海通固收 | 估值高位，聚焦个券

　　姜珮珊

　　海通固定收益研究首席分析师

　　S0850517070004

　　投资要点

　　上周（2022年7月1日至2022年7月8日，下同）市场回顾：转债指数上涨

　　转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）1231.9亿元，环比下跌20.65%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.17%。同期沪深300指数下跌0.85%、创业板指数上涨1.28%、上证50下跌1.71%、国证2000上涨0.06%。

　　从板块来看，板块涨跌均衡。必需消费（5.33%）、机械制造（1.45%）、医药（1.01%）、电力交运（0.73%）板块上涨；可选消费（-1.06%）、周期（-0.78%）、环保建筑（-0.51%）、TMT（-0.50%）、金融（-0.42%）板块下跌。

　　估值抬升，纯债溢价率上涨。剔除价格大于150元且溢价率大于100%的标的后，截至7月8日，95~110元平价券的转股溢价率均值23.36%，环比上涨2.03个百分点；纯债溢价率均值35.42%，环比上涨2.38个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为57.43%、37.85%、18.17%、8.85%、15.67%，较前一周分别+2.01、+2.48、-1.62、-2.58、+0.90个百分点。

　　部分重点行业信息观察

　　上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌2.23%，全国高炉开工率为45.99%，环比持平，河北高炉开工率为34.60%，环比持平。根据海通钢铁组观点，钢铁行业仍需时间进一步平衡供需和库存。目前厂库社库均是同期最高位，在7月8 月淡季影响下，钢企可能减产但需求也或将走弱。

　　煤炭价格方面，焦煤焦炭期货结算价环比前一周持平。水泥价格指数小幅下跌，周环比下跌1.00%。PO42.5水泥均价方面，东北地区下跌1.53%，华东地区下跌2.16%，西南地区下跌4.30%，华北地区持平，西北地区下跌0.41%，中南地区上涨0.24%。

　　涤纶长丝POY价差收窄。截至7月8日，华东地区涤纶长丝POY价格为8100元/吨，价差为877.3元/吨，周环比分别下跌300元/吨、收窄461.9元/吨。

　　光伏综合价格指数上涨。截至7月4日，光伏行业综合价格指数周环比上涨2.50%，组件、硅片、多晶硅、电池片价格指数分别上涨0.23%、上涨6.32%、上涨3.56%、持平。

　　猪肉价格大幅上涨。上周猪肉平均批发价格为28.43元/千克，周环比上涨17.43%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润随之上涨。

　　估值高位，聚焦个券

　　上周主要股指大多回调，转债指数逆势上涨，主要表现为估值的拉升，尤其是低价以及平衡型标的。近期新上市的个券定位都不低，当然主要也是较优质的中大规模品种，但与5月的情况存在显著差异，也反映了市场风险偏好的修复与抬升。从持有人结构来看，6月基金、年金等转债持仓市值上升，但社保基金持仓市值下降，另外自然人、其他专业机构持仓市值也有明显增加。目前转债溢价率仍在高位，市场逐渐进入中期业绩兑现考察期，整体看基本面好转支撑行情进二退一式抬高，继续关注经济修复进程，成长中期趋势向好但短期热度较高，关注中报景气度持续情况，逐步重视消费。相较于4月低点，目前转债关键点再次聚焦于个券的选择。标的方面，周期&金融关注苏银、江银、浙22、靖远，精工，鸿路；成长及相关标的关注通22，上22、华友、国微、裕兴等；消费关注珀莱，生猪养殖关注后周期例如兽药。

　　风险提示：基本面变化、股市波动、供给加快、流动性收紧、信用风险。