贵金属
1.海外方面，市场担忧经济衰退以及流动性风险，导致上周贵金属金银价格跟随商品价格下行。这符合我们之前提到的，在经济衰退背景下，贵金属价格先反应利空，再反应利多。
2.导致美联储货币政策预期发生变化，或是通胀超预期回落，或是经济衰退超预期，或是失业率超预期上行。美联储现在采用紧缩货币压缩需求的方式来控制通胀，这导致通胀下行是经济下行的反应。所以归根到底还是经济衰退。所以商品市场会先反应经济衰退预期的利空，再反应美联储或因为经济表现宽松货币政策。
3.本周前期美国将公布6月份CPI数据，预计仍维持在高位，短期造成情绪扰动。预计在美联储7月议息会议之前，市场情绪保持偏空。但是经历前期快速下跌之后，短期下跌情绪已经有释放，所以下跌空间暂时有限。
4.结论及策略建议：暂保持空头思路，沪金2212合约向下跌破375加仓，向上突破381减仓离场，沪银2212合约向上突破4300空头减仓，突破4400离场。
有色金属
【铜】
1.宏观：德俄能源博弈加剧，随着北溪检修供气减少，德国对俄切断天然气供应的担忧增强，欧洲能源危机和经济衰退的恐慌持续发酵，美联储大幅加息和欧美衰退主导的宏观空头情绪进一步加强。中国6月经济温和回升，消息面指向更多刺激政策，但上周以来多地疫情扩散，关注再发生重大疫情管控的风险，关注疫情发展，整体利空。
2.现货：价格大幅下跌后，上周在6万以下补货积极性提高，但淡季明显，基建、电网订单有所增加，高温影响室外施工，提货速度不快，房地产、家电家装等消费进一步下滑，整体急跌影响采购节奏，但总需求未见明显增加，导致下游仍持下跌预期。预期终端消费温和反弹，暂难有明显的现货矛盾，价格反弹持续性有限。
3.技术：铜价大跌接近25%，周线形态看处于极端乖离率，历史经验看阶段性急跌动能逐步衰竭，关注价格筑底可能性。反弹空间来自前期超跌，时间和空间有较大不确定性，63000-65000是中期技术压力区。
4.结论及策略建议：宏观和现货仍维持弱势，但铜价跌幅已大，关注技术性止跌可能。价格测试前低支撑，短线无序震荡，波动率较大。等技术上有明确筑底信号后短买。本周价格主要波动区间57000-61000。
【铝】
1.海外贸易升水开启连续第6周的下跌，符合我们此前的预期。溢价见顶趋势明显。
2.LME库存继续下降至34.7万吨，为2001年以来的最低值，注销仓单继续离港，贴水收窄至9美元/吨，仍需要密切关注是否会出现可用库存见底的信号。
3.国内供应端，6月原铝产量继续提升。SMM数据产7月初运行产能达到4105万吨，创下历史新高， 4267万吨，供应端对价格仍有向下的驱动。
4.欧盟委员会宣布对中国进口铝板带箔产品暂停征收反倾销税将于2022年7月12日结束，外需下降对后期国内出口订单需求产生负面影响。内需方面，经济活动基本呈现环比回升的态势，但仍弱于去年同期。7、 8月窗口期国内消费仍有继续上行的推动力，但疫情呈现扩散态势，动态清零政策以及宏观经济下行周期对需求仍呈现约束。
5.总结和策略建议：海外流动性收紧叠加高通胀带来需求衰退的预期增强，国内主要靠政策端积极发力托底。基本面上，海外供需双回落，但对需求降低的担忧超过供给缩减，国内供需有望双回暖格局，但来自供给压力超过需求的复苏。综合来说，铝市场基本面压力继续增大，策略上建议反弹抛空为主，参考区间18000-19000元/吨。
黑色金属
【钢材】
1.供给：螺纹产量254.61万吨（-15.25）同比-26.09%，其中长流程-13.72短流程-1.53，热卷产量312.63 (-13.24）同比-3.40%，产量整体延续回落态势，但目前仍是亏损导致的减产，压降粗钢的政策仍未落地暂难给到产业利润的回升。
2.需求：螺纹表需304.88万吨（-18.66）同比-11.75%，热卷表需309.74万吨（-18.22）同比-5.70%；表需水平整体回落，疫后的下游小幅回补需求或已释放，后续是淡季背景下的表需维持低位水平，消费在8月底前的弹性不足，更多是宏观预期及情绪上的摆动，本周关注国内金融及经济数据以及海外CPI带来的加息预期摆动。
