以下文章来源于华泰期货研究院，作者华泰期货研究院
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌ 宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：6月金融数据明显改善 短期商品仍难言乐观
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
■市场分析
6月国内金融数据明显改善，作为经济领先指标的6月金融机构贷款余额和社会融资存量同比增速分别录得11.2%和10.8%分别较上月上涨0.2和0.3个百分点，其中政府债券的大幅增长是6月社会融资增长的主要贡献，企事业单位贷款对6月新增人民币贷款也构成支撑，整体金融数据对后续经济构成较强支撑。但短期来看商品仍难言乐观，一方面是近期部分地区雨季和汛期影响了终端需求，另一方面上周30城地产销售数据明显回落，显示国内需求仍处于温和筑底过程，还需要等待本周五的经济数据确认。外部因素也相对利空，7月11日，美元指数再度走强且冲破108的关口，本周还存在拜登中东之行带来的原油增产风险，因此短期整体仍维持中性观点。A股近期也面临着10Y中-美国债利率下降的压力，以及美联储继续加息的冲击，短期同样维持中性观点。
本周将迎来多个重磅事件和数据，或将成为决定价格走势的重要因素。原油供应端和滞胀逻辑层面，7月15日，美国总统拜登将访问以色列和沙特，需要关注沙特和阿联酋是否会进一步增产的可能，而增产空间更大的伊朗核谈目前尚未有进展。美联储加息预期上，7月13日将迎来美国6月CPI数据，若通胀继续走高，则会形成“CPI走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。最后则是经济数据层面，7月15日的美国6月零售销售则是验证经济下行压力的重要数据，同一天的中国6月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。本周将迎来6月的金融和经济数据，有望继续支撑经济企稳改善逻辑。具体到内需型工业品（化工、黑色建材等），在整体商品调整的大背景下，择时更为关键，需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。而对A股而言，随着美联储议息会议的临近，近期10Y中-美国债利差再度承压下行，或将施压A股，7月加息落地前维持中性。
商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
■风险
地缘政治风险；全球疫情风险；俄乌局势。
▌ 金融期货
国债期货：社融超预期
市场回顾
利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.02%、2.47%、2.66%、2.85%和2.83%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为81bp、36bp、17bp、83bp和38bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.06%、2.66%、2.84%、3.07%和3.08%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为102bp、42bp、24bp、102bp和42bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。
资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.29%、1.63%、1.68%、1.93%和1.97%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为68bp、35bp、29bp、63bp和30bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.22%、1.63%、1.58%、1.8%和1.99%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为77bp、36bp、41bp、57bp和17bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。
期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.07%、0.23%和0.31%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.02元、0.14元和0.29元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1141元、0.2337元和0.5653元,净基差多为正。
行情展望
从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。
策略建议
方向性策略：受疫情反复和地产回落的影响，期债高开高走。6月社融再超预期，但预计社融阶段顶点已现，难有冲击，期债仍维持中性态度。
期现策略：基差下行，净基差为正，空现券多期货的组合继续持有。
跨品种策略：流动性平稳，社融顶部已至，推荐空TS(或TF)多T。
股指期货：6月信贷结构好转，关注未来金融数据可持续性
