作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年7月1日
要点：
预计7月乙二醇价格弱势震荡运行，乙二醇港口库存依旧运行于高位，国内装置中海壳牌原计划的停车检修取消以及卫星石化8月份检修可能推后的影响，7-8月份传统装置供应量增加，基本面持续弱势，对于乙二醇市场重心持续形成压制。聚酯6月底和7月份预计有270万吨装置计划重启，但聚酯龙头企业宣布自律减产30%预计涉及400万吨聚酯产能。聚酯高库存、终端织机开机率较低，预计聚酯开工负荷受减产影响继续回落。7月乙二醇现货市场价格运行区间4200-5000元/吨。
策略EG2209合约弱势震荡运行，运行区间为4200-5000元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。跨品种套利可考虑多PTA09空EG09合约。
正文：
01
6月EG行情回顾
6月乙二醇市场价格冲高回落明显。
中下旬以来，终端织造行业订单不及往年同期水平，需求持续弱势传导，聚酯工厂生产也进入传统淡季，弱需求导致乙二醇港口库存居高不下，叠加原油成本端支撑力度开始减弱，宏观情绪转弱，月底聚酯大厂自律减产，乙二醇现货价格承压下跌。
6月乙二醇华东现货市场月均价4895元/吨，较5月上涨0.2%。
月内最低价格4405元/吨，最高 5215元/吨。
图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：EG主力基差 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
由于乙二醇整体供需格局明显过剩，市场内可流转现货充裕，现货基差保持偏弱运行。
02
EG市场情况分析
2.1 EG供给情况
6月由于石脑油制乙二醇装置现金流亏损，供应商生产压力较大，装置停车降负荷运行较多。中石化上海石化乙二醇装置发生火灾，两套分别22.5、38万吨/年的MEG装置停车。6月MEG新增新疆广汇40万吨和山西美锦30万吨已投产运行，国内乙二醇产能基数为2259.5万吨。截止6月末国内乙二醇总产量预计105万吨。6月乙二醇平均开工率57.48%，基本与上月持平。后续关注低价影响下煤化工装置减停产情况，供应环节仍可维持适度收缩，但需要一定时间兑现。
图2-1：EG月度产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：EG开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 EG
库存情况
6月底华东主港地区MEG港口库存约125.1万吨附近万吨，5月底港口库存118.7万吨，6月较上月增长6.4万吨。6月乙二醇主港出货持续表现偏弱，聚酯开工负荷仅在83%-84%水平，且整体回升力度缓慢，聚酯工厂多执行合约为主，现货端口补货意向不高。船期来看，7月底美国货将会集中到港，预计港口库存仍高位运行。
图2-3：EG到港量 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：EG港口库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 EG
进出口情况
2022年5月我国进口乙二醇55.17万吨，环比减少3.99%，同比减少19.05%，本年内累积进口量337.49万吨，比去年同期减少4.05%。当月进口金额37558.210万美元，均价680.8美元/吨，较4月均价减少10美元/吨。乙二醇大扩产周期下整体进口量维持收缩为主，近洋装置中部分产能被优先清退。但是远洋货源具有一定成本优势，且受其他板块需求变化影响增加，挤出过程仍存一定变数。7-8月来看，随着印、欧两地的需求转弱，全球市场货源将重新调配，进口量可能略有增加。
图2-5：EG进口量
（吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：EG出口量
（吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
2022年5月份乙二醇出口量为0.45万吨，环比增加733.26%，同比减少11.79%，出口总额约为351.79万美元，出口单价为777.44美元/吨。
2.4 EG
利润
6月石脑油制乙二醇利润回落，一体化现金流仍然处于近几年低点。煤制乙二醇市场平均利润为-1199元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-1322元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-724元/吨；石脑油制乙二醇利润为-1580元/吨。6月内蒙古兖矿40万吨6.2检修时长在一个月。新疆天业60万吨提负、30万吨计划重启、山西美锦30万吨提负。上海石化两套分别22.5、38万吨/年的MEG装置停车。远东联已于6.1停车检修，检修时长在1个月附近。山西沃能30万吨按计划于6.15起停车检修，预计时长20-30天。年初以来乙二醇利润呈现连续亏损，6月环比走弱，6月各地疫情反复对需求影响明显，乙二醇价格弱势运行。
图2-7：EG利润 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1
