格11432元/吨，较前日下跌262元，现货基差OI09+814，于前日下跌145。
上半年马棕价格处于高位后，下游需求开始受到明显挤压，国内外油脂消费量大幅下降。同时前期助推油脂上涨的驱动因素出现松动，印尼受制于国内极大的库存压力，印尼政府在6月初提出棕榈油出口加速计划，同时美联储大幅加息，刺破了短期油脂价格的泡沫，使得三大油脂价格在近一个月内出现快速回落。目前来看，在印尼短期集中出口和马棕平衡表累库预期下，叠加国内前期买船集中到港，供应增多，但市场买盘减少，油厂基差下行，短期油脂价格或仍表现偏弱。但从长期来看，未来国际油脂产量瓶颈凸显，同时印尼计划从7月20日起实施B35生物柴油计划将额外吸收727804千升生物柴油，等待阶段性供应压力出清后，未来油脂仍有望重回上涨趋势。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5728元/吨，较前日下跌64元，跌幅1.11%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6162元/吨，较前日持平，现货基差A09+434，较前日上涨64；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+422，较前日上涨64；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+465，较前日上涨64。
上周大豆维持上半年行情，变化不大，价格依然处于高位，现货方面东北基层余量已见底，供应紧俏，尤其流通大豆主要以优等豆为主，价格坚挺，南方产区大豆供给稍增。但需求方面，持续不振，预计将延续到8月。因此产需两弱，市场后期主要依然以震荡为主，但也要关注一些事件如拍卖等对市场的影响。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9324元/吨，较前日下跌196元，跌幅0.15%。现货方面，辽宁地区现货价格9656元/吨，较前日持平，现货基差PK10+332，较前日上涨196，河北地区现货价格9585元/吨，较前日上涨31元，现货基差PK10+261，较前日上涨227，河南地区现货价格9374元/吨，较前日持平，现货基差PK10+50，较前日上涨196，山东地区现货价格9119元/吨，较前日上涨21，现货基差PK10-205，较前日上涨217。
上周国内花生现货成交量有所回暖，但产区余粮基本见底，品质参差不齐，所以价格差异明显。新作花生据中国花生网数据显示，全国受波动时间推迟、气温约束、干旱、旱涝急转以及病虫害的影响，种植面积大幅减少的主要集中在山东、安徽、江西等省，2022/23年度总产量约为1269万吨，折合花生仁820万吨，总产量同比下降22.7%，在需求没有明显改善的情况下，后期花生供需将呈现紧俏格局，花生价格呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：豆粕玉米盘中恐慌下跌 尾盘回升
粕类观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3910元/吨，较前日下跌47元，跌幅1.19%；菜粕2209合约3371元/吨，较前日下跌28元，跌幅0.82%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4060元/吨，较前日下跌72元，现货基差M09+150，较前日下跌25；江苏地区豆粕现货价格4034元/吨，较前日下跌82元，现货基差M09+124，较前日下跌35；广东地区豆粕现货价格4037元/吨，较前日下跌120元，现货基差M09+127，较前日下跌73。福建地区菜粕现货价格3496元/吨，较前日下跌74元，现货基差RM09+125，较前日下跌46。
三季度进入美豆关键生长期，天气预报显示未来美国大豆主产区降雨偏少，气温偏高，有高温干旱趋势，这对新作美豆单产或构成不利影响。在旧作美豆库存处于低位的情况下，一旦新作美豆产量不及预期，美豆供需平衡表会更加紧张，因此天气变化将是后期美豆及国内豆粕价格上涨的核心驱动。国内进口大豆到港高峰已过，后期到港和压榨供应压力下降，同时国内油厂盘面榨利依然大幅倒挂，为国内豆粕价格提供了较大安全边际。后期在美豆天气炒作的驱动下，国内粕类价格上涨值得期待。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
玉米观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2705元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.22%；玉米淀粉2209合约3109元/吨，较前日下跌23元，跌幅0.73%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09+95，较前日上涨6；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元/吨，较前日持平，现货基差CS09+66，较前日上涨23。
经过前期市场价格回调后，目前国内外玉米谷物相关品种价格基本回落至俄乌冲突前价格水平，说明当前价格估值中已经挤出了俄乌冲突带来的影响。回归自身供需逻辑上来看，美国玉米带面临干旱天气的影响，乌克兰新作玉米谷物产量较去年明显减产，印度小麦产量受前期极度高温影响同样产量下滑，未来全球玉米谷物仍将呈现供需紧张格局，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
生猪观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约 22685元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.09 %。现货方面，河南地区外三元生猪价格 23.2元/公斤，较前日上涨0.5元，现货基差 LH09 +515， 基差较前日上涨480元；江苏地区外三元生猪价格 23.5元/公斤，较前日上涨0.4元，现货基差 LH09 +815，基差较前日上涨380元；四川地区外三元生猪价格 22.5元/公斤，较前日上涨1.05元，现货基差 LH09-185，基差较前日上涨1030元。
近期生猪现货价格大幅上涨，带动期货盘面价格持续走强。从供应端来看，当前终端养殖户普遍看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏，现货价格快速上涨，前期期货合约的高升水矛盾也得到解决。但短期价格的快速上涨已经引起相关部门重视，并采取措施平抑短期市场追涨情绪。同时伴随价格快速上涨，终端养殖利润明显改善，补栏积极性回升，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。
■策略
单边中性
■风险
无
鸡蛋观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4366元/500 千克，较前日上涨1元，涨幅0.02%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，与前日持平，现货基差 JD09-166，较前日下跌1；河北地区鸡蛋现货价格4.24元/斤，与前日持平，现货基差 JD09-126，较前日下跌1；山东地区鸡蛋现货价格4.5元/斤，与前日持平，现货基差 JD09+134，较前日下跌1。