沪深两市低开低走，三大指数全线跳水，沪指一度失守3300点，创业板指盘中跌超2.5%，尾盘各指数跌幅有所缩窄。截至收盘，上证指数跌1.27%报3313.58点，深证成指跌1.87%报12617.23点，创业板指跌1.78%报2767.46点；两市成交额连续破万亿，为10087亿元；北向资金净流出10.7亿元。盘面上，大多数板块下跌，仅农林牧渔、公用事业、家用电器、建筑装饰、石油石化维持涨势；煤炭、有色金属、汽车板块领跌。美国三大股指全线收跌，道指跌0.52%报31173.84点，标普500指数跌1.15%报3854.43点，纳指跌2.26%报11372.6点；欧洲主要股指多数收跌，德国DAX指数跌1.4%报12832.44点，法国CAC40指数跌0.61%报5996.3点，英国富时100指数收平报7196.59点，意大利富时MIB指数跌0.95%报21567.7点。
多地疫情升级，关注管控措施。上海、北京、广东、江苏等发达地区疫情反复，中高风险地区数量攀升，刚从疫情中缓和的经济不确定性再度增加。陕西、安徽、天津、山东、福建等多地新增确诊病例有所抬头，西安、北京、上海均发现新毒株BA.5，是首次在我国大陆出现社区传播，西安宣布实行7天临时管控措施，目前研究表明，新毒株具有更强传染性和隐匿性，国内常用疫苗对新毒株效果大幅降低，关注各地新增确诊病例数量和管控措施。
6月金融数据超预期，结构有所改善。央行数据显示，6月新增社融5.17万亿元，同比增加1.47万亿元，新增人民币信贷2.81万亿元，同比增加6900亿元。6月末M2同比增长11.4%，创今年以来同比增速新高，M2与社融增速差与上月持平，资金空转情况仍存。社融数据超预期，主要由于专项债前置发行，政府债融资增速大，同时企业的中长期贷款好转，表明宽信用进程加速，信贷结构好转。
欧美加息步伐或将加速，经济衰退担忧不止。美国劳工部数据显示，美国6月非农就业人口增加37.2万人，远超预期的26.8万人，增长幅度较5月稍有放缓，同时失业率不变，劳动参与率下降，劳动力市场强劲，预计美联储在本月底加息75bp的概率上升，市场对美国的衰退的担忧也并未减少，美股难言见底。欧洲也将于下旬加息25bp，开启紧缩周期，同时9月可能加息50bp，关注欧债危机爆发的风险。
总的来说，国内疫情反复，经济面临的不确定性再度增加。国内6月金融数据超预期，社融继续放量，结构明显改善，同时稳经济促消费举措不断，对经济有所支撑。海外风险因素较多，受新变种影响，海外多国及地区疫情再度大幅反弹。美国6月非农就业数据强劲，推高本月美联储加息75bp的可能性，欧洲首次加息在即，权益市场波动较大。同时中美利差持续倒挂，且近期有扩大趋势，外资流出风险较大，美国对华关税减免问题可能不如预期乐观，预计近期股指中性。
■策略
中性
■风险
国内疫情不受控，欧美超预期紧缩，欧债危机爆发，俄乌冲突加剧
▌ 能源化工
原油：拜登将游说中东产油国增产
本周拜登将访问中东产油国，游说沙特与阿联酋增产，我们的基准判断是下半年GCC国家将会象征性增产100至150万桶/日左右，不会把所有剩余产能用完。当前欧佩克内部仍旧相对团结，至少名义上沙特与俄罗斯仍旧是合作关系，如果在拜登访问后沙特100%增产，那么意味着与俄罗斯完全分道扬镳，更有抢占俄罗斯市场份额的嫌疑，这意味着此前的限产联盟将会彻底地崩瓦解，未来再进行联合限产的可能性基本为零，我们认为中东产油国不太可能因为拜登的游说而与俄罗斯完全划清界限，而另一方面，沙特在增产上还有其他的利益考量，如伊核谈判达成以及对冲其他国家减产。综上我们认为中东产油国不会100%增产，而是象征性增产150万桶/日。
■ 策略
中性，欧佩克酝酿放开限产叠加拜登计划一揽子政策打压油价，暂观望
■ 风险
俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展
燃料油：高低硫燃油基本面延续分化格局
■市场分析
在原油端波动加剧的同时，高低硫燃油基本面延续着分化格局。高硫燃料油的压力来自于全球炼厂开工的回升（燃料油产量被动增加 ），以及俄罗斯出口持续流入亚洲地区，过剩压力逐步显现。虽然中东、南亚地区电厂需求有进一步增长的空间，但要完全对冲供应压力仍较困难。低硫燃料油方面，汽柴油分流下现货市场持续紧张，虽然近期汽柴油裂差有所回落，但低硫燃料油还未出现供应显著反弹的迹象，组分和成品供应依然紧缺，市场结构在短期或维持坚挺。
策略
观望；待原油企稳后逢低多LU主力合约
■风险
炼厂开工超预期；LU仓单注册量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场表现不及预期
沥青：原油反弹乏力，沥青上行驱动不足
■市场分析
近期原油受到宏观面与资金面冲击呈现弱势运行，导致沥青成本端支撑显著转弱。另一方面，沥青自身基本面延续着供需两弱的格局，低利润环境下装置开工负荷维持低位，而终端需求仍受到天气以及项目资金紧张的制约，缺乏改善。但需要注意的是，虽然生产处于历史同期低位，但近期已经开始出现从底部回升的迹象，如果消费增量兑现持续不及预期则去库趋势可能中断。总的来看，当下市场主要是成本与供应端驱动的逻辑，由于短期原油趋势极不明朗，而供应又有反弹迹象，对于BU而言上行驱动不足，建议保持谨慎，短期观望为主，等待原油端企稳。如果未来原油价格转为连续下跌态势，可以考虑沥青估值（裂解价差）的修复机会。
■策略
观望；原油企稳后逢低多BU主力合约；若原油持续下跌可逢低多BU-SC裂解价差
■风险
沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气
PTA：TA基差加速走强，但成交僵持
策略摘要
暂观望。PX加工费回调到位，PTA加工费区间盘整，目前影响TA价格的核心在于原油，关注后期油价走势。
核心观点
■市场分析
PX方面，福化2条线分别于6月中及6月底检修2个月，亚洲PX平衡表7-8月仅微幅累库，短期PX加工费基本回调到位。真正累库加速点在9/10月。因此若短期PX加工费回落过快则有反弹可能，但长期缓慢压缩。下方空间主要关注原油能否进一步下挫，前期原油下挫交易美国衰退预期，
