海通轻工 | 22年中报前瞻：家居板块需求&利润修复可期，造纸板块龙头成本优势凸显

　　郭庆龙

　　海通造纸轻工研究首席分析师

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　　投资要点

　　家居需求有望边际回暖，利润有望修复，推荐成品及定制家居行业龙头：1）家居板块，地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，终端渠道的信心有望回补并加速扩张，部分原材料价格回落趋势下，首推韧性更强的行业龙头；2）工业纸领域，二季度浆价维持高位，但成本传导有限，我们预计木浆自给率较高的企业或表现较好；3）生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复；4）印刷包装板块，二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳；5）文具办公领域，二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平稳增长，集采业务预计持续发力；6）出口制造方面，贸易环境有望缓和、人民币贬值，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。

　　家居：龙头韧性凸显，家居需求有望加速回暖。定制家居：我们认为当下地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，部分原材料价格回落趋势下，定制行业估值盈利修复可期，首推韧性更强的行业龙头。成品家居：地产数据转好叠加疫情企稳，终端渠道有望信心回补并加速扩张，部分原材料价格走弱，看好龙头竞争力强化。

　　造纸及个护：造纸行业龙头分化加剧，个护业绩修复可期。工业纸：二季度浆价维持高位，木浆系纸价环比有所上涨但传导有限，我们预计行业盈利空间仍承压，木浆自给率较高的企业或表现较好。生活用纸及个护：必需消费品需求仍相对稳定，二季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复。

　　印刷包装：需求相对稳定，盈利整体保持平稳。二季度纸价小幅上涨，我们预计纸包装行业盈利整体保持平稳。

　　文娱类及其他轻工：文具销售略受疫情影响，出口业务利润弹性彰显。文具办公：我们认为二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平稳增长，此外集采业务今年预计持续发力。出口制造：在贸易环境有望缓和、人民币贬值的情况下，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。

　　风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格大幅波动风险。