3.库存：螺纹1091.35万吨（-50.27）同比-1.19%，热卷364.89万吨（+2.89）同比-7.17%，减产下供给减量明显螺纹去库维持，同比开始低于去年同期水平；热卷整体小幅累库偏平摆动。
4.估值：钢厂盈利比例16.88%，多数钢厂仍处于亏损状态，但近期测算即时利润有所反弹，上周五测算的华东螺纹利润已经回到50元/吨以上，随着周一价格的下跌预计再次亏损，全产业低利润持续，在大幅压减政策出台前预计难以逆转。
5.总结和策略建议：震荡偏弱，跌后关注底部支撑有效性；螺纹指数参考3900-4300。前期低位做多螺矿比价或钢厂盘面利润头寸暂持。
【铁矿】
1.供给：上期全球发运量3185.3万吨（-148.6），19港口径澳洲发运1869.5万吨（-210.3），巴西791.6万吨（+10.5），非主流发运524.2万吨（+51.2）；全球发运正常水平，季末主流矿山发运冲量后正常回落，7月份国内到港前高后低，后续更多关注海外需求走弱后是否存在供给分流额外增加国内进口。
2.需求：钢厂日均铁水230.84万吨（-5.12），前期钢厂检修计划基本逐步落实到位，短期在没有压减粗钢政策出台情况下继续大幅下行空间或有限，同时目前钢厂大幅亏损局面暂难逆转也难以出现增产及大幅补库行为。
3.库存：港口总库存12654.62万吨（+29.12），粗粉库存9592.62万吨（-20.96），港口库存整体企稳小幅摆动，预计8月份整体进入偏松阶段开始趋势累库。
4.基差：超特折盘价格约为900元/吨，目前盘面贴水较多主要提前计价了钢厂的减产及压减政策，弱压减政策7月份仍不能落地则成材端若企稳，则近月合约可能阶段性反弹修复基差。
5.总结和策略建议：长期趋势转弱，短期宽幅震荡运行，区间操作及逢高空配结合；铁矿石指数参考680-780。
农产品类
【油脂类】
1.国际方面，印尼继续加速出口，修改生柴政策，将生柴掺兑量由30%提高到35%，同时还将启动B40的道路测试，为棕油提供一定远期支撑。但产地棕油6月产量出现了环比大幅增长而出口数据下滑，马来和印尼均处于增产恢复期，带来了库存增长的利空影响。22-23年度全球植物油产量预期大幅增长，供需偏过剩，但国际原油价格偏强，在宏观层面上令油脂难以下跌顺畅。
2.国内方面，豆油方面现货基差维持平稳落，棕榈油进口利润修复上涨，国产菜籽近期丰产压力较大供应增长。疫情频发下国内植物油消费疲软，在供应预期主导下，基本面转弱预期仍在，国内高基差面临回归，上方压力依然明显，短期反弹空间或受到限制，关注国内三季度后油脂消费恢复情况。
3.结论及操作建议：震荡调整中，豆油09合约8700-9300；棕榈09合约8100-8400；菜油09合约10500-10800。
【查看详细报告】
软商品类
【白糖】
1.在国际经济衰退预期下，原糖市场利多匮乏，同时巴西乙醇价格不断下行拖累原糖期价。
2.原糖白糖价差持续高位显示市场需求旺盛。
3.2021/22榨季国产糖累计产量956万吨，同比降幅10.37%；累计销糖量为601万吨，同比降幅12.03%。
4.现货市场观望气氛浓。主产区糖企与加工糖报价整体保持稳定，目前进入需求旺季，且进入中秋备货阶段，糖企挺价意愿较强，因此现货价格较强。
5.结论及操作建议：长期走弱，中期可能形成一波中等强度反弹行情。操作上，有效站稳5800做多。
【棉纺织】
1.棉价大幅下跌后实际成交有限。下游终端订单延续疲弱。
2.储备棉轮入开启，阶段起向市场释放积极信号。
3.但是9月下旬逐渐开始的新年度供应会对棉价形成压制，新棉供应预期再度调增。届时下游向上传导的压力将继续发酵。
4.热点国储轮入：本次储备棉轮入更多的是希望稳定市场，并不希望轮入之后价格大涨。本次最高限价为市价，其实对市场的吸引力并不高，但是在当前棉花销售压力大的情况下，其实给是给轧花厂提供了一个销售渠道。本次轮入有预期，短期减少流通供应利多，长期库存增加施压。