TA基差走强冲高至500元/吨以上，买卖价相差较远，成交僵持，后续关注主流大厂挺价意愿的持续性。
后续关注福海创7月中有检修兑现情况。检修全兑现背景下，PTA7月进入供需平衡阶段，库存维持年内偏低位置，预期基差持续强势。PTA加工费预期在400-500元/吨区间。
终端需求仍弱，拖累聚酯产销。
■策略
（1）暂观望。PX加工费回调到位，PTA加工费区间盘整，目前影响TA价格的核心在于原油，本周原油大幅下跌，交易美国衰退预期。（2）跨期套利：继续9-1正套。
■风险
美国芳烃结构性紧张持续性，原油价格大幅波动，终端织造订单恢复情况
甲醇： 月中卸港预期仍多，下方空间关注港口回流
策略摘要
煤头甲醇检修增加后，总平衡表7月转为走平预期。煤头甲醇亏损，关注非电煤波动。
核心观点
■市场分析
内蒙北线2260（-20）元/吨，内蒙南线2260（-60）元/吨，出货有待观察。内地西北价格有所松动，非电煤价重新回落，夏季用电旺季稳价保供预期仍强，后续关注非电煤价的波动情况。
上周卓创港口库存100万吨（-8.4万吨）超预期大幅去库，江苏56.8万吨（-7.6），一方面是罐容偏紧，船货排队卸港慢，另一方面是下游有低价补库带动提货量上升。但上周卸港滞后7月中继续兑现，短期港口到港量仍高，压制港口价格。但山东等地甲醇价格回落偏慢，关注港口回流内地窗口打开的持续性。
■策略
（1）单边：9月合约逢高配空；1月合约观望等待低点再考虑配多。7-8月平衡表以走平为主，目前市场重心仍是对非电煤价的预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：9-1价差反套持有。
■风险
原油价格波动，煤价波动
橡胶：供需宽松，胶价延续弱势
策略摘要
市场悲观情绪仍未好转，随着国内疫情的反复，现实需求偏差的局面尚未改善。胶价已经跌入低位区间，但驱动偏弱，短期暂时观望。
核心观点
■市场分析
11号，RU主力收盘12645（-30）元/吨，混合胶报价12475元/吨（0），主力合约基差-45元/吨（+45）；前二十主力多头持仓86594（+915），空头持仓122181（-1168），净空持仓35587（-2083）。
11号，NR主力收盘价11020（-30）元/吨，青岛保税区泰国标胶1675（+10）美元/吨，马来西亚标胶1660美元/吨（+5），印尼标胶1715（0）美元/吨。
截至7月8日：交易所总库存280377（+1346），交易所仓单252650（-570）。
原料：生胶片58.80（+06），杯胶47.75（+0.35），胶水52.8（0），烟片60.19（-0.77）。
截止7月7日，国内全钢胎开工率为57.65%（-1.15%），国内半钢胎开工率为63.43%(-1.17%）。
观点：昨天胶价延续偏弱走势，市场悲观情绪仍未好转，因国内疫情的反复，现实需求偏差的局面尚未改善。昨天泰国原料价格涨跌互现，其中烟片价格有所补跌，最近生产利润的大幅攀升将使得后期烟片胶原料有所回升，带来后期烟片价格承压可能。胶价已经跌入低位区间，但驱动偏弱，短期暂时观望。
■策略
中性
■风险
国内需求恢复不及预期，全球产量大幅增加
▌ 有色金属
贵金属：关注周三美国方面CPI数据公布情况
策略摘要
关注本周三将会公布的美国方面CPI数据，目前贵金属价格低位震荡，操作上建议暂时以观望为主。
核心观点
■贵金属市场分析
宏观面
昨日，根据纽约联储公布的6月消费者预期调查，未来一年的通胀前景继续恶化，但预计长期通胀增速将更加温和。调查显示，美国消费者1年通胀预期中值从5月份的6.6%升至6月份的6.8%，为2013年调查开始以来的最高读数，上月为6.6%。接受彭博调查的经济学家估计，6月份消费者价格上涨了8.8%，这将再度刷新40年来的新高。目前市场关注本周三将会公布的美国6月CPI数据。目前贵金属价格维持低位震荡格局。操作上，单边建议以观望为主。
基本面
上个交易日（7月11日）上金所黄金成交量为21,478千克，较前一交易日上涨93.04%。白银成交量为1,085,160千克，较前一交易上涨0.67%。上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降9,443千克至1,375,792千克。
最新公布的黄金SPDR ETF持仓为1023.27吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为16,094.57吨，较前一交易日持下降8.61吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。
昨日（7月11日），沪深300指数较前一交易日下降1.68%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.83%。光伏板块则是下降1.73%。
■策略
黄金：中性
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
铜：市场存在分歧 铜价维持震荡格局
策略摘要
美联储鹰派态度依然坚决，市场对于未来经济展望的担忧进一步加剧，有色板块也受到拖累而呈现走低，目前需求展望难言乐观，期货盘面暂时建议回避，短期在市场情绪相对悲观的情况下恐仍有走低的可能，有采购需求的企业可适当备现货。
核心观点
■市场分析
现货情况：
昨日，现货市场买卖双方依旧维持谨慎交投情绪，市场分歧仍存。平水铜早市报价于升水100元/吨市场交投活跃度有限，部分持货商进口货源在换现需求下调价至升水90元/吨，市场买卖双方存在分歧下维持僵持之势。部分进口好铜货源流入，好铜和平水铜价差依旧企稳于10-20元/吨左右，整体报至升水100-120元/吨左右。湿法铜市场分歧较大，整体报至升水30-50元/吨，但部分非标非注册品牌报至平水附近支撑湿法报价。
