【国金晨讯】光伏:看好此轮硅料涨价对终端的传导；黄金珠宝电商数据:6月同比高增，大促催化+疫后修复延续

　　国金晨讯7月8日

　　目录

　　1. 光伏：硅料供给轻微扰动排产，涨价主因需求超预期

　　2. 博威合金中报业绩预告点评：美元升值增厚利润，下半年业绩迎双重弹性

　　3. 明阳智能中报业绩预告点评：业绩符合预期布局双馈机型加强成本竞争优势

　　4. 黄金珠宝电商数据月度专题：6月同比高增，大促催化+疫后修复延续

　　5. 化妆品月报：Q2线上护肤有所回暖，优质国货品牌势起

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　　持续推荐

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　　光伏：硅料供给轻微扰动排产，涨价主因需求超预期

　　姚遥/宇文甸

　　姚遥

　　新能源与汽车研究部

　　新能源与电力设备首席分析师

　　光伏：涨价再成主旋律，硅料续享需求超预期+供给扰动下的超额利润扩张，硅片传导、电池盈利扩张，符合各环节供需关系动态；部分小厂减产更多是因为“无米下锅”的被动之举，看好此轮涨价对终端的传导。重申看好“终端需求结构变化、新技术迭代、中期组件价格下行、需求持续放量”四大行业趋势下的投资机会，主要落在：硅料、集中式/微型逆变器、跟踪支架、设备、差异化组件龙头、高景气耗材/辅材、储能等细分环节。

　　与去年Q4更大程度上确因组件价格传导受阻而减产触发负反馈不同，这次的小范围减产情况更多反而是因无法获得充足生产原材料的被动结果。因此，我们仍然认为，在下半年欧洲市场Q3淡季不淡、美国市场逐步恢复、国内部分条件较好的电站项目因“稳增长”需求逐步启动的拉动下，这一轮因硅料事故引燃、由硅片龙头打响第一枪的产业链价格上涨，很大概率能够通过组件端的提价向全球范围内购买力较强的终端市场传导。

　　风险提示：政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险。

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　　中报业绩

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　　博威合金中报业绩预告点评：美元升值增厚利润，下半年业绩迎双重弹性

　　倪文祎

　　倪文祎

　　资源与环境研究中心

　　金属材料首席分析师

　　业绩：22年7月7日公司发布半年度业绩预增公告。22H1公司实现归母净利润2.6~2.9亿元，同增59.66%~78.08%；22H1实现扣非净利润2.45~2.75亿元，同增98.75%~123.09%。

　　点评：业绩环比改善，美元升值增厚收益。Q2单季公司归母净利润为1.2~1.4亿元。1）同比来看，Q2单季同增175%~241%，主要系去年公司光伏板块业绩受海运费及硅料价格高企拖累。在成功将上述成本转移至下游后，今年光伏板块业绩大幅改善。2）环比来看，Q2利润环比-9%~+14%。合金板块受国内疫情及宏观经济影响，整体出货量较公司销量目标有一定差距，但高附加值板带业务表现较好；光伏板块出货受到前期美国反规避事件影响，预计环比有所下降。但由于公司组件产品主要销往美国，二季度美元升值较多对公司业绩形成一定增厚。

　　光伏板块下半年业绩弹性更强。随着前期美国对东南亚四国的关税豁免落地，预计下半年公司组件出货量环比将有较大幅度提升；此外由于公司光伏组件订单周期较长，上半年海外光伏高景气预计尚未反映在前期的出货价格中，下半年出货价格或有进一步提升空间，光伏板块将迎来更强业绩弹性。