5.结论及操作建议：趋势空单减持或兑现利润。前低至17700区间操作。
能化类
【原油】
1.供给：（1）未完井数环比下降速度进一步放缓，但加息仍会约束资本开支，当前页岩油大幅增产可能性低。（2）OPEC+7、8月增产64.8万桶/日计划，9月未知，但其6月增产目标未能达成，后续增产能力存疑。（3）中印持续大力进口俄罗斯原油（部分油品可绕道亚洲进入欧洲），俄罗斯油品供应缺口并不如想象中巨大。
2.需求：旺季油品消耗不如预，需求抑制担忧走强。库存：全美商业原油旺季库存去化不及预期，油价明显回调，但整体库存水平处于历史低位。
3.结论及策略建议：上周衰退预期发酵，油价大幅下跌，带动下游能源品走弱，后恐慌情绪修复，原油反弹。本周情绪修复或会占据主导，但OPEC+增产能力与俄罗斯石油实际供应情况不确定，经济衰退对需求端的抑制担忧走强的矛盾还在，仍有可能驱使原油大幅波动。持续关注夏季库存数据与OPEC+后续表态。
【燃料油】
1.供给：（1）OPEC小幅增产、俄油供应缺口不如预期，缓解新加坡市场中重质原油供应紧张情况，高硫油原料供应相对低硫宽松。（2）柴油裂解价差回落，低硫组分油流向柴油调和池造成低硫油供应紧张状况或有缓解。（3）国内第三批250吨低硫油出口配额下发，低硫产量增加。
2.需求：（1）船燃需求整体稳定，干散货指数下行，上海集运指数小幅回落。（2）整体偏强，随气温升高，中东、南亚高硫发电需求季节性走强，高硫油需求存在较强支撑；天然气价格高企。低硫油替代需求仍存。
3.库存：新加坡库存小幅增加，但处于历史同期正常水平，暂无价格压力。
4.结论及策略建议：柴油裂差回落、国内第三批低硫油出口配额下发，可能导致低硫油价格走弱，高低硫油价格进一步回落，加上未来一段时间可以预见的高硫需求逐步走强，和柴油走高空间有限，高低硫油价差拐点已现，建议逢高做空。燃料油单边继续受原油驱动，建议观望为主。
【甲醇】
1.上游原材料。本周原油价格回调幅度较大，带动能化板块整体氛围偏空。国内动力煤周内回调。国际天然气价格小幅攀升。上游提供了整体偏空的氛围，但分品种来看对下游甲醇成本支撑并非同等幅度的回调。
2.企业端。本周国内产量和开工率环比下降，同比上升，国内供应相对稳定。企业库存小幅上升，同比处于低位。订单代发量小幅下降，高于去年同期。产量环比下降情况下厂区库存累库，同时订单待发量持续下滑，产区的供需总体来说不算乐观。利润角度看，由于甲醇价格的深度回调，导致各个原料工艺的利润均呈现下降。
3.港口。本周港口库存小幅累库，港口进港量小幅上升。港口库存自5月份以来持续攀升，近一个月以内维持在100万吨以上，超过去年同期30万吨。
4.下游。本周传统下游开工率小幅抬升，传统下游利润小幅下降。煤制烯烃开工率下降。传统下游综合利润持续下降，同比低位。烯烃利润小幅下降，同比高位。
5.价差。现货基差小幅回升，当前为负。近远月价差小幅上升，幅度不大。PP-3MA价差依然坚挺，维持在800附近。
6.结论及策略建议：板块利空情况下，真实的成本并未有同等幅度的下移，使得工厂的利润被压缩，而产量下降并未带来库存的下降。传统需求暂稳，但多数品种的利润不高。新型需求开工近期不断下滑，导致港口库存的累库，并使得煤制烯烃利润有所回升。价差关系看，虽然现货基差收窄表明在下跌过程中现货相对坚挺，但在期货近远月价差上表现并不明显，当然9月属于淡季月份使得这一现象相对合理。上下游的价差关系显示出当前甲醇相对较低的估值状态。总体来看能化品种依然受到外围环境影响较大，原油和宏观环境分别从供给端和需求端影响着甲醇的价格走势。基本面状况亦不算乐观，供给减量利润依然下滑，最终的矛盾依然集中在需求的改善上。关注原油企稳和需求好转，这是决定当前甲醇价格的两个主要因素。
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