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市场回顾
金融衍生品市场上的戏剧性变化! 日元对出现了3个标准差（SD）的移动，欧元/日元出现了4个标准差的移动。欧元/美元出现了几乎3个标准差的走势，该货币对下跌1.9%至20年来的最低水平。美元/加元也有近3SD的移动。白银在2.3SD的移动中暴跌了4.9%。英镑/美元有一个2SD的动作，因为该货币对跌穿1.20。
激励因素再一次是对经济衰退的恐惧。两年期债券收益率全面下跌，因为市场参与者预计，在不久的将来，经济衰退将限制中央银行收紧利率的空间。(两年期收益率反映了这种观点的变化，因为两年期收益率可以被认为是滚动了730次的隔夜利率，所以对预期隔夜利率的变化很敏感）。
请注意，德国债券收益率的下降幅度特别大。这一点特别值得注意，因为德国的通胀预期也在同一时间急剧上升。
结果是德国实际收益率大幅下降，这可能解释了欧元暴跌的原因。与此相反，日本实际收益率略微上升，这可能解释了日元对出现的一些极端和异常的波动。
日元将是重新评估紧缩担忧的主要受益者。今年日元暴跌的主要原因之一是日本与其他国家之间的利率差距不断扩大，这使得日本投资者将资金放在国外以及外国投资者借入日元资助其他投资（传说中的日元套利交易）更具吸引力。如果这种利率差距缩小，持有日元的机会成本或以日元融资的好处就会减少，货币应该在一定程度上恢复。
情绪的变化是相当突然的，因为当我昨天写早评的时候，情况看起来还不错。触发因素是斯堪的纳维亚航空公司SAS AB提出的破产保护申请。它在美国申请了破产保护，因为工资谈判破裂，飞行员进行了罢工。SAS董事长在格林威治时间昨天6:50左右的网络广播中宣布了这一消息。你可以看到欧元的即时反应和日元的快速反应。
SAS的问题表明，工人和管理层之间的权力变化可能在未来影响公司。该公司面临的一个问题--至少是管理层指责申请破产保护的问题--是飞行员的罢工。其他公司也面临着新获授权的工人提出的提高工资的要求。许多航空公司--实际上是许多公司--在大流行期间削减了业务，现在正面临着恢复正常以应对更正常的需求的严重问题。
当然，由于油价飙升，航空公司也受到了燃料成本增加的重创。
与此同时，欧元区的天然气价格继续飙升，因为俄罗斯削减了北溪管道的供应，而该管道无论如何都要暂时关闭以进行维护。而挪威的天然气工人正威胁要进行罢工，这可能会从周六开始关闭该国近60%的天然气生产。请注意图中美国天然气价格与德国价格的不同轨迹，在俄罗斯入侵乌克兰之前，两者的价格相当接近。
市场真正担心的是这种天然气短缺的长期影响。明年的电价已经飙升。
对经济衰退的担忧使大多数商品价格暴跌，尤其是能源。请注意，本表中的 “天然气 ”是美国价格，而不是欧洲价格。
市场拿出了今年欧洲央行（ECB）估计的11个基点的紧缩政策。
同样，在美国，市场拿出了一些今年估计的紧缩政策，并增加了他们对明年宽松政策的预期量。
英镑也有自己的问题，因为内阁中两位最高级的部长，财政大臣Rishi Sunak和卫生部长Sajid Javid退出了鲍里斯-约翰逊的内阁。辞职发生在首相为任命国会议员克里斯-平彻担任政府职务而道歉的几分钟后。平彻上周因被指控性行为不当而被暂停保守党议员资格。
约翰逊没有表示任何辞职的意图，并且已经任命了替代者（教育大臣纳迪姆-扎哈维被任命为新的财政大臣，而唐宁街的幕僚长史蒂夫-巴克利将成为新的卫生大臣），但约翰逊的地位看起来越来越脆弱。我不确定这对英镑来说是好是坏--在我看来，他的离开对英镑来说是长期有利的，但在短期内，这种不确定性可能会损害货币。特别是，当政治世界处于变化之中时，英国央行能否积极地加息？
如果内阁继续保持现状，那么英国可能会从苏纳克相对紧缩的财政政策转向更宽松的政策，但鉴于a）政治上的不确定性和b）英镑对整体风险情绪的敏感性，不可能为英镑定价。
今天的市场
注：上表在发布前已根据最新的共识预测进行了更新。然而，文本和图表是提前准备的。因此，上表中的预测与文字和图表中的预测可能存在差异。