　　风险提示：扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。

　　明阳智能中报业绩预告点评：业绩符合预期布局双馈机型加强成本竞争优势

　　姚遥/宇文甸

　　姚遥

　　新能源与汽车研究部

　　新能源与电力设备首席分析师

　　业绩：2022年7月7日，公司发布2022年半年度业绩预增报告，2Q22预计实现归母净利7.92-11.22亿元，同增1%-43%；2Q22预计实现扣非归母净利7.29-10.59亿元，同比变化-7% - +35%，符合预期。经营分析预计2022年全年毛利率将维持在20%左右。根据公司指引，预计2022年公司风机出货量8GW，同增30%+，其中海/陆风出货分别为3/5GW。预计全年毛利率将维持在20%水平。

　　点评：拟伦交所上市，发力海外业务。7月，公司收到证监会出具的《关于核准明阳智慧能源集团股份公司首次公开发行全球存托凭证（GDR）并在伦敦证券交易所上市的批复》。拟募集资金总额达5.5亿美元，其中主要用途为：1）约60%的募集资金净额将用提升集团风机制造和销售能力，包括研究、制造和销售集团风机；2）约20%的募集资金净额将用于促进集团的国际化战略；3）约10%的募集资金净额将用于提升集团的光伏、储能和氢能实力；4）约10%的募集资金净额将用于营运资金和一般企业用途。公司布局双馈机型，进一步加强成本竞争优势。

　　公司持续拓宽技术领域，布局双馈技术路线，进一步扩大其成本竞争优势。此外，公司海风产品销售容量占比快速提升，2019年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%，2021为61%、39%。据CWEA统计，2019年公司国内海风市占率约为19%，2021年提升至26%。据我们测算，预计2022年公司海风市占率将进一步提升至43%。

　　风险提示：政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险。

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　　今日关注

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　　黄金珠宝电商数据月度专题：6月同比高增，大促催化+疫后修复延续

　　罗晓婷/蔡昕妤

　　罗晓婷

　　消费升级与娱乐研究中心

　　化妆品分析师

　　投资建议：5月以来黄金珠宝终端零售逐步修复：1）5月零售额同降15.5%、已较4月的-26.7%明显收窄，预计重点公司下半年修复幅度大于行业。2）5月线上珠宝消费环比修复、6月同比实现较快增长。复盘20年，疫后需求现回补、6月线上数据初步验证。本轮疫情望加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，Q2疫情影响业绩预计仍承压、看好Q3基本面及估值修复行情、建议关注周大福、周大生、潮宏基。6月疫后回暖+大促进一步催化，淘系+抖音合计销售额36.55亿元、同增40%；Q2合计销售额80.83亿元、较Q1增长8%，5-6月珠宝线上消费景气度持续修复。分渠道，淘系在大促催化下增速转正、同比+71.85%实现高增；抖音预计受淘系大促分流影响规模下滑、同降26%。头部品牌6月增长环比提速。

　　风险提示：终端零售不及预期，疫情持续时间超预期，加盟渠道拓展不及预期。

　　化妆品月报：Q2线上护肤有所回暖，优质国货品牌势起

　　罗晓婷

　　罗晓婷

　　消费升级与娱乐研究中心

　　化妆品分析师

　　核心观点：Q2抖音+淘系护肤低个位数增长、增速环比Q1略有提升，彩妆受疫情影响较大、双位数下降。2Q22抖音+淘系护肤大盘销售额665亿元、同增4.3%（Q1增速为3.9%），其中4月同增1.6%/5-6月同增5.1%；彩妆销售额206亿元、同降14%，其中4月同降23.8%/5-6月同降10%。综上，“618”大促催化下Q2线上护肤大盘有所回暖，优质国货龙头品牌增长靓丽，市场份额有望进一步提升，品牌商建议关注运营/产品力/营销等综合能力突出的头部优质美妆公司，如贝泰妮/珀莱雅/鲁商发展等；原料商继续推荐提价顺利&产能持续释放&Q2业绩望快速增长的防晒剂龙头科思股份；生产商建议关注Q3疫后修复望出现业绩拐点的嘉亨家化。

　　风险提示：营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失，数据跟踪误差。