观点：
宏观方面，根据纽约联储公布的6月消费者预期调查，未来一年的通胀前景继续恶化，但预计长期通胀增速将更加温和。关注本周三将会公布的6月CPI数据。
矿端供应方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场活跃度维持稳定，但是买卖双方的询报盘的活跃度均略有复苏。此外，智利天气不好，部分船只发运存在延误。中国北方口岸甘其毛都因疫情发运暂停，但短期影响有限。另一方面，国内铜精矿港口库存上周再度回到98.3万吨，较此前一周上涨1.5万吨，目前仍处于较高位置，国内矿端供应仍趋宽松。
冶炼方面，上周TC价格小幅上涨0.14美元/吨至72.50美元/吨，硫酸价格同样维持高位，因此国内产量或仍相对充裕，不过上周后半周进口盈利窗口关闭，或许会在一定程度上影响进口铜的流入量。
进出口方面，此前因疫情未能顺利流入国内的海外铜近期持续流入国内，目前进口窗口仍不时开启，预计未来进口量或将维持相对偏高位置。
消费方面，由于铜价连续下跌，现货市场活跃度有限，尽管周内铜价出现反弹，但市场普遍对后市预期依然悲观。叠加消费淡季，终端需求不佳，下游本周拿货意愿差，保持谨慎观望为主。上周后半周，现货采购略有恢复，本周需要继续留意在价格反弹之际，升贴水的变化情况。
库存方面，昨日LME库存上涨0.01万吨至13.10万吨。SHFE库存持平于1.51万吨。
国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.75，较前一交易日上涨0.09%。
总体来看，目前需求恢复的迹象仍然不甚明显，并且海外收紧货币政策预期料将持续打压海外需求，因此目前铜价或仍以震荡偏弱为主。
■策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：暂缓
■风险
美元以及美债收益率持续走高
需求乐观预期无法兑现
镍不锈钢：镍板现货升水持续走强，不锈钢供需两弱
镍品种：
昨日镍价企稳反弹，现货市场可流通资源偏紧，现货升水持续走强，俄镍升水创三月份极端行情以来的新高，但因现货升水高企，下游采购积极性不佳，整体成交一般。昨日沪镍仓单小幅回升，但仍处于历史低位。
■镍观点：
短期外围悲观情绪有所改善，镍价企稳反弹，但宏观层面仍不太乐观。近期镍价大幅下挫后，已经回归正常供需，下游企业利润有所修复。因镍价前期长时间处于非理性状态，下游库存极低，价格回归供需后存在潜在的补库需求，若后期外围情绪回暖，则消费可能明显改善。当前沪镍仓单处于历史极低水平，全球精炼镍显性库存仍处于低位，不宜过度看空。
■镍策略：
中性。短期外围情绪仍不乐观，镍价弱势震荡，但当前价格逐步获得产业供需支撑，随着外围情绪好转，镍价或有反弹，建议暂时观望。
■镍关注要点：
沪镍仓单、LME镍博弈、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：
昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货市场供需两弱，部分规格资源偏紧，但下游消费亦表现低迷，无锡市场仍受疫情担忧拖累，成交不佳。近日镍铁市场成交价重心下移至1300元/镍点，该价格下国内镍铁厂普遍亏损，不锈钢厂持续亏损对镍铁压价，镍铁厂亦向上游矿端施压，但矿端利润亦大幅缩水、让利幅度有限，部分镍铁厂已计划减产。
■不锈钢观点：
304不锈钢短期供需双弱，钢厂亏损导致产量下滑，而价格持续下跌中消费疲弱，整体供需表现较差，但社会库存却在持续跌价中出现六周连降，目前已降至中游水平。而且当前价格下，不锈钢厂和国内镍铁厂几乎都处于亏损状态，矿端亦难有继续让利空间，短期价格已经跌至产业成本支撑位，下方将逐步获得产业供需支撑，不宜过度悲观。不过短期宏观情绪仍偏悲观，在外围情绪改善之前，价格可能仍会弱势震荡。
中线来看，300系不锈钢产能充裕，供应弹性较大，后期原料问题解决后不锈钢供应逐渐宽裕，限制价格上行空间；但由于下游长期处于低库存状态，随着价格自高位大幅回落，后期若宏观情绪改善、疫情影响缓解，则消费可能有转好预期；供需同增之下中线价格预计弱势震荡。
■不锈钢策略：
中性。不锈钢供需偏弱，外围情绪偏空，但短期价格已跌至产业成本支撑，库存六周连降，基差处于高位，建议暂时观望。
■不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌铝：市场交投气氛清淡，铝价承压下行
锌策略观点
昨日沪锌维持震荡。宏观方面，中国6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比涨幅回落至6.1%。海外方面，德国50年来最惨能源危机影响已经超出了工业领域。“北溪-1”天然气管道两条线路关闭至21日。能源供应不断受到干扰，欧洲冶炼厂的成本压力较高，预计短期内难以复产。供应方面，沪伦比值持续修复，但进口市场表现仍较为冷淡，炼厂多刚需采货，成交一般。近日西南地区受天气影响，供电、运输均受到阻碍，部分炼厂受其影响出现减停产。需求方面，消费整体呈现强预期弱现实的局面。近期上海、安徽等地区疫情再度发生，镀锌企业开工率下滑。预计在基建等稳经济措施兑现下，消费将有所提振。但考虑到政策及基建利好落定还需要一定时间传导到实际锌锭消费量，后续锌价的回升高度需看实际消费的加持程度。价格方面，虽然基本面表现相对利好，但近期锌价受宏观市场情绪影响较重，短期建议以观望为主。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
铝策略观点
