海通固收 | 浙22转债：扎根浙江省的综合性证券公司

　　投资要点

　　摘要：浙22转债发行规模70亿元，期限6年，评级AAA，网上发行，上市时间为7月8日。转债初始平价104.39元（按7月6日收盘价计算），债底90.08元，纯债YTM1.574%。下修条款（10-30，80%）、赎回条款（15-30，130%），整体看债底保护较好，下修条款较为严苛，无有条件回售条款。我们预计上市价格中枢或在120元左右。上市后建议持续关注。

　　浙商证券是浙江省首家国有控股的上市券商。公司主营业务为证券经纪业务、投资银行业务、私募基金管理及投资业务、资产管理业务和期货业务等，并全资控股浙商期货、浙商资本、浙商资管、浙商投资四家子公司，百余家分支机构遍布全国22 个省、直辖市、自治区，服务覆盖珠三角、长三角和环渤海三大经济区，在全国最活跃的省份打下了综合投融资服务的基石，形成全国性财富管理网络布局。公司于2017 年6 月26 日上市，截至2022 年7 月6 日，公司总市值和流通市值均为422 亿元，正股PE-TTM 为20.1 倍，处于近三年较低位置，公司无股权质押，无解禁压力。

　　风险提示：宏观经济风险、资本市场波动、地域集中风险。