【方正通信】移远通信：5G应用物联网优先爆发，平台型模组龙头盈利提升

　　核心观点

　　1）5G发牌后进入中周期，物联网迎来高速增长期：5G建设稳步推进。截止2021年底，我国5G基站建成并开通142.5万个，占全球60%以上。物联网网络层连接技术不断发展，基于5G通信技术与垂直行业融合的物联网应用不断拓展，将迎来高速增长期。据Counterpoint Research预测，到2030年，全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，CAGR达12%， 5G物联网将成为增长最快的应用场景。

　　2）频谱重耕与车联网爆发，提升高速模组出货占比:运营商推进2/3G退网，4G模组出货占比提高到70%左右。5G模组入场，满足车联网高速率、低延时需求。汽车网联化推进，据NTCysd统计，2021年我国车载模组出货量达到7816.9万片，预计2025年出货量达15452.7万片，CAGR达到18.5%，市场空间巨大。

　　3）海外收入占比高与自营工厂投产，大幅度提升利润率：自产和委托加工相结合，公司在常州、合肥自建智能制造中心，有利于扩大自主生产能力和精细化管控成本。同时，公司加速海外布局，销售渠道遍布全球。2021年公司境外营收49.70亿元，同比增长113.27%，占比44.13％，考虑到境外模组售价高于境内，自营工厂+海外布局可大幅提升利润率。

　　4）多业务线高速增长，平台型公司价值显现：公司产品组合丰富，涵盖4/5G、LPWA、Wi-Fi、GNSS等系列模组、EVB工具、天线等各个方面，并在5G、车载等模组业务达到行业领先水平。2021年公司实现营收112.62亿元，同比增长84.45%，在实现既有业务高速增长的同时,前瞻性布局ODM等新业务。盈利预测：预计公司2022～2024年可实现的营收为164.90/220.21/293.71亿元，归母净利润为6.42/9.20/13.49亿元,对应PE分别为51/36/24，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动、贸易战持续导致境外市场业绩不及预期；上游采购原材料价格波动等风险。

　　正文如下

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