昨日铝价弱势运行。国内铝基本面维持强供弱需的局面，供应方面，国内电解铝运行产能已达4105万吨，且云南、广西、甘肃等地区仍有增长空间，供应压力仍在，但考虑到目前铝价接近行业平均成本线，已有25%电解铝产能处于亏损，虽然短期亏损暂未引起供应端减产，但若价格继续回落，不排除部分地区投复产推迟或甚至减产的可能。消费方面，国内传统消费淡季下需求走弱趋势渐显。考虑到7-8月是行业小淡季，预计国内铝下游开工维持低位。库存方面，国内社库数据去库放缓，多地出现累库迹象，LME库存持续下降。价格方面，国内目前供应稳步增长而消费表现不佳，考虑到目前铝价基本接近即时成本线，预计震荡为主，海外方面虽然有减停产消息传出，但是考虑到加息消息不断，大宗商品整体承压，建议短期中性对待。
■策略
单边：中性。套利：中性。
■风险
海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。
▌ 黑色建材
钢材：疫情再度袭来，市场恐慌加剧
逻辑与观点:
自上周末以来，疫情在全国多地区再度袭来，使得市场刚刚拾回的信心再次遭受重挫。昨日，钢材期现共振下跌，尾盘虽有小幅反弹，但恐慌局面未改。现货方面，随着市场恐慌加剧，废钢价格也是连续数日下跌，从而使得短流程成本下移，平电成本4250-4300元/吨，卷螺现货均有130-180元/吨的下跌。成交惨淡，昨日全国建材成交14万吨。
我们认为，当前钢材产量环比下降，且降幅明显，淡季库存出现去化，但消费表现相对欠缺。后期市场在等待钢材消费的改善，加之压产政策的执行继续制约粗钢产量释放，或将带动钢材库存继续去化。同时，不可忽视的是，上周开始国内疫情的扩散以及海外经济衰退被市场所交易，叠加消费回归速度缓慢，市场陷入极度恐慌，短期建议根据市场信息调整头寸，且关注上述风险。
策略：
单边：无
跨期：无
跨品种：多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
压产政策的落地情况、国内经济及地产情况、外围市场影响等。
铁矿：恐慌情绪释放 盘面有待企稳
逻辑和观点：
昨日铁矿主力合约2209震荡下跌，盘面收于741元/吨，跌幅3.26%。现货方面，进口铁矿港口现货全天价格下跌20-26元/吨。京唐港PB粉797跌24，超特粉667跌26。昨日钢联数据显示：新口径全球发运2814万吨，周度环比减少371万吨，澳洲发运1723万吨，周度环比减少146万吨，巴西发运651万吨，周度环比减少141万吨，非主流发运440万吨，周度环比减少85万吨。本周45港到港量为2829万吨，周度环比涨幅27.1%。昨日主港铁矿累计成交68.7万吨，环比上涨18.9%。
供给方面，本周铁矿全球发运量继续下降。需求方面，上周日均铁水量环比下降。库存方面，上周到港量持续增加，疏港量略有增加，港口库存出现累库。
整体来看，短期疫情仍是很大的干扰因素，全国各地点状爆发的疫情短时间对盘面有情绪压制。铁矿自身供需基本面良好，但国内压产政策渐渐明晰，叠加短期钢厂利润大幅压缩，均将制约铁矿石消费。后期铁矿更多为节奏性行情，近端的低库存去库与远端的库存累积之间的博弈。
策略：
单边：中性
跨期：无
跨品种：做多钢厂利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：重点关注政策对市场的干预，疫情发展，俄乌局势，海运费上涨风险等。
双焦：焦钢企利润压缩，观望情绪浓厚
逻辑和观点：
焦炭方面：昨日焦炭2209合约低位运行，盘面收于2891元/吨，按结算价跌幅4.54%。现货方面，焦炭市场稳中偏弱运行。焦企因利润亏损严重多有限产，库存已降至低位水平，供应偏紧，多有提涨意愿。需求方面，钢厂焦炭库存偏低，但因压产及成本原因，仅有刚性需求。港口方面，港口焦炭现货偏弱运行，库存无大的变化，现港口准一级焦现货报价2930-2970元/吨。
焦煤方面：昨日焦煤2209合约低位运行，盘面收于2193元/吨，按结算价跌幅3.39%。现货方面，炼焦煤市场稳中偏弱运行。煤矿库存压力小，线上竞拍有所好转。需求方面，焦钢企的利润亏损依然严重，拿货的意愿不强。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关回升到500车以上，蒙5原煤主流报价为1900元/吨左右。
综合来看，近日疫情形势又有所反复，风险地区会影响到成材的表现，压制双焦价格。加上国内压产政策渐渐明晰，市场情绪担忧，无论是主动减产还是被动减产，这都对原料双焦的需求形成较大的压制，建议暂时以观望为主。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：压产政策影响、疫情形势、下游采购意愿、货物发运情况、煤炭进出口政策等。
动力煤：疫情再度袭扰，市场观望渐浓
市场要闻及数据：
期现货方面：昨日动力煤期货主力2209合约低开高走，收于859.6元/吨；产地方面，近日陕西蒙古等地受降雨影响，煤矿出货放缓，但整体来看主产地在保供政策指导下，供应较为稳定，多以长协为主。港口方面，下游采购意愿不足，对于高价煤多持观望态度，但贸易商挺价意愿较强，多空博弈。运价方面，截止到7月11日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于878.61，环比下跌0.79%。
需求与逻辑：疫情再度袭扰，动力煤市场观望情绪较浓，成交有所下滑，但随着各地高温天气的到来，民用电逐步增加，且目前市场煤资源仍较为稀缺，若后续疫情得到控制，经济活动逐步恢复，动力煤日耗预计增加，但考虑到现阶段疫情的干扰仍在且动力煤期货流动性差，建议观望为主。
策略：
单边：中性观望
期现：无
期权：无
关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。
玻璃纯碱：玻璃加速冷修，纯碱跟随波动