新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现震荡偏弱态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：郑棉颓势不减，苹果红枣延续震荡
棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约15025元/吨，较前日下跌965元，跌幅6%。持仓量285384手。仓单数量14940张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17255元/吨，较前一日下跌258元/吨，现货基差CF09+2230，较前一日上涨710。全国均价17408元/吨，较前日下跌151元/吨。现货基差CF09+2380，较前日上涨810。
随着美联储加息对市场的影响持续发酵，市场交投信心偏弱，郑棉跟随国际棉价持续走低。从需求端来看，上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而流失至东南亚等国的订单目前来看也无法再重新回到国内。因此短期来看，棉花需求端的问题无法解决，结合宏观因素影响，随着国际棉价的走弱，给郑棉价格带来了一定的压制。从供应端来看，印度本年度高温干旱的情况随着西南季风的不断深入已经得到了一定程度的缓解，而高企的棉花价格也使得印棉的种植面积有着小幅增加。美国方面，德州天气干旱依旧，但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，当前国内棉花处于供需两弱的情况，未来一段时间内预计郑棉仍会呈现震荡偏弱的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6550元/吨，较前日上涨84元，涨幅1.3%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+500，较前一日下调80；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+500，较前一日下调80；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0，现货基差sp09+850，较前一日下调80。
从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。但是从供应端来看，市场可流通货源偏少，供应端的问题一定程度上也有可能支撑纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现震荡调整的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约8526元/吨，较前日上涨33元，涨幅0.38%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1070，较前一日下跌30；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.3元/斤，较前一日下跌0.2元/斤，现货基差AP10+2070，较前一日下跌430。
时令水果陆续上市对苹果的销售冲击较大，苹果走货速度放缓，一定程度上压制了苹果的价格。但是近期客商略有增多，调货交易稍有好转。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2209合约10595元/吨，较前日下跌165元，跌幅1.53%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-200，较前一日上涨160；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+210，较前日上涨160。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+560，较前日上涨160。河北一级灰枣现货价格10.65元/公斤，与前一天持平，现货基差CJ09+60，较前日上涨160。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，近期仓单货大量流入市场，对价格起到明显的压制。但是低价交割品流入市场一定程度上拉高了红枣的消费需求。此外，红枣期价已经跌破成本，进一步调整的空间有限，而未来新疆产区将会迎来高温天气，虽然现阶段处于生长期的前期，但是仍需对落果量持续观察，预计未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
▌ 量化期权
商品期货市场流动性：黄金增仓首位，原油减仓首位
品种流动性情况：2022-07-13，原油减仓47.83亿元，环比减少8.58%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓39.84亿元，环比增加4.27%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆油、螺纹钢分别成交2287.63亿元、1133.97亿元和1076.65亿元（环比：10.77%、35.19%、-3.63%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-13，贵金属板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交4848.78亿元、3758.69亿元和3107.76亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化
股指期货流动性情况：2022年7月13日，沪深300期货(IF)成交1530.13亿元，较上一交易日减少6.94%；持仓金额2537.81亿元，较上一交易日减少4.73%；成交持仓比为0.6。中证500期货(IC)成交1757.46亿元，较上一交易日增加0.71%；持仓金额4181.42亿元，较上一交易日减少0.52%；成交持仓比为0.42。上证50(IH)成交501.95亿元，较上一交易日减少6.03%；持仓金额862.87亿元，较上一交易日减少2.48%；成交持仓比为0.58。
国债期货流动性情况：2022年7月13日，2年期债(TS)成交526.51亿元，较上一交易日增加6.59%；持仓金额1035.05亿元，较上一交易日减少1.99%；成交持仓比为0.51。5年期债(TF)成交349.5亿元，较上一交易日减少8.87%；持仓金额1065.28亿元，较上一交易日增加1.29%；成交持仓比为0.33。10年期债(T)成交632.51亿元，较上一交易日减少10.13%；持仓金额1943.22亿元，较上一交易日增加0.24%；成交持仓比为0.33。
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