欧盟的零售额不是一个主要指标，首先是因为它们比国家数据晚一个月，其次是因为欧盟不是一个消费驱动的经济体。但我还是把它们作为经济健康的一个熟悉的晴雨表。预计它们既不在这里也不在那里--不是特别突出，但也不是那么糟糕。
美国的服务业采购经理人指数（PMI）今天出炉，标普全球指数的最终版本和供应管理协会（ISM）的唯一版本。ISM指数预计会下降，这应该不会让人感到惊讶，因为标普全球指数在本月下降了1.8个点。尽管如此，这可能会增加美国经济正在放缓并很快会陷入衰退的说法。美元-
工作机会和劳动力流动调查(JOLTS)预计将显示该月的工作机会减少约40万个，奇怪的是，这与上个月的百分比下降相当相似。也许这就是人们预测这一指标的方式--只是猜测，如果它上次下降了3.8%，这个月就会下降3.5%。即便如此，也会有390万个或55%的空缺比大流行之前多。美联储制定了框架
没有关于辞职率的预测，但这也是密切关注的。人们通常只有在有另一份工作的情况下才会辞职。像现在这样的高辞职率（比历史最高点只下降了一个刻度），通常是就业市场强劲的标志。
减少约40万个工作岗位只是杯水车薪。每个失业者仍有1.85个工作岗位，与最近的1.99个记录高点相差不大。美联储官员曾表示，他们紧缩政策的一个目标是使职位空缺与劳动力供应更加一致。因此，只要这个比率大大高于1，美联储就可以继续加息。美元+
说到美联储，我们也得到了6月15日联邦公开市场委员会（FOMC）的会议记录。在这次会议之前，美联储主席鲍威尔几乎承诺加息50个基点，但他们却决定采用75个基点。市场将想了解更多关于他们为什么这样决定，以及这对7月会议（被认为也有很大机会加息75个基点），特别是9月会议可能意味着什么。在什么情况下，他们会加息更多？另一方面，要怎样才能让他们恢复到25个基点的标准加息，甚至暂停加息？这个问题特别重要，因为对经济衰退的担忧已经超过了对通货膨胀的担忧。他们对经济衰退和通货膨胀之间的权衡有什么想法？自这次会议以来，美联储官员越来越多地警告说，他们与通胀的斗争势必会打击增长和就业，这些可能性在《经济预测摘要》中得到了反映。那次会议的辩论将为这些关键问题带来一些启示。
市场仍然预测在7月27日的会议上再次加息75个基点，但在过去的一周里，这种概率已经有所下降。9月会议上加息75个基点的概率正在更快消退。
隔夜，澳大利亚公布了其5月贸易数据。该数据没有经过季节性调整，所以12米移动平均线可能是看它的最好方法。预计该数据将有效地保持不变（105.75亿澳元对105.12亿）。
出口和进口预计都将增长2.3%，但由于出口开始时就大于进口，这导致了出口的增长大于进口--贸易顺差上升。
德国工业生产预计将按月小幅增长，但同比仍将下降。此前，昨天的工厂订单高于预期（按月增长0.1%，预期增长-0.5%）。
世界各地的工厂似乎都在挣扎，但相对于同行来说，德国的表现尤其糟糕。例如，它低于欧元区的整体水平，甚至低于面临脱欧挑战的英国，尽管日本仍然发挥了其常年的功能，使其他国家看起来不错。
瑞士的金融衍生品储备有很高的彭博相关性得分，但正如我每个月提醒人们的那样，它们并不像每周的瑞士视线存款那样能很好地表明金融衍生品市场干预。这是因为储备数字受制于汇率重估，而每周的数据则不然。因此，例如，如果欧元对瑞士法郎下滑，就像最近那样，即使没有出售储备，储备数字也会下降。
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Marshall Gittler马歇尔-吉特勒
BDSwiss投资研究主管
马歇尔-吉特勒是在金融业有超过30年的经验。他的职业生涯遍布知名投行、国际证券公司，包括瑞银、美林、美国银行、德意志银行、中国银行的高知名度职位。作为一个杰出的投资战略家、经济学家和金融贡献者，他受到了知名经济机构的信任，他被路透社、Marketwatch等全球新闻机构报道，同时他还出现在CNN、BBC和彭博新闻上。马歇尔-吉特勒已经成为BDSwiss客户的全球思想领袖，提供有洞察力的每日市场简报、独家预测和详细的概述和报告。
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