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日玻璃2209合约低位震荡，收于1530元/吨，跌33元/吨。现货方面，昨日全国均价1718元/吨，环比下降0.12%。整体来看，近期玻璃期现价格下跌趋势有所放缓，玻璃在前期持续的降价甩货后，成交及库存依旧没有大的起色，近期玻璃厂加快了产线的冷修步伐，下半年计划内的数条产线开始提前集中进入冷修或计划近期冷修，玻璃供给于上周出现下降。弱需求下，仅靠计划内的产线冷修难以起到大幅降库的效果，后续需要持续观察玻璃厂的利润和冷修情况，以及近期公布的地产数据。
纯碱方面：昨日纯碱主力合约2209触底反弹，收于2552元/吨，跌105元/吨。现货方面，碱厂挺价意愿依旧偏强，但华中、华东和西南出现了价格小幅下调的现象，现货价格依旧大幅升水期货。碱厂现货价格偏强，主要在于碱厂库存、玻璃厂纯碱库存以及交割库纯碱库存，都处于中低位水平。整体来看，纯碱供需双弱，库存维持低位，近期暂无光伏玻璃新建产线点火，平板玻璃需求偏弱，叠加外围市场影响，期货先于现货大幅下跌。当前纯碱低库存支持价格向上运行，但相对高的利润支持价格进一步下跌，短期价格走势跟随宏观及情绪波动。
策略：
玻璃方面：中性
纯碱方面：中性
关注及风险点：地产及宏观经济改善情况、玻璃产线冷修情况、新能源汽车销量、光伏投产等。
▌ 农产品
油脂油料：市场情绪胶着，油脂大幅震荡
油脂观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2209合约8200元/吨，较前日下跌38元，跌幅0.46%；豆油2209合约9244元/吨，较前日上涨70元，涨幅0.76%；菜油2209合约10815元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.56%。现货方面，，广东地区棕榈油现货9525元/吨，前日无报价，现货基差P09+1325，较前日下跌75；天津地区一级豆油现货价格9814元/吨，前日无报价，现货基差Y09+570，较前日上涨10。江苏地区四级菜油现货价格11665元/吨，前日无报价，现货基差OI09+850，于前日上涨50。
上半年马棕价格处于高位后，下游需求开始受到明显挤压，国内外油脂消费量大幅下降。同时前期助推油脂上涨的驱动因素出现松动，印尼受制于国内极大的库存压力，印尼政府在6月初提出棕榈油出口加速计划，同时美联储大幅加息，刺破了短期油脂价格的泡沫，使得三大油脂价格在近一个月内出现快速回落。目前来看，在印尼短期集中出口和马棕平衡表累库预期下，叠加国内前期买船集中到港，供应增多，但市场买盘减少，油厂基差下行，短期油脂价格或仍表现偏弱。但从长期来看，未来国际油脂产量瓶颈凸显，同时印尼计划从7月20日起实施B35生物柴油计划将额外吸收727804千升生物柴油，等待阶段性供应压力出清后，未来油脂仍有望重回上涨趋势。
■策略
单边中性
■风险
无
大豆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2209合约5797元/吨，较前日下跌46元，跌幅0.79%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格6171元/吨，较前日持平，现货基差A09+374，较前日上涨46；吉林地区食用豆现货价格6150元/吨，较前日持平，现货基差A09+353，较前日上涨46；内蒙古地区食用豆现货价格6193元/吨，较前日持平，现货基差A09+396，较前日上涨46。
上周大豆维持上半年行情，变化不大，价格依然处于高位，现货方面东北基层余量已见底，供应紧俏，尤其流通大豆主要以优等豆为主，价格坚挺，南方产区大豆供给稍增。但需求方面，持续不振，预计将延续到8月。因此产需两弱，市场后期主要依然以震荡为主，但也要关注一些事件如拍卖等对市场的影响。
■策略
单边中性
■风险
无
花生观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘花生2210合约9534元/吨，较前日下跌48元，跌幅0.50%。现货方面，辽宁地区现货价格9578元/吨，较前日上涨61元，现货基差PK10+44，较前日上涨48，河北地区现货价格9554元/吨，较前日持平，现货基差PK10+20，较前日上涨48，河南地区现货价格9321元/吨，较前日下跌16，现货基差PK10-213，较前日上涨32，山东地区现货价格9086元/吨，较前日上涨10，现货基差PK10-448，较前日上涨58。
上周国内花生现货成交量有所回暖，但产区余粮基本见底，品质参差不齐，所以价格差异明显。新作花生据中国花生网数据显示，全国受波动时间推迟、气温约束、干旱、旱涝急转以及病虫害的影响，种植面积大幅减少的主要集中在山东、安徽、江西等省，2022/23年度总产量约为1269万吨，折合花生仁820万吨，总产量同比下降22.7%，在需求没有明显改善的情况下，后期花生供需将呈现紧俏格局，花生价格呈现上涨趋势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
无
饲料养殖：粕类重心继续上移 等待美农报告指引
粕类观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2209合约3986元/吨，较前日上涨82元，涨幅2.10%；菜粕2209合约3441元/吨，较前日上涨53元，涨幅1.56%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4120元/吨，较前日上涨58元，现货基差M09+134，较前日下跌24；江苏地区豆粕现货价格4135元/吨，较前日上涨75元，现货基差M09+149，较前日下跌7；广东地区豆粕现货价格4159元/吨，较前日上涨71元，现货基差M09+173，较前日下跌11。福建地区菜粕现货价格3576元/吨，较前日上涨37元，现货基差RM09+135，较前日下跌16。
