唯有热爱，移山填海

　　只要足够幸运，努力的人们会在终点相遇。

　　——题记

　　“炒股”这两个词，近年来，已经越来越少的出现在公众视野，今天的Z世代，很难理解，在没有比特币、房地产和爆款基金的时代里，股票作为几乎唯一的大众投资品种，是如何寄托了50，60后和70后，关于财富和自由的全部梦想。

　　每一代人的共同记忆，形成文化现象，文化现象最终形成了历史。但如今，我们只能在影视作品中寻找全民为股票疯狂的历史痕迹，比如1992年上映的香港电视剧《大时代》和1994年上映的电影《股疯》。

　　在那个证券市场万物萌发，野蛮生长的年代，赤手空拳的普通人们，也曾经努力的翻开了股市的密码。

　　今天的资本市场，内外部环境愈加复杂，山峦叠嶂，海潮奔涌，我们同样需要智慧和努力，去争取财富的增长和传承。穿过历史的长河去复盘，过去的市场，有哪些已经改变，今天的我们又该如何应变？

　　一、山海磅礴

　　1990年11月26日，上交所成立，12月19日开业；同年12月1日，深交所成立，次年7月3日正式开业。深交所开业的那天，在电视机旁，笔者目睹了深交所开业的盛况，这是第一次关于股票的深刻记忆。

　　那个时代，人们对于股票市场的合理性和发展始终存疑，每次都被暴涨吸引入市，又被暴跌惊吓离场。巨大的波动，是A股第一个十年最大的特点。以上证综合指数，A股市场“最古老”的指数为例，其前十个完整年度的波动，只有两年低于10%，却有两年高于100%，年均涨幅高达46.85%。而在第二个十年里，上证综指的年均涨幅迅速降低到了17.58%，第三个十年，更是降低到了4.29%，2021年和2022年，年均涨幅仅为-1.5%。

　　数据来源：CHOICE

　　在那个波澜壮阔的时代，市场狂暴的波动，迅速将一切交易行为消化，又迅速将各种基于历史统计规律形成交易计划拍的粉碎，因为历史太短暂，几乎每一轮周期的规律都是新的；同样，由于市场规模太小，宏观经济几乎和股市波动无关，上市公司极其稀缺，借壳重组盛行，上市公司业绩和股价波动几乎也无关。

　　“炒新、炒小、炒重组”是那个年代的热搜，随之而来的内幕交易和资金操纵也屡禁不绝。

　　但即使是在那样的市场里，普通的人们也总结出来了可以赚钱的策略。

　　二、移山填海

　　在2017年以前，即使存在巨大的，无法预测的波动和大资金对小资金残酷的博弈，大家也总结出“七亏两平一赚”的规律，但同时，也涌现出大量“民间高手”，剔除掉操纵股价的违法行为，他们也精确的总结出了A股市场的赚钱规律：

　　一、指数样本小，样本股在周期里，呈现明显的同涨同跌，涨幅向指数靠拢，向均值回归。由此衍生出来的策略就是寻找滞涨股。

　　二、由于所有证券最小报价单位均为一分钱，低价股在市场上涨周期有明显的概率优势。低价股效应和涨幅均值回归结合起来，在周期已经反转的右侧，配置因为各类原因滞涨的低价股，变成了一种非常有效的策略。

　　以2013、2014的上涨周期和2019和2020的上涨周期对比，选取样本为当年第一个交易日，交易状态为正常交易，上市时间为前一个年度之前（即剔除当年发行新股）的全部股票，分全部、5元以下、10元以下，三个维度统计涨幅。统计结果，2013年和2014年上涨周期，低价股在涨幅为正、大于10%、大于30%、大于100%四个区间，都有明显的概率优势：

　　数据来源：CHOICE

　　投资者即使错过2013年全年上涨，也可以在2014年年初，配置因为各种原因股价仍然停留在10元，甚至是5元以下的股票，能够以明显的高概率赚钱，如果加上一些筛选维度或者指标，还可以进一步提升赔率。这种规律，也更加明显出现在之前的年份，比如2006和2007年，就是这种朴素的智慧，能够在2017年以前，稳定战胜指数20多年，A股巨浪滔天，但山海可填。

　　三、新的序章

　　但天下没有不散的宴席，也没有永远有效的投资策略，随着A股规模逐渐变大，市场的波动和经济的关系越加紧密，上市公司的股价波动和业绩相关性越来越明显。尤其是注册制的实施和市场扩容，让齐涨齐跌成为过去，A股的市场生态逐渐国际接轨。

　　我们以同样统计口径统计2019和2020年上涨周期，尽管指数涨幅更加明显，但低价股效应完全消失，配置滞涨的低价股，在四个涨幅区间，大都呈现概率劣势：

　　数据来源：CHOICE

　　在基本面决定股价，市场有效性不断增强的时代，在注册制全面实施，上市公司上市和退市常态化的时代，低价股一定有低价的原因，依旧抱着滞涨的低价股，不仅无法穿越周期，反而会暴露在越来越大的退市风险之中。

　　凡是过往，皆为序章，旧时代的落幕，也是新时代的开启，原有基于短期巨大波动的投资方法在全市场统计层面失效，而基于长期投资和资产配置的投资方法却蓬勃发展。公募基金规模突破25万亿元，私募基金规模超过19万亿元，投资品种覆盖股票、债券、商品和境外；基金投顾试点范围不断扩大，客户可以通过全委授权的方式获得专业持牌投资顾问的服务和陪伴，专业能力而不是资金优势开始对市场定价施加越来越大的影响。

　　历史的发展，永远波云诡谲，市场的波动，永远难以预测，投资从来都不是一件容易的事情，但只要我们保持对中国资本市场的学习和热爱，就一定能不断适应市场环境的变化，以变应变，穿越山海，到达彼岸。

　　作者：李斌

　　风险提示：投资有风险，资讯仅供参考。上述所列示上市公司仅陈述其与该事件相关，不作为具体推荐，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。