煤制EG市场情况
近五年来国内乙二醇产能保持较高增长速度，特别在2021年国内乙二醇产能增速为29.43%，截止6月份乙二醇总产能为2259.5万吨，煤制乙二醇总产能为865万吨。随着检修季到来以及煤制效益压缩，煤制乙二醇装置检修逐步落实，5月起煤制负荷回落明显，6月煤制乙二醇开工率为49.47%，较上月下降2.91%。今年集中检修较往年略晚，主要由于今年上半年受原油上涨支撑，整体煤制效益有所修复，部分检修略有延后；其二是去年下半年煤价无序上涨，且煤市紧张，成本压制下出现部分煤制装置长期停车及重启延后的情况，今年检修时间点也有所后移。6-7月有110万吨装置计划检修，还有235万吨装置年度检修计划未定，140万吨装置暂无检修安排，6月煤制装置检修较集中，下半年尚未检修装置的检修计划或许较为分散，关注后期检修计划落实情况。
图3-1：EG产能分布
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：煤制EG装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
3.2 EG
下游聚酯
6月聚酯开工负荷略有提升，聚酯开工从5月底的83.1%上升至6月底84.4%。6月平均聚酯开工率为84.3%。由于聚酯工厂成本压力偏大、库存偏高，导致聚酯工厂维持偏低开工负荷，对EG消费量回升非常有限。6月下半月聚酯面临困境，价格快速下跌带来的负反馈导致聚酯现金流亏损加剧，同时聚酯企业5月份以来库存升值的红利消失，且面临快速贬值的压力，高库存的聚酯企业尤其是龙头企业减产压力再次加大。月底几家龙头聚酯企业计划再次宣布自律减产30%。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：
CCF，中期研究院
聚酯工厂产销偏淡，产品库存逼近年内高位，对聚酯工厂负荷提升形成压制。
6月聚酯盈利能力略有提升，现金流利润也明显减亏，POY常规产品从5月底亏损300元/吨缩小到目前亏损150元/吨，FDY从5月底亏损350元/吨缩小到目前亏损100元/吨。
6月底POY库存天数33.1天、FDY库存天数30.6天、DTY库存天数38.6天、涤短库存天数11.7天；瓶片工厂库存仍在8天附近。产品库存逼近年内高位，并且下游在经过5月底采购后，6月没有追加补货的想法。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：
wind资讯，中期研究院
加弹企业和织造偏弱运行，宏观和成本端氛围走弱较多；终端订单维持偏弱，现金流亏损下加弹、织造工厂再次酝酿短停，原料方面以消化备货的同时刚需采购为主。大部分工厂原料刚需备至6月底，局部偏高备至6月中旬附近。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
下半年内需存在弱回升的预期，同时在海外消费增速下降、订单回流东南亚大背景压力下，下半年出口边际走弱的趋势不变，增速预计跌至个位数。因此总体下半年需求整体回升势头会比较缓慢。从节奏上来看，7-8月是行业淡季，真正的需求回升力度预计指望不大，这也是行业选择6月份再次减产的其中一个考虑因素。如果几家大厂自律减产30%，涉及产能大概400多万吨，6月底和7月份预计有270万吨装置计划重启，因此预计影响到的月均负荷下降预计在2-3%左右，实际负荷走势需要看大厂减产和小厂重启进度来权衡。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
EG供需预测
预计7月起乙二醇供需仍处于累库状态，目前乙二醇港口库存依运行于高位，国内装置中海壳牌原计划的停车检修取消以及卫星石化8月份检修可能推后的影响，7-8月份传统装置供应量增加。煤化工装置，新疆天业60万吨提负、30万吨计划重启、山西美锦30万吨提负、湖北三宁检修推后等，合成气制乙二醇产量有上升预期。7月份乙二醇累库幅度约为13万吨，8-9月份开始又将进入持续累库通道。聚酯6月底和7月份预计有270万吨装置计划重启，但聚酯龙头企业宣布自律减产30%预计涉及400万吨聚酯产能。目前聚酯需求偏弱、库存较高，聚酯新产能投产情况也存在变数，预计7月聚酯开工负荷为81%。
表4-1：2022年EG供需平衡表 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计7月乙二醇价格弱势震荡运行，乙二醇港口库存依旧运行于高位，国内装置中海壳牌原计划的停车检修取消以及卫星石化8月份检修可能推后的影响，7-8月份传统装置供应量增加，基本面持续弱势，对于乙二醇市场重心持续形成压制。聚酯6月底和7月份预计有270万吨装置计划重启，但聚酯龙头企业宣布自律减产30%预计涉及400万吨聚酯产能。聚酯高库存、终端织机开机率较低，预计聚酯开工负荷受减产影响继续回落。7月乙二醇现货市场价格运行区间4200-5000元/吨。
策略EG2209合约弱势震荡运行，运行区间为4200-5000元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。跨品种套利可考虑多PTA09空EG09合约。
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