三季度进入美豆关键生长期，天气预报显示未来美国大豆主产区降雨偏少，气温偏高，有高温干旱趋势，这对新作美豆单产或构成不利影响。在旧作美豆库存处于低位的情况下，一旦新作美豆产量不及预期，美豆供需平衡表会更加紧张，因此天气变化将是后期美豆及国内豆粕价格上涨的核心驱动。国内进口大豆到港高峰已过，后期到港和压榨供应压力下降，同时国内油厂盘面榨利依然大幅倒挂，为国内豆粕价格提供了较大安全边际。后期在美豆天气炒作的驱动下，国内粕类价格上涨值得期待。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
宏观影响
玉米观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2209合约2743元/吨，较前日上涨17元，涨幅0.62%；玉米淀粉2209合约3146元/吨，较前日上涨33元，涨幅1.05%。现货方面，北良港玉米现货价格2790元/吨，较前日上涨20元，现货基差C09+47，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3200元/吨，较前日持平，现货基差CS09+54，较前日下跌33。
经过前期市场价格回调后，目前国内外玉米谷物相关品种价格基本回落至俄乌冲突前价格水平，说明当前价格估值中已经挤出了俄乌冲突带来的影响。回归自身供需逻辑上来看，美国玉米带面临干旱天气的影响，乌克兰新作玉米谷物产量较去年明显减产，印度小麦产量受前期极度高温影响同样产量下滑，未来全球玉米谷物仍将呈现供需紧张格局，国内玉米及相关副产品价格易涨难跌。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
俄乌局势缓和
生猪观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2209 合约22705元/吨，较前日下跌235元，跌幅1.02%。现货方面，河南地区外三元生猪价格22.5元/公斤，较前日上涨0.7元， 现货基差 LH09 -205， 较前日上涨935元；江苏地区外三元生猪价格22.5元/公 斤，与前日持平，现货基差 LH09-205，较前日上涨235元；四川地区外三元生猪价格21.75元/公斤，较前日上涨0.75元，现货基差 LH09-955，较前日上涨985元。
近期生猪现货价格大幅上涨，带动期货盘面价格持续走强。从供应端来看，当前终端养殖户普遍看好后市行情，惜售情绪较为明显，大型养殖集团同样缩量出栏，现货价格快速上涨，前期期货合约的高升水矛盾也得到解决。但短期价格的快速上涨已经引起相关部门重视，并采取措施平抑短期市场追涨情绪。同时伴随价格快速上涨，终端养殖利润明显改善，补栏积极性回升，后期需要关注生猪现货价格上涨持续性。
■策略
单边中性
■风险
无
鸡蛋观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋2209合约4399元/500千克，较前日下跌5元，跌幅0.11 %。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.11元/斤，较前日上涨0.22元，现货基差JD09-289，较前日上涨225元；河北地区鸡蛋现货价格4.16元/斤，较前日上涨0.2元，现货基差JD09-239，较前日上涨205元；山东地区鸡蛋现货价格4.50元/斤，较前日上涨0.2元，现货基差JD09+101，较前日上涨205元。
新开产蛋鸡和淘汰鸡数量均有所增加，但开产蛋鸡数量仍相对偏多，使得在产蛋鸡存栏环比上升，供应端仍保持小幅增加态势。同时，进入夏天后，全国气温升高，部分地区出现持续降雨，对鸡蛋存储难度加大，养殖户积极出货，终端消费需求表现一般，在供增需减的情况下，近期蛋价将呈现震荡偏弱态势。
■策略
单边中性
■风险
无
农副产品：软商品持续震荡，红枣小幅上涨
棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2209合约16440元/吨，较前日下跌25元，跌幅0.15%。持仓量283327手。仓单数量15017张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17635元/吨，较前一日下跌18元/吨，现货基差CF09+1200，较前一日上涨10。全国均价17664元/吨，较前日下跌39元/吨。现货基差CF09+1220，较前日下跌20。
随着美联储加息对市场的影响持续发酵，市场交投信心偏弱，郑棉跟随国际棉价持续走低。从需求端来看，上游棉花销售进度缓慢，下游订单需求惨淡、利润偏低，短期内并无明显改善的迹象，而流失至东南亚等国的订单目前来看也无法再重新回到国内。因此短期来看，棉花需求端的问题无法解决，结合宏观因素影响，随着国际棉价的走弱，给郑棉价格带来了一定的压制。从供应端来看，印度本年度高温干旱的情况随着西南季风的不断深入已经得到了一定程度的缓解，而高企的棉花价格也使得印棉的种植面积有着小幅增加。美国方面，德州天气干旱依旧，但是目前来看干旱的天气最终对棉花的产量影响如何仍需持续的观察，本年度最终棉花的产量情况仍未可知。综合来看，当前国内棉花处于供需两弱的情况，未来一段时间内预计郑棉仍会呈现震荡偏弱的情况。
■策略
单边中性
■风险
无
