京东（JD US/9618 HK）：复苏进度符合预期

　　► 预期22年2季度业绩差异有别

　　► 618销售额同比增长10%，销售势头保持良好

　　► 更加关注新业务和成本节约以缓解利润率压力

　　22年二季度业绩预览。由于新冠疫情在内地一线城市带来的封控措施，京东的收入增长或将从22年一季度的18%放缓至二季度的2%至2,598亿元人民币，与彭博市场一致预期相符，但仍优于主要同行。京东零售的非一般会计准则经营利润率或将同比温和收缩22个基点，因为物流中断带来的额外成本被营销成本的优化所抵消。随着京东降低对GCP业务的关注，京东物流的亏损率或将略微扩大，而新业务的亏损率将在同比基础上缩小。总的来说，非一般会计准则运营利润率/非一般会计准则净利润率或将保持在1.0%/1.7%。而非一般会计准则净利润或将同比下降7%至43亿元人民币，高于彭博市场一致预期11%。

　　销售复苏势头良好。京东零售4月销售额可能会同比下降，但随着疫情防控措施的逐步放松，5月销售将会改善至持平的水平。从5月31日晚上8点开始持续至6月20日的“618”大促销活动中，受家电、3C产品销售的良好恢复以及超市、医疗保健的强劲销售的支持，京东报告商品销售总额3,793亿元人民币，同比增长10%。从商业模式来看，1P的复苏领先于3P。“618”促销活动之后，受惠于被压抑的需求和各地政府的消费刺激措施，销售总额增长势头到目前为止保持良好。