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2209合约6474元/吨，较前日下跌140元，涨幅2.12%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日上调0元/吨，现货基差sp09+580，较前一日上调140；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7050元/吨，较前一日下调0元/吨，现货基差sp09+580，较前一日上调140；山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日下调0，现货基差sp09+930，较前一日上调140。
从总体上来看，纸浆进入传统淡季，部分产线仍有停机情况、开工不足，利润空间有限，交投冷清，加之进口阔叶浆现货市场价格偏弱，下游纸厂压价力度加大，消费端的低迷导致了价格的下滑。加之宏观因素对整个软商品市场的影响，纸浆价格短期内震荡下行。但是从供应端来看，市场可流通货源偏少，供应端的问题一定程度上也有可能支撑纸浆的价格。预计未来一段时间内，纸浆仍将呈现震荡调整的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
苹果观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2210合约8569元/吨，较前日下跌261元，跌幅2.96%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+1030，较前一日上涨260；陕西洛川地区80#苹果现货价格5.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+2430，较前一日上涨260。
时令水果陆续上市对苹果的销售冲击较大，苹果走货速度放缓，一定程度上压制了苹果的价格。但是近期客商略有增多，调货交易稍有好转。并且从供应端来看，虽然今年产量小幅增加但是果个明显偏小，目前剩余库存量处于较低水平，且后期产区有砍树缩小种植面积的预期，供给并不宽裕，加之果蔬品受宏观因素影响较小。因此未来苹果价格可能呈现震荡上涨的态势。
■策略
单边谨慎看涨
■风险
疫情影响
红枣观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2209合约10720元/吨，较前日上涨115元，涨幅1.08%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09-320，较前一日下跌120；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+80，较前日下跌120。新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ09+430，较前日下跌120。
同为果蔬品，时令水果的上市也使得红枣进入了销售淡季，需求明显减少，近期仓单货大量流入市场，对价格起到明显的压制。但是低价交割品流入市场一定程度上拉高了红枣的消费需求。此外，红枣期价已经跌破成本，进一步调整的空间有限，而未来新疆产区将会迎来高温天气，虽然现阶段处于生长期的前期，但是仍需对落果量持续观察，预计未来红枣价格预计将会处于震荡的态势。
■策略
单边中性
■风险
无
▌ 量化期权
商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，螺纹钢减仓首位
品种流动性情况：2022-07-11，螺纹钢减仓34.68亿元，环比减少2.89%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓40.83亿元，环比增加7.78%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花5日、10日滚动增仓最多；豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、螺纹钢、棕榈油分别成交2399.92亿元、1372.09亿元和999.63亿元（环比：-0.99%、47.29%、-14.4%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-07-11，油脂油料板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交4693.3亿元、3208.11亿元和3160.65亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IC资金流入，IH流出
股指期货流动性情况：2022年7月11日，沪深300期货(IF)成交1608.27亿元，较上一交易日增加14.78%；持仓金额2669.71亿元，较上一交易日增加0.47%；成交持仓比为0.6。中证500期货(IC)成交1623.14亿元，较上一交易日增加18.28%；持仓金额4276.85亿元，较上一交易日增加0.33%；成交持仓比为0.38。上证50(IH)成交517.58亿元，较上一交易日减少2.86%；持仓金额906.05亿元，较上一交易日减少1.23%；成交持仓比为0.57。
国债期货流动性情况：2022年7月11日，2年期债(TS)成交495.9亿元，较上一交易日减少0.99%；持仓金额1031.73亿元，较上一交易日增加0.99%；成交持仓比为0.48。5年期债(TF)成交390.99亿元，较上一交易日增加32.45%；持仓金额1030.03亿元，较上一交易日减少1.12%；成交持仓比为0.38。10年期债(T)成交743.8亿元，较上一交易日增加26.8%；持仓金额1904.31亿元，较上一交易日增加1.02%；成交持仓比为0.39。
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